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豪赌英国“脱欧”黑天鹅事件 解密对冲基金的套利策略

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2016-06-01 05:31:23 来源:21世纪经济报道  作者:陈植

  本报记者 陈植 上海报道

  尽管最新民意调查显示,越来越多英国民众希望英国留在欧洲,但押注6月23日英国脱欧公投成功的对冲基金依然不在少数。

  包括欧迪资产管理公司(Odey Asset Management)与Marshall Wace公司等知名对冲基金高管近日还强硬表示,英国应该脱离欧洲。

  为此,围绕英国脱欧公投成功这个黑天鹅事件,这些对冲基金正精心布局套利策略,包括持续增加英镑与欧元空头,以及买涨美元与黄金。

  在嘉盛集团(GAIN Capital Holdings, Inc,纽交所:GCAP)首席执行官Glenn Stevens看来,他们其实套取的,是黑天鹅事件引发金融市场大幅动荡所带来的红利。尤其是当整个金融市场普遍预计英国会留在欧洲,一旦公投结果与他们预期恰恰相反,令他们突然感到不知所措,就会出现金融市场不可预知的大幅动荡。

  多位外资银行外汇交易员透露,不少对冲基金已经针对英国脱欧成功所带来的金融市场动荡进行了预估。仅以英镑汇率为例,一旦英国脱欧成功,英镑兑美元汇率将可能瞬间大幅贬值,很可能直接跌破2009年1月触及的全球金融危机低点1.3503,甚至跌至1.25附近。按5月31日20时英镑兑美元汇率徘徊在1.4638测算,这意味着英镑跌幅将超过20%。

  美国商品期货委员会CFTC最新的数据显示,尽管上周金价一度跌破1200美元/盎司,令对冲基金的黄金净多头头寸骤降约6万手,同期黄金ETF持仓量却仅仅减少0.6吨,表明部分对冲金依然留守黄金ETF头寸,等待英国退欧成功引发全球避险投资潮涌。

  “应该说,英国脱欧更像是黑天鹅事件,但在对冲基金眼里,由于近年金融市场黑天鹅事件不断发生,越是小概率事件,往往蕴藏着越丰厚的套利收益。”Glenn Stevens表示。

  对冲基金的套利算盘

  随着6月23日英国脱欧公投不断临近,市场情绪出现不小变化。

  Glenn Stevens透露,最初有40%英国民众渴望英国脱欧,但后来这个数值降至30%,现在差不多在20%左右。

  然而,最新民意调查结果似乎并未吓退欧迪资产管理公司等对冲基金机构。

  在他们看来,即便英国未能脱欧成功,但在6月23日公投前,受到市场情绪波动影响,英镑兑美元汇率仍有可能跌破1.4,同样可以收获不菲的沽空英镑收益。

  而21世纪经济报道记者也注意到,从4月中旬起,有些对冲基金已开始陆续削减英镑净空头头寸,纷纷见好就收,落袋为安。

  据野村证券最新数据显示,目前杠杆型对冲基金的英镑净空头头寸已经降至去年12月以来的最低值。

  “但是,金融市场从来不缺乏豪赌者。”Glenn Stevens直言。近期他也注意到不少对冲基金依然在加大沽空英镑与欧元力度的同时,转而增加美元与黄金头寸。究其原因,他们相信一旦英国脱欧黑天鹅事件爆发,金融市场将出现大幅动荡,令他们的一系列套利策略坐收丰厚回报。

  Glenn Stevens告诉记者,所谓金融市场大幅动荡,就好比去年初瑞士央行忽然取消欧元/瑞郎1.20汇率下限政策,导致全球外汇市场经纪商瞬间不知所措,都不知道该如何给瑞士法郎提供交易定价,令瑞士法郎兑欧元汇率瞬间跳涨约20%。

  一旦英国脱欧黑天鹅事件爆发,同样会导致外汇经纪商不知如何给英镑提供交易定价,令英镑兑美元直线大幅下跌,甚至拖累欧元。

  一位外资银行外汇交易员表示,这也是不少对冲基金不顾金价持续下跌,依然留守黄金ETF的主要原因之一。当外汇市场无法给英镑、欧元提供准确合理的交易报价,势必导致大量资金涌向黄金避险,让他们有机会打个翻身仗。

  “目前看起来,英国脱欧的发生几率非常低,但客观的套利收益依然诱惑不少对冲基金铤而走险。”他直言。

  豪赌的高昂代价

  在多位外汇交易员看来,为了押注英国脱欧黑天鹅事件爆发,对冲基金不得不忍受当前的投资损失,尤其是上周黄金价格一度跌破1200美元/盎司,令对冲基金遭遇不小的净值损失。

  “所幸的是,多数押注英国脱欧成功的对冲基金其实在今年初就开始陆续增持黄金ETF头寸,考虑到今年以来黄金价格涨幅仍有约5%,他们基本还处于浮盈阶段。”一家美国对冲基金经理张刚指出。

  但记者多方了解到,杠杆率偏高的对冲基金则没有那么幸运。

  此前一个月,押注英国脱欧成功的对冲基金曾出现相互踩踏的现象。具体而言,由于部分对冲基金趁着此前英镑持续回落纷纷获利了结,导致最近一个月英镑兑美元汇率反而出现一定幅度的上涨,令依然持有大量英镑空头头寸的对冲基金面临不小的汇率损失。

  “据我所知,有些杠杆倍数在8-10倍的对冲基金已经难以筹集更多资金补充保证金,只能认赔出局。”张刚表示。

  他表示,这也令不少对冲基金开始调整套利策略。由于对冲英镑汇率波动的一个月期英镑美元互换期权费用升至7年以来最高值,不少对冲基金开始通过英镑美元互换期权押注英镑大幅下跌,既能收取一定期权费用,又能通过英镑汇率大跌获取额外收益。

  “目前而言,这也是相对稳妥的套利策略。”张刚表示,无论6月23日英国脱欧公投是否成功,只要近期市场任何风吹草动令英镑汇率下跌,这些对冲基金就能坐收渔翁之利。

(责任编辑:张振江 HN061)

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