股票/基金   微博   新闻   个人门户  search2

基金专题研究

基金购买
快速开户

和讯网基金频道

专访益民基金李道滢:港股涨势带来利好

导读:

进入九月底,国庆长假前夕两市仍然低迷。当前市场格局相当复杂,难见趋势性行情,绝对收益投资者的赚钱效应并不明显。 市场受假期因素影响明显,很多机构资金蛰伏不动,更是强化了市场弱势震荡的格局。诸多机构投资者称,三四季度之交是传统的布局全年业绩的时间点。 不论是以绝对收益为目标的私募机构,还是以相对排名为导向的公募机构,都会出现博取全年收益和全年排名的新动作。投资者都在期待,四季度迎来沉闷市场的破局,掀起一波四季度的攻势。 这一期,和讯基金频道走进益民基金,特别邀请益民基金经理李道滢分享四季度的投资策略,探索一种攻守兼备的稳健投资策略。

专访益民基金李道滢:港股涨势良好为A股带来利好

     和讯基金:现在的行情你是怎么看的?  

     李道滢:现在主基调我认为还是震荡向上。有几个原因,我觉得主要是现在的大环境,海外像日本、美国、欧洲,包括香港股市表现都不差,相对来讲A股算弱势。不过,现在基本面一般。

     我觉得四季度如果有机会,你可以把它叫吃饭行情2.0,怎么叫都好,为什么是吃饭行情二?因为六七月是吃饭行情。吃饭行情对机构投资者而言的属性,就是经济上看不到亮点,企业盈利看不到大改善,钱总要寻找一些机会。

     现在很多人提到慢牛一说,实际上慢牛只是一个结果,你可以界定慢牛或者快牛的属性,但是不能把它作为一个逻辑。我从来不认慢牛快牛,这是没有意义的。你要拿事后的东西当做事前看,肯定有问题。

     和讯基金:A股弱是不是跟去杠杆有很大关系?

     李道滢:去杠杆讲好久了,这两年的行情我是这么看的。2014年政策宽松,开始金融创新之后对资本市场是有利的,有几个因素一直主导这个进程。第一个是货币政策的环境;第二个是资本市场的政策;第三个是汇率问题。

     这三个问题都没有阶段性地出现负面问题,那么资本市场总体方向是向上的,没有什么大问题。但是现在经济不行,盈利改善不行,“钱多”可以促使各类资产加杠杆。

     基本上来看,这三个问题如果不出现大的阶段性不利因素,那么资本市场表现出来的风险就不是很大。

     和讯基金:现在宏观经济是不是开始企稳?

     李道滢:经济挺稳的,现在已经开始改善了。现在的经济,我把它定义为“缓降趋稳”,以前在缓慢下行的过程中,现在开始趋稳了,国家开始实行宏观审慎的政策调控,基本上希望宏观经济保持一个平稳的状况。

     和讯基金:在这个过程中,国家的宏观政策你是怎么分析的,如何实现经济平稳转型?

     李道滢:一旦经济下去政策就托底了,比如财政、货币政策。不过,货币政策现在的边际效应也有限。实体经济方面,比如财政加大投入,加快项目审批,最近比较火的PPP,这些措施都对经济增长能起到托的作用。它不但从实际经济的增长起到托的作用,更能从人的信心上起到一定的稳定作用。

     和讯基金:具体到产业,你刚才提到了PPP,请问你看好哪些产业?

     李道滢:像PPP是属于比较细的领域,要看大一些的切换,有几块总会有机会的。像国企改革、供给侧改革、科技创新,还有大消费等。或者再分一下,传统消费、新兴消费,我觉得这几块都会有机会。现在资本过剩,可能有价值洼地。

     我们说供给侧改革,通常来讲是指两个方面,钢铁和煤炭。国企改革是特征非常明显的一个概念,但是钢铁与煤炭这几个行业会稍微集中一些。

     和讯基金:高端制造这块你觉得怎么样?

