和讯2011秋季私募尖峰论坛圆桌讨论一文字实录

2011年09月24日16:25  来源:和讯基金  作者:李占锋
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和讯2011秋季私募尖峰论坛圆桌讨论一
和讯2011秋季私募尖峰论坛圆桌讨论一

  和讯基金消息 2011年9月24日,由和讯网主办的“和讯2011年秋季中国私募尖峰论坛”在深圳威尼斯酒店隆重举行,本次论坛主题为“转型与消费—中国私募基金新战略”。

  以下为第一场圆桌讨论环节文字实录:

  主持人:今天最重要的环节,私募对话环节马上就要开始了,2011年确实是变幻莫测的一年,复杂的国际国内经济形势和多变的政策调控,都使得我们对于A股投资的把控变得越来越难了,接下来就是大家最关心的问题了,比如2011年第四季度A股最大的投资机会在哪里?哪个行业将会成为投资的主线?谁又能够引领2011年最火爆的投资机会呢?接下来让我们有请私募对话的主持、《股市动态分析》副主编赵迪先生上台。特别提醒一下大家可以通过短信的方式参与到和讯财经微博的互动当中来,您可以将您的问题发送到12114 10002 6666。接下来的时间交给赵主编。

  赵迪:尊敬的各位领导、各位来宾,私募基金的各位领导者和从业者们,女士们、先生们,大家下午好!如果我没有记错的话,这应该是和讯从2010年开始的第五次私募基金尖峰论坛,我也非常有幸主持过其中的三场,这里也要特别感谢和讯的信任。今天到场的很多私募大佬,有些是非常熟悉的名字,有一些是陌生的名字,但我想基本上这个名单代表了中国私募基金行业,尤其是广深地区私募基金的主流,从08年金融危机以后,其实私募基金行业经过09年的恢复性增长和2010年的分化之后,实际上2011年我们所面临的外部环境还是比较恶劣的,私募出现了清盘潮,出现了分家潮,整个行业也曝出了个别诚信案例,在这样一个大背景下,私募基金行业应该何去何从?这也是在座各位嘉宾所关心的话题,希望在本环节的讨论当中大家为私募基金的未来寻找出更好的方向。

  下面有请深圳市景良投资管理有限公司总经理廖黎辉先生;深圳市林园投资管理有限公司董事长林园先生;深圳市挺浩投资管理有限公司董事长康浩平先生;深圳市开宝资产管理有限公司董事长叶猷建先生;深圳市鼎诺投资管理有限公司执行总裁黄弢先生;大同证券(博客,微博)研究所总经理石劲涌(博客,微博)先生。

  首先我想和林园先生做一个交流,应该说熟悉私募基金的嘉宾们都知道,林园是老牌的私募基金经理了,而且他身上从来不乏新闻,也是在座各位当中发阳光私募最早的一位了,经过四年多的时间,虽然有时候大家对林园会有各种各样的评价,好的时候说他是股神,不好的时候说他怎么样不好,但是我注意到他的净值最近已经创出了新高,经过四年多的运作,阳光私募也经历了这么多事情,能否跟大家分享一下你对于目前的市场,以及你做阳光私募这么多年的体会?

  林园:我发了三个信托,当时也不是我主动要发,是别人找我,我从来不去推销这个东西,因为我觉得这是可有可无的事儿,为什么他们找我我就要去搞这个事儿呢?我觉得这个事对人生也是一个证明,我要看看到底行不行。我的投资风格是一直满仓,随机买入,买了后就扔在那儿。我的投资方法有好的也有不好的,好的就是牛市来的时候我比别人赚得快、赚得多,但不好的地方就是没有办法躲避系统性风险。但我自己买的时候不知道高低也是不可能的,作为一个投资人,如果不知道高低就是糊涂的,我相信高低我是知道的,我们在选股上是给它算帐的,一般来说就是三年之内你不管什么风险,我都要再见到高点,这是我以前说过的话,现在也一样,如果不是这样的话,就是我的投资方法有问题。

  赵迪:接下来问一下廖总,廖黎辉是09年私募基金前三名,2011年的业绩也是不错的,但我注意到你最近清盘了其中一只产品,你的股权投资我们也有一些了解,很早之前就在筹备这些事情,其实你最早介入二级市场的时候,从阳光私募这个身份介入二级市场,当时还是08年初,市场在非常高的位置,现在在市场非常低的位置你选择退出来做股权投资,那么你对于二级市场的看法是不是变得非常悲观?相对来讲股权市场会不会也是在相对比较热的位置呢?

