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利用期权管理投资ETF的风险

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2016-04-25 04:26:27 来源:上海证券报 

  根据上交所投资者适当性制度,投资者参与ETF期权分为三级。其中,一级权限投资者在持有期权合约标的时,进行相应数量的备兑开仓,在持有期权合约标的时,进行相应数量的认沽期权买入开仓,以对所持有的合约进行平仓或者行权。一级权限投资者如果参与ETF投资,由于ETF只能买入或者卖出,在看空或者认为上涨空间有限时无法获得额外的风险补偿,通过ETF期权可以进一步优化持有ETF的收益特征。本次专题主要面向一级权限投资者介绍两个常用的利用ETF期权管理ETF投资风险的方法。

  备兑认购期权策略

  该策略是指,在拥有上证50ETF(510050)份额的同时,卖出相应数量虚值的50ETF认购期权,若后期50ETF下跌,卖出的50ETF认购期权到期作废,赚取期权权利金,弥补50ETF损失,相当于摊低50ETF持有成本;若后期50ETF上涨,虽然卖出的认购期权限制上方盈利空间,但到期依然能够赚取不菲的预期利润。可见,备兑认购期权策略平衡了单独买入50ETF的高风险高收益状况。在长期看好股市的前提下,可将备兑认购期权作为一种长期交易策略运作,定期(如每月)卖出认购期权,这样做具有如下几个优点:定期(如每月)获得收入;比直接拥有ETF风险更低;该策略使用现券担保,不需额外缴纳现金保证金,因此通常无须每日盯市,无强平风险。

  例如,某投资者长期看好上证50指数,在2015年12月3日以2.461的价格买入100000份上证50ETF,但2016年初市场出现下跌,截至2016年4月19日,上证50ETF收盘价为2.161,该投资者账面浮亏30000元。但该投资者还是坚持看好后市,不想卖出ETF,因此他采用卖出虚值认购期权的方式给ETF组合提供风险补偿。4月19日当天,该投资者以0.0102元每份权利金备兑卖出10张“50ETF购6月2500”合约,该期权将于6月15日到期。如果到期时ETF价格低于行权价2.5元,该投资者将获得1200元的权利金,ETF的持仓成本降低到每份2.45元。如果届时ETF价格高于行权价,则投资者选择行权,其收益锁定在(2.5-2.461+0.0102)*100000=5000元。

  保护性认沽期权策略

  该策略是指在拥有50ETF份额的同时,买入相应数量的认沽期权,如果后期50ETF下跌,认沽期权的盈利会弥补亏损,如果后期50ETF上涨,其盈利超过认沽期权权利金损失的话,同样可以赚取利润。显然,保护性认沽期权策略相当于为50ETF多头的下行风险购入了保险合约。

  保护性认沽期权与购买财产保险类似,采用该策略的投资者通常已持有50ETF,并产生了浮盈,但是担心短期市场向下的风险,因而想为ETF已经实现的收益做出保护。保护性认沽期权策略实际上比只买50ETF更为保守,其测算公式为:每份期权的最大损失=支付的权利金-行权价格+ETF购买价格。

(责任编辑:柳苏源 HN091)

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