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从投资案例看分级基金下折算

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2015-07-29 05:17:37 来源:中国证券报 

  □鹏华基金管理有限公司

  案例一:关于向下不定期折算业务规则  

    2013年12月26日,鹏华资源B份额的基金份额净值为0.239元,达到基金合同规定的不定期份额折算条件。根据相关业务规定,该基金以2013年12月27日为基准日办理不定期份额折算业务。

  母基金

  资源A

  资源B

  基准日

  12月27日

  暂停申赎等业务

  停盘1小时,10:30恢复交易

  登记日

  12月30日

  暂停交易

  暂停交易

  恢复日

  12月31日

  恢复申赎等业务

  停盘1小时,10:30恢复交易

  备注:暂停申赎等业务包括:暂停申购、赎回、转换、定期定额投资、转托管(包括系统内转托管、跨系统转托管)、配对转换。

  折算结果如下:

  折算前

  折算后

  份额净值

  份额数

  份额净值

  份额数

  母基金

  0.661元

  10,000?份

  1.000?元

  6610?份母基金

  资源A

  1.059元

  10,000?份

  1.000?元

  2460份资源A+8130?份母基金

  资源B

  0.246元

  10,000?份

  1.000?元

  2460?份资源B

  案例二:关于向下到点折算时,分级A的投资机会

  由于市场上分级A的约定收益率不同,部分高约定收益率的分级A容易出现溢价,部分低约定收益率的分级A容易出现折价。而折价和溢价的分级A,在面临下折时投资价值完全不同。只有折价的分级A在面临下折时具有套利机会。

  从12月初开始,随着下折预期的加强,资源A的交易价格逐步走高,从12月10日到12月26日,交易价格由0.961元上涨到最高1.021元,涨幅6.2%,充分体现了分级A的“做空期权”价值。

  案例三:关于向下到点折算时,分级B投资风险

  当分级B的净值接近0.25元,临近向下折算点时,分级A和分级B出现博弈机会。

  (1)看好指数将触底反弹(分级基金不下折),可以买入分级B,因为接近下折点时,分级B的杠杆约5倍,是不错的反弹利器。但如果指数继续下跌,触发下折,投资分级B将蒙受较大损失。

  (2)判断指数将继续下跌(分级基金下折),可以买入分级A,分级A在接近下折时存在套利空间,通常分级A交易价格会向净值靠拢。

  2013 年 12 月 26 日,鹏华中证 A 股资源指数分级基金的 B 份额净值为 0.239 元,达到基金合同规定的不定期份额折算阈值 0.250 元。从12月16日资源B净值跌破0.3元后,其净值与市价(收盘价)如下(数据来源:wind):

  时间

  资源B净值

  (单位:元)

  资源B价格(收盘价)

  (单位:元)

  2013/12/16

  0.296

  0.41

  2013/12/17

  0.292

  0.403

  2013/12/18

  0.29

  0.398

  2013/12/19

  0.286

  0.393

  2013/12/20

  0.26

  0.358

  2013/12/23

  0.255

  0.322

  2013/12/24

  0.255

  0.303

  2013/12/25

  0.255

  0.312

  2013/12/26

  0.239

  0.281

  如果某投资者在12月25日在二级市场以0.312元的价格买入10000份资源B,那么该投资者在折算后将承受455.98元的亏损。具体结果如下:

  折算前

  折算后(恢复交易首日)

  资源B份额数

  10000份

  资源B份额数

  2460份

  资源B购买价格

  0.312元

  资源B折算日净值

  0.246元

  资源B恢复交易首日价格

  1.087元

  资源B资产(按净值计算)

  2460元

  资源B资产

  2674.02元

  投资成本

  3120元

  浮亏

  -455.98元

  所以,在上述案例中,在这种博弈中,如果判断错误将会出现较大的亏损。

  案例四:关于分级基金下折临界时触底反弹

  2012年11月底,在市场低迷的环境下,信诚中证500分级基金一度在临时折算阈值附近徘徊。信诚500B从11月27日首次低于0.3元到12月3日0.254元,几乎面临向下折算(数据来源:wind)。但是随后市场反弹,在一个月的时间里,中证500指数反弹25%左右。如果某投资者在12月4日盘中认为中证500将会反弹,该基金不会下折,则在这波反弹中的收益将会达到100%。

  时间

  信诚500B净值

  (单位:元)

  信诚500B价格(收盘价)

  (单位:元)

  2012/11/27

  0.295

  0.339

  2012/11/28

  0.273

  0.305

  2012/11/29

  0.264

  0.284

  2012/11/30

  0.277

  0.292

  2012/12/3

  0.254

  0.272

  2012/12/4

  0.265

  0.291

  2012/12/5

  0.297

  0.32

  2012/12/6

  0.297

  0.329

  在分级基金面临下折时,可能存在机会,但是选择的难度会非常高,建议投资者确实对市场有十足的把握再进行参与。而且,如果分级基金已经触发下折,分级B就不再具有“赌多”的功能,如继续买入将直接遭受损失。

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