  廖黎辉:我们清掉一只产品是因为在新疆有一个项目,那个项目需要一些资金,另外是觉得今年二级市场的机会相对少一点,但阳光私募还有两个产品,并没有全部清掉,只不过把资金用在急需的地方。

  现在市场在2500、2600点左右,是不是二级市场比较低,PE市场比较高?我觉得要看怎么看,前两周也有人采访过我,说2400点是非常关键的点位,如果从五、六年以来的市场运行趋势来看,这个地方应该是严重偏低的地方,市盈率比较低,指数回到2400点,去年的最低点是2300点,比较接近,所以我认为从市场本身技术性来讲,处在相对较低的位置。是不是还会创新低现在还不好说,整个A股市场目前不太确定,大家对未来市场的趋势没有很明确的判断,比较矛盾,估值和技术上偏低,但从宏观经济和国际环境来讲不确定性又比较大。

  赵迪:廖总道出了很多私募基金经理的困惑,国内外的不确定性让我们产生了很多迷茫。

  接下来跟开宝的叶总交流一下,你的理念我们也了解,很长一段时间都是专注于大蓝筹的,但从09年后半段开始,A股市场就是二元结构,小股票在涨,大股票不动,甚至跌的很厉害,现在我们说A股市场整体估值低,很大一部分就是大股票,但大股票就是不涨,您在未来还会继续坚持这种大蓝筹的投资风格吗?这种二元化结构的分化还会持续多久?

  叶猷建:我们公司内部对于买“大”还是买“小”的讨论一直都有分歧,香港市场上喜欢大的,我们这边喜欢小的,到底为什么?我的理解是这样,一个成熟的市场看一个公司是看长期,小公司可能看两三年就了不起了,大公司可以看五年、十年,我们选择大公司主要是从投资者安全的角度来选择。去年炒创业板、中小板,业绩非常好,事实证明不是那么回事儿,今年炒大蓝筹,实际上也不是那么一会儿,但我认为买大蓝筹是比较确定的。如果买大蓝筹,你现在是有产阶级,将来还是有产阶级,从为客户理财这个角度来讲,本着对客户负责任的态度,我觉得还是选择大蓝筹客户最终不会受伤,因为我们买的公司都是很有竞争力的公司,但短期有可能不是热点。

  赵迪:叶总还会在相当长一段时间坚持这种风格。康总,我看您的信托产品,短期波动还是比较大的,我估计应该不是买大股票,可能这种波动更多的还是弹性比较好的股票才有这样的表现,您对于当前市场的状况和风格是怎么样的看法?

  康浩平:现在的市场是没有办法分析的市场,现在银行股市盈率只有5倍,比998点、1664点还便宜,从股市来说已经见底了。

  从其他方面,比如从技术方面肯定没法分析,现在如果要找到大盘的底的话,你得把人们的情绪搞清楚,现在一种恐慌的情绪笼罩着市场,如欧洲的问题、希腊的问题,我不知道希腊倒闭了中国会怎么样,我想中国还是一样要吃饭,我也不知道欧元崩溃了之后,中国会发生怎样的情况,我想也没有几个人搞得明白,也许欧洲人自己都搞不明白。但我相信一点,就是相反理论,即在极度恐慌的时候,在欧美一天一根大阴线,一天暴跌几百点的时候,当世界末日即将来临的时候,世界末日了,这一次真正要崩溃了,这一次真正要跌到1600点,甚至跌到1000点、700点去,很多人都很悲观的时候,往往行情在最悲观的时候产生。

  刚刚有一个题目说2011年四季度最大的机会在哪里?我想机会就在这里,机会就在危机之中,为什么机会在危机之中呢?有一个东西大家已经看得非常清楚了,现在全世界各地都在救市,新兴国家市场货币政策正在放松,但是我们中国的货币政策,至少表面上来看没有更加紧缩的趋势,因为它没有道理紧缩了,通货膨胀已经见顶,这是铁板钉钉的事,现在报纸、新闻到处充斥着悲观的信息,这时候如果中国的货币政策继续紧缩下去的话,说不定占就业人口80%的中小企业就会出问题,在通胀已经不能成为主要矛盾的情况下,那么什么是主要矛盾呢?就业是当今我们面临的主要矛盾,很多人说四季度是明紧暗松,嘴巴上不说放松,但实际上在一些方面会放松,产生结构性松动,或者叫做货币政策松动,一旦市场预期到这种松动的话,市场最大的机会就产生了,这是我对最大机会的理解。

  赵迪:康总还是寄希望四季度随着海外的恶化,可能主要矛盾不是通胀之后,我们的货币政策会有一定的放松。

  谈到海外的情况,我想和黄弢进行交流,几位私募掌门人的从业背景,只有你是在公募做过,在长城和海富通都做过,因为你们是公募的研究体系,对全球市场会研究的比较多一些,请您从海外给我们分析一下这种情况还会持续多久?目前处于什么样的阶段?

