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济安金信田熠:沪港通利好逐步兑现 下半年行情可期

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2014-09-19 10:36:17 来源:和讯基金 

  和讯网:好的,再看一下关于货币基金的。截至七月底,货币基金的规模为1.6万亿元。占据了公募基金整体规模的46.53%。那么货基无论是从规模上还是收益上都成了咱们基金行业的一个领头羊,得益于咱们的余额宝。但是值得关注的是,今年以来货币基金的收益率却是持续下降。从年初最高的7%,回落到5%,到目前可以说是4时代了。您认为货币基金,上半年收益持续下降的原因是什么?下半年的走势又会如何呢?

  田熠:其实,我正好借和讯这个平台再次纠正一下大家对于货币型基金的看法。其实货币型基金,我们应该拿它当一个工具,是流动性管理工具。什么意思呢?就是说用货币型基金替代银行的活期存款,是把你钱包里的钱,平常不用,但是不定期要用到的钱,放到货币型基金里,因为活期存款利率是百分之零点零几,一年定期是3%,货币型基金通常收益水平都是在一年定期的附近。所以你想一下差出十几倍。我们为什么不把闲钱去放到货币型基金里,去享受更高的利息。而且现在由于去年互联网金融兴起,在余额宝的带动下,互联网金融的兴起。现在货币型基金的便利性真的是非常非常方便了,包括购物,还信用卡,消费等等,水电费什么的都可以付。所以,我觉得大家更应该关注的是它的便利性和用户体验。而不是收益率,收益率应该放到次位。因为首先,货币性基金不能作为一个长期投资品种,为什么?因为像去年和前年的高收益情况是属于市场特殊的时期。这个时期市场就是缺钱,资金成本就是高。那么,你投货币型基金就等于投资现金类的产品,资金成本又高,收益率当然是高。但是,它不是一直高,这种是不可持续的。也跟央行的货币政策,市场的流动性都有很大的关系,这是不可持续的。货币性基金收益率也有低于一年存款的时候,像09年的时候,一年定期百分之二点几,货币型基金一年可能也就1.5%左右的收益水平。所以,大家不要说余额宝的收益率下降了,大家都去讨论。其实,我们应该更关注的是它的便捷性和应用性。在这里跟大家分享一个我自己理财时候对于货币型基金的应用。我每个月的工资下来以后,我定期投资,保险等等交完以后,剩下的以前存到活期存款的这部分钱,我会留一小部分应急,如果急需的时候我可以很快地从提款机取出来,剩下的大部分都存到余额宝之类的宝宝里。我的一切消费,比如去饭店吃饭,我去刷信用卡。所以,能刷信用卡的都刷信用卡,到期以后,我用宝宝里的货币型基金去还信用卡,等于我套了信用卡的现,用它去获得了一个收益,这就是把货币型基金当成一个很便捷的工具,然后我们去运用它进行理财。其实货币型基金就是一个现金管理工具。所以,大家对于它的收益水平不要抱太高期望,如果我投资期限比较长,去做债券型基金,做定期开放基金,等等这类偏债型的基金品种。

  和讯网:好的,接下来我们再说一下最火的分级基金。分级基金当今成为了我们基金业的一个热点。请您简单介绍一下,分级基金的操作原理和投资策略。投资者购买分级基金的时候,应该注意一些什么?

  田熠:其实分级基金是属于一个结构化产品。跟大家首先介绍一下什么是分级基金。其实分级基金呢,首先有一个母基金存在,这个母基金跟其他的基金是一样的。基金经理管理的时候是管理母基金,管理的收入就是这个母基金的收入,跟其他基金是完全一样的。不同在哪儿呢?基金的产品设计者,把这个母基金的风险和收益特性进行了划分,分成A类份额,B类份额,A通常是预定收益份额,B通常是杠杆份额。为什么A是约定收益呢?比如是我A约定一年定期存款加3%,就是6%的收益,那么A就相当于一个债券,每年拿固定的利息的债券。所以他只适合什么类型的投资者呢?就是低风险偏好的投资者,那些需要买债的人去买A。B类呢,等于是刨除A类以外所有的收益都归B,B就相当于一个杠杆份额。这类分级就是融资型分级。再解释一下为什么叫杠杆。我可以举一个简单的例子。比如母基金有一千份,一元一份。会拆分成500分A,500份B。因为拆分完以后也都是一元,假如最近市场涨了,不到一个星期涨了10%。一千变成1100块钱了,A类份额呢,这500因为约定收益是6%,一星期几乎体现不出来,所以我们假设是零,还是500。剩下的收益全是B的,就等于1100,多这100块钱全是B的,B的500就变成了600。这就是一个杠杆产生的过程。相当于什么呢?相当于B的500份借了A的500份获得了一千份的收益,所以这叫融资型的分级基金。现在市场上主要是这一类的分级品种。它的操作规则呢,产品设计规则是,因为证监会之前的分级基金设计得非常复杂,有各式各样的,有类似期权等等。但是证监会为了规范市场,出来一个分级基金指引,这个指引里规定了分级基金的产品设计,进行了一个规范。现在大部分投资者关注的就是权益类的分级基金都是怎么做的呢?是有一个母基金,这个母基金是对外开放申赎的,你可以申购,也可以赎回。但是母基金不能上市交易,你上市买不了。他把母基金拆分成一个A,一个B,A、B都能分别上市。可以在场内买A,也可以在场内买B,但是A和B只能在场内买,不能赎回。我要赎回,怎么办?比如我在场内买A了,我想赎回,怎么办?你要买符合他那个分配比例的B,合并成母基金进行赎回,这叫配对转换机制。通过这个机制,等于打通了场内市场和场外市场。所以使得分级基金既连接了场内,又连接了场外。既可以上市交易,又可以场外赎回。通过这一系列机制增加了分级基金的投资策略也好,玩法,使得它更多样化。

