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中邮创业基金张萌:利率债和信用债存获利空间

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2013年10月17日15:08 来源:和讯基金 

  和讯网:各位和讯网网友大家好!欢迎来到今天的基金会客厅。今天我们请到了中邮创业基金固定收益部总经理张萌女士,您好张女士,和我们的和讯网友打声招呼!

  张萌:各位和讯网友大家好!

  宏观经济仍面临下行压力 四季度经济小幅回落

  和讯网:有这样一种观点,2013年是全球经济和国内经济回暖的起点,您认为今年的宏观经济是否在第四季度会有所好转呢?您怎么看?

  张萌:从2013年的情况来看,欧美经济确实出现了一些好转,但我们认为目前欧盟区内部还是存在很多问题,尤其以德国的态度更为关键。所以,欧洲全面回暖尚需时日,从美国看来,大家也看到了QE退出的预期被延后了,美国政府停摆,债务不断触及上线,所以,美国的回暖也是一波三折。除了欧美之外,新兴市场的日子就更不好过了,由于QE的预期导致印度、印尼经济不断下滑,如果后续美国一旦QE退出新兴市场影响将会很大,中国也会受到一定程度的影响,在这种前提下,我们认为说2013年是全球经济回暖的起点,恐怕还有点为时过早。

  中国是否转型也是一个必须要考虑的因素。就今年四季度而言,二季度社会融资有所下行,将拖累四季度固定资产投资。随着冬季到来,整个开工也会慢慢放缓,不利于经济环比回升。9月份官方和汇丰的PMI都有所微弱的上升,但是整个复苏力度还是远弱于历年均值,所以,我们认为宏观经济仍面临比较大的下行压力,四季度经济更有可能是小幅回落。

  四季度债市谨慎乐观

  和讯网:继刚才您对四季度宏观经济的分析,您认为第四季度债市走势是怎样的?

  张萌:首先,我们觉得相较于三季度不确定因素正在逐步的消退,三中全会的召开有利于市场进一步明确政府的政策取向,我们判断转型的态度会比较坚决,转型期对影子银行和地方债务都有相应的解决方案,不会产生太大的冲击。

  同时,美国提名珍妮特·耶伦作为下一届的美联储主席,使得QE推出的预期短期内难以升温,海内外的因素使得债市不会遇到明显不利的因素,不会受到太多的负面冲击的影响。

  再看看国内的宏观数据,食品通胀预期不是特别强烈,工业增长企稳以后现在不断出现疲态,PMI旺季不旺,在产能开始调整之前新一轮周期还没有到来。

  最后,对债市影响比较大的流动性的情况,我们预计四季度流动性将保持平稳,一方面财政缴款的高峰即将渡过,同时在QE退出预期延后的情况下,外汇占款有望回升,再加上银行对于流动性的态度越来越重视,管理能力也在逐渐提高,。

  综合来看四季度整个风险不是特别大,所以我们对债市持有一种谨慎乐观的态度。

  看好以配置中高等级信用债为主的纯债型基金

  和讯网:对于投资机会,四季度您看好哪方面类型的债券基金呢?

  张萌:受6月份钱荒的影响,三季度机构普遍在加杠杆,配置意愿很弱,因此债市出现了相当一段时间的调整,收益率也在高位振荡,但进入9月份以来,我们已经感觉到市场开始活跃了,机构配置意愿体现出来了,整个交易性机会也明显增多,但与此同时,一级市场的项目供给也越来越多了,这可能给收益率下行增加了一些压力,所以,现阶段我们还是比较看好以配置中高等级信用债为主的纯债型基金,考虑到目前的收益率水平,无论是坚持持有套期策略,还是未来博取一些资本利得,我觉得获利空间还是挺可观的。

  和讯网:对于6月份的钱荒现象是否再次发生呢?

  张萌:我们认为不会了,6月份的钱荒事件相当于对市场进行了一次比较严酷的压力测试,许多高杠杆的机构随后都开始主动大幅度去杠杆,这从三季度市场的情况也可以看出来,这些机构去杠杆的决心也非常大,也取得了一定的成效。

  此外,6月份钱荒发生的时间正好是美国QE退出叫得最响的时候,一时间在市场形成了一些恐慌,外汇资本流出,外汇占款急剧下降。现在大家都看到了,现在美国并没有如预期在9月份缩减QE,尽管随着美国经济的好转这种预期还在,但对市场冲击最大的时点应该已经过去了,形成6月份钱荒的内部和外部因素都有了很大的缓解。

  央行三季度也开始不断的通过逆回购对市场输入流动性,我们可以判断类似6月份那样钱荒的事件应该在近期内不会发生。

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