深交所宋丽萍:基金公司应理性参与新股发行询价

2011年12月03日01:04  来源:证券日报  作者:朱宝琛
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  张育军:IPO定价过于向控股股东和原始股东倾斜

  本报记者 朱宝琛

  上海证券交易所总经理张育军表示,新股发行是资本市场的核心与灵魂,但新股估值定价系统却不够理性;投资者普遍对高市盈率的可持续性估计过于乐观,因此加强市场机制自身的培育尤为重要。目前新股发行机制下,资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜,是中国资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。

  张育军同时指出,市场机制的培育是一项基本工作,如果不能加强市场培育,放松管制,没有基础,持续发展也没有基础,为投资人创造价值也更没有基础。

  针对新股破发率最近两年明显增多现状,张育军建议要从三个方面进行反思:第一,由上市公司、券商、基金公司以及投资人参与的市场自身怎么估值的?第二,各个参与主体估值怎么样?是否尽责了?第三,投资人是否自律了?

  对于基金行业参与新股报价,张育军称,“很奇怪基金公司80倍的市盈率可以接受,90倍的市盈率可接受,150倍的市盈率也可以接受,到那么高你怎么可接受?”

  “这种现象让人担忧,高市盈率带来的恶果是不堪设想的。”张育军强调,投资者这是在博傻,对高成长盲目预期是不切实际的,总希望泡沫能够持续下去。其实资本市场20多年已非常清楚说明,大家不能抱幻想。而且证监会也不会放慢IPO发行节奏。

  张育军表示,市场参与主体归位尽责,诚信是基础,要加强市场自身的激励约束与自身建设;同时以券商和基金为代表的机构投资人,内部风险控制体系也需要进一步加强管理。

  深圳证券交易所总经理宋丽萍认为,基金公司应理性参与新股发行询价,提升新股定价能力,促进IPO的合理定价。

  宋丽萍表示,目前基金参与新股发行的程度有所上升。据统计,在中小板和创业板新股询价对象的占比是34%,而对应的有资格参与询价的基金数占比只有22%。但是基金公司在网下询价阶段,报价存在着定价不合理或高估现象。

  深交所内部研究报告分析表明,基金公司询价对象报价只有26%的比例,在承销商的估值区间内高于或者低于主承销商估值区间的比例,分别为41%和31%。在每单IPO报价最高的前十家询价对象中,基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构,频次统计排名中有三家是基金公司。

  宋丽萍强调,基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序,自觉维护基金持有人的利益,严于自律,理性报价,不能盲目跟风搭便车,更不能因为委托代理问题而出现人情报价或哄抬发行价格的行为。

  宋丽萍还表示,目前市场对于基金业的发展确实弥漫着悲观气氛,但通过数据分析显示,目前基金规模的下降主要源自股票价格下跌,整体2.11万亿的基金规模的跌幅小于同期上证指数的下跌规模,目前基金持有深圳市场的流通市值占比大约为16%。另外基金总体份额变化不大,基金持有人群体也在不断增加。基金依然是投资者重要的投资渠道和资产配置工具。

  宋丽萍指出,在以散户为主的投资者结构下,基金应更多承担交易者的角色,通过交易和治理行为的信息传递,减轻上市公司和外部投资者的信息不对称,引导形成长期投资和价值投资的理念,促进市场健康发展。

  针对近期媒体热议的上市公司强制分红事件,宋丽萍称,中国证监会不是要推行强制分红,因为企业处于不同的成长阶段,对现金流的需求是不同的。证监会是要求上市公司必须制定明确的分红政策和规划,并且要让股东知道。让股东了解到这一分红政策和规划,是严格按照公司的相关程序制定出来的。董事会是讨论过的,独立董事是发表过意见的。基金公司可以根据自己基金产品的投资偏好,选择不同投资分红政策的上市公司。

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

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上海薄发投资有限公司总经

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