     李道滢:高端制造有机会,我是看好的,但是高端制造概念挺大,细分领域特别多。

     科技创新类企业,比如TMT板块的科技创新是什么?我把它定义为服务于经济转型,经济改革现在是传统制造业升级,经济结构发生变化,由以往的工业主导向消费和工业金融创新过渡,科技创新肯定是为经济转型服务的。

     另外一个比较重要的因素是人口结构的变化,十几年前80后开始走向工作岗位,当这些人开始成为中青年主力,老一辈的人开始走向老年,人口结构发生变化带来消费结构发生变化,因此人口结构变化对经济消费也是非常重要的一个因素。

     仔细一想,把经济结构一拆解,投资领域就是这几个,只不过在不同时期,表现的领域是不一样的。我们刨除一月份那种快速下跌,从一月末二月份开始一直到现在,刚才我说的这几个领域基本上都有表现。二、三月份是科技创新、新兴消费比较好;四、五月份是新能源汽车比较好;五、六月份供给侧改革,煤炭、钢铁出现行情。上半年一些传统消费因为低估值的原因,市场抱团取暖,从二月份到现在基本上各个领域都表现很好,只有先后节奏的问题。

     和讯基金:还有一个要素是人民币贬值,你觉得四季度还要担心吗?

     李道滢:中国传统有句话叫做再一再二不再三,往往到了第三次,它的力量就已经弱化了。中国人学习能力非常强,两次教训之后,第三次就不行了,就控制这个事情了。

     落实到汇率问题也是一样,第一次在去年8月份,央行想主动引导贬值;包括今年年初被动贬值,这两次汇率波动对市场的不利影响,央行已经开始更好的操控汇率变化的进程。不是说操控,应该是影响或者引导汇率变化,向市场传递比较好的预期,因此汇率波动有序渐进,这样对市场影响会收敛一些。

     和讯基金:这是否意味着四季度人民币贬值空间不是很大,至少不会急跌?

     李道滢:那是肯定的。现在货币政策、汇率和监管政策,这三个因素现在趋于稳健,货币政策肯定没有收紧,因为收紧会发生非常大的变化,肯定对市场影响比较大。现在的经济状况其实不宜过于收紧,所以货币政策变数不会很大。

     第二,关于监管政策。监管不是为了打死你,而是为了有序发展。所以,监管不能作为一个负面要素去想,也是为了更好有序地发展。从四、五月份开始,跨境并购、定增这些监管措施一直到现在,我觉得包括实体经济去杠杆,现在已经开始走入了一个新阶段。这些监管政策对市场的影响力是边际弱化,不再像之前突然传出某一个政策消息,市场就会大幅度波动,这种情况后面不会出现了。

     和讯基金:就是说,现在政策监管对于市场行情是良性的。

     李道滢:假如现在再出现类似监管不利的消息,对市场形成向下冲击的话,反而有可能是比较好的建仓时点。现在指数向上是有空间的,但又不会很大,那么你的收益来源就在市场情绪稍恐慌的时候,才能带来一些比较好的建仓机会。

     和讯基金:这些要素基本上都消除了,你觉得会不会出现增量资金进场?

     李道滢:市场逻辑很多,全球现在都资本过剩。我们立足全球低利率和资本过剩的大环境,全球都是这样,你需要把A股放在全球环境里考虑它的投资价值。

     比如港股为什么涨得好,可能与国际市场的比较中有估值优势,因为港股背靠中国经济,中国经济在全球是比较好的经济,其他像巴西等新兴经济体基本都不行了。中国经济增速在全球还是属于最好的,所以背靠人民币的一些资产相对来说是有吸引力的。

     未来几年的投资机会是一个全球视角的资产配置的机会,什么地方相对有估值优势或者说回报预期优势,什么地方就能吸引资金。我觉得人民币资产包括股票、房地产,可能会被世界越来越认同。

     但有一个前提条件,人民币资本帐户对外开放进程需要进一步放松。现在我们看到沪港通已经开放了,后面预期的是深港通,中国资本帐户开放进程会加大,但这个节奏肯定是比你想象的要慢而且有序。

     A股相对来讲并没有港股便宜。而且A股机构投资者占比不是很高,它不像港股参与的很多是国际资金,比较讲究价值投资。但A股有钱又封闭,又出不去,又不能去其他领域投资,所以只能在A股里面打转,搞并购重组,搞题材概念。

     今年是向低估值、蓝筹、业绩迁移,但因为A股足够封闭钱又多,所以使得它的估值相对其他领域,可能并没有你想象中那么绝对的便宜。比如横向比较起来,创业板指数算是比较贵的,而且细分起来有一些领域又有估值优势。所以,不见得深港通放开了,就一定有钱来买你,不是这样的逻辑。可能会有一些南下或北上的钱,有可能南下会比北上多。比如大陆和香港的基金互认,国内有很多基金公司成立了可以投资沪港深三地的资金,说不定南下比北上的资金还多。