  黄弢:说到欧债问题,我现在并没有花更多的精力去研究它,因为这和08年大家谈次贷问题是一样的,真正能把次贷问题搞清楚的人是微乎其微的,现在的背景也是一样的,真正能把欧洲问题搞清楚的人是不多的。从08年倒推看现在的背景,这个问题一定要解决,无非是欧洲先死后生的问题,最终欧洲的问题一定会得到解决,不管是以什么样的方式、什么样的代价。

  从目前来看,欧洲最主要的问题是集中在债权上,从海外银行来看涉及到杠杆,如果看中国的情况,我们完全不用担心这个问题。A股市场现在受到了海外的影响,但我们可以脱开一点来看海外市场,因为我们的背景跟欧洲差别太大,欧洲高福利、高失业率和高负债的问题在中国一点都不存在,欧洲银行高杠杆的债券负债问题,其实在中国的银行一点也不存在,中国银行(601988,股吧)存在的问题只是所谓的抵押质量问题,但在中国政府强有力的控制下,这一点也根本不是问题。中国银行5倍的估值拿去跟美国银行10多倍的估值以及跟法国巴黎银行做对比的话,其实是不多的,A股市场现在更多是信心的问题。

  大家为什么没有信心?大家困扰于搞不清楚的问题,从大的投资逻辑来看A股市场,其实A股市场所谓的宏观调控问题是建立在两个逻辑上,一个逻辑是对房价的控制,一个逻辑是对通胀的控制,从目前来看,房价问题已经得到了初步的解决,至少房价的上涨态势已经得到了一定的控制。那么通胀,9月份会怎么样不好判断,但从四季度来看,通胀回落是大趋势,也就是说宏观调控两个根本性的前提,从目前这个时点来看,已经有了趋势性拐点出现。在这个大背景之下,我们有些人的悲观情绪进一步延伸是因为脱离了这两个逻辑进一步往下看别的逻辑,比如他认为三季度因为GDP环比继续回落,使得三季度、四季度的业绩会进一步回落,这是大问题里面的小问题,大家现在是在大问题的背景下又进一步往小问题延伸,使得大家的情绪往更悲观的方向去走。其实这个问题大家可以暂时放一放,最根本的还是那两点,一个是通胀的问题,一个是房价的问题,只要这两个问题明朗了,中国A股离底部已经不太远了。

  赵迪:黄总认为大家目前过多的纠结于欧洲、全球市场,如果我们的通胀、房价问题能够明朗的话,A股估值是能修复的。石所长,接下来我也想听一听您对目前市场环境和趋势的看法?

  石劲涌:其实现在这个市场,大家最关心的就是2400-3000点这个箱体,现在杀到2400点这个位置能不能破,用网上最流行的一句话就是HOLD得住还是HOLD不住,我想问问在场的各位,你们觉得HOLD得住吗?

  下面说说我的观点,从年初到现在,估值在缓慢下滑,刚才各位老总都分析的很到位,估值上肯定没有问题,现在是A股历史上最低的水平,我们就拿1664点,拿历史上任何一个低点来看,现在也不高,跟国际上比较也不高。另一个大家困扰的问题就是资金的问题,国家一直把资金反复的收紧,造成我们现在市场上缺钱,也就是很多人说的缺信心,我个人觉得钱和信心属于一个概念,没有钱就没有信心。

  那么这个信心哪里来?这个钱哪里来?我觉得四季度很有可能放出来,这也就延续了我今年以来的观点,我们在预期到今年全球有美国QE2、QE3出来之前要紧缩它,等着它爆发,现在处于全球危机爆发的阶段,我们就在等这个时机,现在我们看到什么情况?昨天晚上银价暴跌17%,金价也跌破了1700元,这说明什么呢?说明我们今年以来调控到现在,基本上是成功的,未来可以看到通胀水平明显会回来,虽然在高位会有震荡,但我觉得明年上半年回落是一个大趋势。

  在此情况下,国家可能就要开始考虑另外的问题,就是我紧了之后,效果也达到了,但另外的问题也出现了,就是市场上有一个资金紧不紧的最重要的指标,即纯市场化利率,也就是民间信贷这一块,现在民间信贷利率是多少我想在座的各位也很清楚,这个问题不解决的话会给未来中国的经济带来很大的风险,国家也会考虑到这个因素,我认为四季度资金放开,用现在流行的话来说“可能是一个大概率事件”。

  赵迪:也就是说在资金放开的背景下,可能A股会有一些机会?

  石劲涌:如果在资金放开以后,我们的点位稍稍再有一个震荡,再制造更加悲观气氛的时候,可能市场底部就出现了,我认为这个点位就在四季度。

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

吴国平

私募少帅操盘手、知名基金

唐颖军

上海薄发投资有限公司总经

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