  我们再说一下,对于A来说,其实现在大部分的权益类的A都是永续的,没有到期日。你买的时候,比如说我在场内买A了,因为我只想要A,我买A了,因为它的利息比较高,最高的是一年7.5%,这7.5%怎么返还呢?是以母基金的份额返还的。这个利息换成母基金的份额,然后给你的,你到时候把母基金的份额赎回,就等于拿回利息了。所以,这个赎回、申购的过程,是要忍受市场波动的,这是他的风险之一。

  第二是本金退出的问题。因为它不能单独赎回,还是得在市场上进行买卖。所以,你要忍受A的波动,所以这是A类份额的风险吧。但是实际上对于对应的债券来说,它是无风险的,为什么这么说。因为A的所有亏损都由B去担保,如果这个基金亏了,A是不亏的,A要拿固定的6%,亏哪儿呢?都亏B。亏到什么程度呢?证监会有一个要求,折成B的净值,就是0.25元,亏到这个的时候,B要净值回到1元,就是防止B亏没了,开始亏损A。所以说,大部分规范的基金都是这么设计的,所以A几乎是没有风险的。它的风险就是我刚才说的,退出的时候可能有一些问题。你拿利息的时候要忍受市场波动。但是整个风险还是很小的。因为A类似于永续债券,我们可以算他隐含收益率,当他隐含收益率比较大的时候,完全是可以考虑介入的。

  再说B,因为B的投资策略很有意思,我相信投资者也非常关注。因为它的波动幅度特别大,一星期可能涨百分之四五十都是有可能的。所以呢,对于这种大波动,一直是我们国内投资者都比较关注的品种。但是投资它的时候,一定要注意,注意什么呢?一个是在你选择B的时候,你一定要对市场有一个判断。因为现在大部分权益类的分级产品,都是指数型的。为什么设计成指数型,不是主动管理型,因为主动管理型不透明,不能突出分级基金这种工具性。通过指数的设计,使得分级基金的特性一览无余。投资者可以知道他未来的走势。如果我对市场判断正确的话,可以敢于用他捕捉阶段性行情。因为它是相对确定的。所以,首先应用它的时候,要对市场有一些判断,比如我近期觉得军工板块要大涨,那可以买入军工B,就是对应板块的分级产品。但是买的时候还要注意,刚才跟主持人也介绍了,它有一个退出机制,通过配对转换打通了场内和场外。B由场内和场外,就涉及到折价和溢价的关系。场内有一个价格,基金价格有一个价格,基金净值还有一个价格。就是有一个场内价格,一个场外基金净值,他俩实际上是同样的东西。比如现在净值比较高,场内价格比较低。因为是同一只基金嘛,在场内买,在场外赎回,等于是你赚了价差了。这个就是场内场外的套利。

  那么分级基金也有场内场外,只不过它更复杂,要通过配对转换合成母基金去套利。这叫整体折溢价。进行整体折溢价的套利,就是把它合成母基金的套利。所以,投资者在买B的时候,一定要看他是否有不合理的整体折溢价出现。如果要是有不合理整体折溢价出现呢,一定要进行一个具体的分析。因为很多情况下,如果之前的涨幅已经透支了后期的预期的话,就会产生大幅折溢价。透支以后,即使后期军工涨了,军工B由于整体折溢价的关系也未必会涨。所以投资者会遇到这种问题。所以买的时候,首先要判断市场,选择相应行业的分级基金。第二个看分级基金的具体情况,适不适合这个时点去买入。

  和讯网:好的,最后就投资者比较关注的一个话题,针对下半年的整体市场,您对投资者有什么样的建议?

  田熠:其实我最近在研究FoF,FoF就是基金中的基金。等于我这个投资组合,我这个基金产品只买基金,就是这类基金产品叫FoF,我最近一直在研究这个。所以对于资产配置有一些感悟吧,所以跟大家也分享一下。就是说在投资基金的时候,如果单独投资一只基金,实际上还规避不了市场的风险。比如说我就买股票型基金,现在的仓位在80%以上,市场跌了,你是回避不了的。比如买混合型基金,即使混合型基金现在0—95灵活配置类的基金,0到95的仓位都可以。但是现在基金经理做责实的不是特别多,就是他主动调整仓位,平均仓位75%以上。那么投资者该怎么办?怎么回避市场下跌的风险?我们完全可以做组合,通过自己在股票型基金和债券型基金的比例上的调整去规避市场上的风险。其实做组合的最大奥妙就在于力争涨的时候你能跟得上,跌的时候你保证你能做到最小回撤,就是你的跌幅相对较小。而且对于FoF来说,有几个优势。一个呢,因为等于是对基金经理的投资组合,多只基金进行匹配,等于是对基金进行了二次的风险分配。所以等于风险更加分散了。第二个,就是我可以投QDII,可以做全市场的配置。第三,我通过选择优秀的基金经理配置我的组合,可能把握性更好一些。

  所以,我觉得投资者在下半年,因为下半年到底会怎么样,我不是做宏观研究的,我也不敢说一定会涨,或者一定会跌。但是我觉得,首先我认为机会会大于风险,我在做的时候,可以权益类的基金配置得比较多一些。但是一定留一些去配置债券类的产品。保证你自己有一个安全垫。

  和讯网:好的,今天非常感谢田老师作客和讯演播室,跟我们讲了其实非常详细的整个基金市场。包括讲到QDII,或有分级基金,货基,股基,债基都聊得很多。也希望我们的各位网友,在今天的节目中能够收获到你所需要的知识,感谢您收看我们下期节目,再见!

(责任编辑:HF010)

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