     和讯基金:你提到估值问题,现在都看好蓝筹股,觉得蓝筹股低估值。

     李道滢:现在蓝筹股的估值也不能算便宜,估值和市场风险偏好有关。你获得收益了,只不过是风险没有发生,它是一个概率问题。很多国内机构都不太重视风险管理,只重视绝对回报,不重视风险调整回报。但风险特别重要,金融本质是管理风险的,市场收益就摆在那个地方,关键能不能控制好风险。

     如果你把风险管理好了,基本上就能够获得市场收益。但你风险管理不好,为什么很多基金都跑不过指数?不光是基金,很多投资组合业绩跑不过指数。当然,有人的情绪化的因素在里面;另一方面比较重要的是,你的风险管理没有控制好,导致风险一旦发生之后可能你的组合净值就损失了。

     风险不发生并不代表它的发生概率低,风险发生了并不代表它的发生概率高,所以风险没有发生时你觉得并不重要,但真发生了一下子就具有很大的杀伤力。

     和讯基金:四季度你管理的组合会做一些调整,还是延续三季度?

     李道滢:四季度我要根据市场行情节奏变化,根据我自己的能力范围,根据我自己对市场的认识,可能采取一些有针对性的操作策略。比如,一般组合管理包括三方面,一是管理仓位,二是管理结构,三是精选个股。

     今年的行情表现,我认为仓位管理比较重要,像二三月份的行情就是仓位管理;四五六月一直到现在的行情比较重要的是优化结构,其实从二月份到八九月份,很多结构性的机会已经演绎比较多了,行业轮动比较快,很多领域都轮到了。

     后面再轮动就需要找一些特别有吸引力的、能够带动市场情绪的热点板块,其实不是特别多。所以,可能更需要重视一些个股机会。所以,你不能太讲究行业配置了,你要自下而上找一些个股,而且仓位不能很重,因为你可能选一些个股是不错,赚很多,但可能仓位很重的其他个股又把你拉下来。我的组合特点是回撤比较小,所以首先要在控制回撤的基础上去挖掘一些个股机会。

     和讯基金:关于深港通,你觉得年内是什么样的节奏?

     李道滢:最快11月末,慢一点就是12月份实行,但也有可能今年没有。这很难说,其实深港通就是市场炒作的一个由头。

     和讯基金:你这边仓位是不是已经很重了?

     李道滢:我今年大部分的时间都是中等仓位,少数时间是非常低的仓位,有几个时点是高仓位,今年市场出现六次比较大的回撤,我有五次都躲过了,仓位都比较低。

     但有一次没有躲过,对你的杀伤力就不小,假如业绩早就挣了十几个点了,有一次大回撤业绩影响就很大。不能犯错误,犯一次错误想扳回去都很难。亏20%要赚50%,亏50%要翻一倍。关于这个原理,我认为管理投资组合首先要避免负的复利,但是很少人说到负的复利。

     在投资组合里一定要尽力管理好不出现负的复利,这是组合的最大杀伤力,你把这个管理好了,有的是机会。所以,一定要有风险意识,你会发现机会很多的,没有办法一根筋。

     和讯基金:现在哪几个热门板块你比较看好?

     李道滢:我刚才讲了,国企改革、供给侧改革、科技创新和信息消费服务,这几块都看好。只不过是不同时间点轮到谁的问题,基本投资机会集中在这几个领域。

     煤炭比钢铁涨的好,煤炭有基本面的支撑,钢铁只有并购整合,效果暂时还没有看得到。煤炭也在重组并购,但它的价格上涨明显,它的基本面要比钢铁好,所以你看股价煤炭也是比钢铁好。煤炭价格在涨,肯定是有利的因素,再加上冬季煤炭是旺季。

     和讯基金:人工智能这方面,你觉得投资前景如何?

     李道滢:在未来三到五年我都看好人工智能。对于这些科技创新类的东西,不能太追求细节,因为作为二级市场投资,不是风险投资,你做风险投资也没有必要把技术看得很细研究很透,你要站在大的时代环境里看这些东西。人工智能肯定是未来,就像2007年苹果做iPhone一样,你要知道它是改变人类未来生活方式的东西,你只要知道这一个就可以了。

     总体而言,对科技股的投资,你不能纠结于技术细节,要站到比较高远的位置去看产业链的估值。

     和讯基金:房地产这块你怎么判断?

