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黄一黎:嘉实FAS为2013年下半年投资导航

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欢迎发表评论 2013年07月22日09:35 来源:和讯基金 

  进入2013年下半年,投资者对红五月的市场普涨和六月“钱荒”引发的股债双杀记忆犹新,在经济去杠杆、调结构的转型大幕开启的背景下,困扰投资人的问题依旧:市场怎么走?基金如何投?在这里我们同大家分享一下嘉实FAS基金投资系统关于下半年市场预测、资产配置和基金选择的研究结果。嘉实FAS是一个集市场预测、资产配置、基金选择(“Forecast + Allocation + Selection”)于一体的科学投资决策系统。自2012年5月FAS公开亮相以来,已收官的四期FAS组合,全部取得了正收益,其中三期超越中证基金指数的表现;在宽幅震荡的市场环境中,FAS组合的风险波动率不到股票指数的三分之一,实现了又稳又好的投资回报!

  “市场持续震荡”是我们对下半年市场走势的判断。根据FAS系统的预测,我们判断下半年股市为嘉实W(震荡市,中证800指数累积收益率介于+/-10%之间),债市为嘉实W(震荡市,中债总指数累积收益率介于0和3%之间)。展望下半年市场走势,我们就驱动市场的三大动力作如下解析。

  市场自身:趋势转换,信心受挫

  在经历了红5月之后,市场出人意料地在6月出现了深度下跌,上证综指6月大幅下挫14%,创下2008年9月以来的最大单月跌幅。市场运行趋势从先前的弱上行到局部探底再转向震荡整理,这期间市场风险迅速上升,6月上证综指年化波动率已攀升至24.88%,为近17个月的最高点。“钱荒”及IPO重启预期导致投资者信心受挫,6月A股有效持仓账户占A股账户比例为40.58%,连续第5个月下降。“钱荒”和对经济前景的担忧也影响到债市,6月股债双杀的幅度为近三年最大。

  资金供给:以邻为壑,银根紧张

  6月中下旬银行间市场出现了罕见的资金紧张,上海银行间同业拆借(SHIBOR)隔夜利率在20日盘中曾一度飙升至逾30%的水平。资金紧张让银行更愿意将钱紧握在自己手中,这种“以邻为壑”使现金市场流动更加不畅。而央行此次拒绝开闸放水的态度明确,公开市场持续静默无操作,凸显其严控流动性的立场。市场刚刚平稳,商业银行已开始通过提高理财产品收益率来为财产池融资,资金的高成本压力依然存在。综上分析,我们估计未来一段时间资金供给将维持偏紧的状况。

  宏观经济:复苏蹒跚,转型开启

  二季度以来经济复苏步伐异常蹒跚,汇丰6月制造业PMI指数为48.2,继5月后在荣枯线之下持续下跌,官方PMI也跌至荣枯线附近,制造业复苏前景苍茫。PPI负增长、CPI正增长已持续16个月之久,“中上游通缩、下游通胀”的分化局面使景气始终未贯通到上下游全行业。央行发布的二季度企业家问卷调查报告也显示,二季度企业经营景气指数为57.1%,较一季度和去年同期分别下降5.5%和6.5%。下半年经济的重点在于经济转型,经济整体运行将围绕“去杠杆、去过剩产能、去库存”这三大核心展开。

  在资产配置方面,嘉实FAS系统根据市场预测,采用FAS-RR优化过程,通过对风险收益比非线性函数的优化,在控制组合风险的同时着力提升组合收益。基于市场预测,以及对当前中国资本市场股票、债券资产类别的风险收益结构分析,我们推荐2013年下半年的投资组合资产配置为:偏股基金48%,纯债基金19%,货币基金33%。

  在基金选择方面,FAS定基金的核心观点是:以市场分类为导向,建立以收益品质为核心的定基金体系,分别选出牛市好基金、熊市好基金和震荡市好基金。正如四季更替要搭配不同的衣服,在牛、熊、震荡的市场切换中投资人同样需要根据市场形势选取相应的好基金。基于这一观点,我们对2013年下半年的推荐基金组合如下:

  FAS嘉实旗下基金组合 [嘉实研究精选(070013,基金吧)(16%),嘉实价值(16%),嘉实成长(16%),嘉实中期国债(11%), 嘉实纯债(8%),嘉实货币(070008,基金吧)A(33%)];

  FAS全市场基金组合 [汇添富价值精选(519069,基金吧)(16%),嘉实研究精选(16%),国泰金牛(16%),嘉实中期国债(11%),南方润元纯债 (8%),嘉实货币(33%)]

  资本市场变幻莫测,投资人难免举棋不定。希望嘉实回报中心奉献的当期FAS研究成果和FAS系统指导下的定制账户服务,能够助投资者去惑解忧,通过组合投资方式获取实在的回报!

  黄一黎博士

  嘉实基金(博客,微博)董事总经理、投资者回报研究中心负责人

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