     李道滢:房地产没有什么看法,我觉得肯定不会像很多人说的泡沫会破裂或者会怎么样。我觉得可能是涨涨停停,如果涨太多了就横,调整也调整不到哪里去。房地产是一个牵扯面太广的东西,对于居民的生活和经济稳定等各个方面都有影响,所以,它是经济的稳定器,大跌不可能。

     比如为什么经济一差就开始放松房地产市场政策,因为房地产产业链非常长,政府希望通过房地产复苏带动整个经济。最近几年为什么老搞一些财政刺激如PPP这些东西,大家就是觉得,搞房地产老刺激房价涨,但需求带动不好,对经济益处也不是很大。所以,大家希望绕开房地产,搞一些财政PPP基金这些项目,但最终的效果,基建那块是反向指标,肯定是经济不行了才选基建。

     房地产是同步指标,财政是滞后指标,房地产复苏了经济会复苏,所以,虽然现在房价高,但没有必要看得特别悲观,所谓的危言耸听。

     我觉得以后房地产市场,会出台很多针对需求供给的一些政策,北上广深这种地方会控制人口增长,北京也讲了,要疏散人口,总有一天大家会认识到,其实不一定非得到这些超级大城市去工作生活,中国很多地方都可以生活。就像金融行业,你觉得没有办法,只有北上广深能给你提供工作机会,你只能到这些地方。但是,像巴菲特专门去一个小地方,一个小镇上开公司创业,工作起来不是更惬意嘛。

     和讯基金:最后一个问题,刚才你提到全球资产配置,我们都判断美股处在高位,如果道指跌20%到30%,对A股压力有多大?

     李道滢:如果美股跌20%到30%,一定是全球发生金融危机了。为什么一定要看空美股呢?我觉得它涨一涨回调很正常,但不至于看空,美国的经济基本面也可以。

     说实话,我觉得大部分投资的时候,都需要低仓位等待,等待市场下跌提供机会去买,市场跌就给我更好的买入机会,因为我是赚第一第二波钱的,我不赚第三波钱。

     我不希望市场大涨,帮我赚后面那一波钱,我希望跌出来帮我挣一个超跌买入的钱,我再赚一个正常上涨的钱,我就走了。所以,对我来讲,可能手里留资金等待机会更好,机会有的是。

     当然美股和A股短期的涨跌也没有必然的关联性,比如你晚上看美股涨了,第二天A股就一定要涨,或者说美股跌了A股一定要跌,这个没有必然联系。

     你去观察,要分情况,好的策略一定要结合当时的市场环境,针对当时的市场环境制定策略,除非你判断足够长,否则没有一成不变的策略。

     和讯基金:谢谢你接受我们的专访。再次感谢!

    和讯理财客为中国第一财经门户网站——和讯网旗下的金融产品一站式购买服务平台,是证监会批准的基金销售机构,拥有专业的基金研究团队——和讯理财客研究中心提供优质的投顾服务,理财客研究中心在东方财经举办的投资鉴定团基金组合PK赛中战绩稳居前三。和讯理财客致力于将资讯、产品、投顾、服务、技术实现一体化的融合,从而实现从投资产品资讯到购买的一站式无缝连接。在和讯理财客购买基金,申购费率4折起。(立即免费开户

     点此查看》》和讯理财客 免费开户 交易登录 选基参考 基金龙虎榜

     文章中的信息均来源于公开可获得资料,和讯力求可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,读者据此做出投资决策,应自行承担投资风险。本文不对特定基金产品的价值和收益作出实质性判断和保证,亦不表明投资没有风险。本文不构成针对个人的投资建议,也没有考虑个别读者特殊的投资目标、财务状况或需要。读者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。因使用此内容或其内容而导致的任何直接或间接损失,和讯不承担任何责任。

本专题对你有帮助吗

热门产品

基金投资须谨慎

华夏回报混合A (002001) 最近一年涨幅5.66%
购买
汇丰晋信大盘A(540006)最近一年涨幅14.10%
购买
工银核心价值混合A(481001)最近一年涨幅-9.81%
购买
广发行业领先混合A (270025)最近一年涨幅20.03%
购买
华宝180价值(240016)最近一年涨幅16.19%
购买

数据来源:和讯网
截止日期:2016.05.13

专题推荐

黄金主题基金:独领风骚
黄金主题基金:独领风骚 成交额放量
2016年股市“30人谈”:市场弱平衡
2016年股市“30人谈”:市场弱平衡

专题相关产品推荐

以下产品来自和讯网理财客基金代销平台

数据来源:和讯网 数据截止日期:                                                                                                     基金投资须谨慎

CopyRight © 和讯网 和讯信息科技有限公司 All Rights Reserverd 版权所有 复制必究
返回和讯首页