明河投资张翎:成长股投资正当时 回避三类投资品种

2011年09月08日10:37  来源:和讯基金  作者:私募排排网 陈伙铸
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  专访上海明河投资有限公司总经理兼投资总监 张翎

  摘要:我们对今明两年的整体判断还是一个震荡市,不会有大的波动,但结构性机会非常大,在优秀的研究支撑下投资回报前景非常诱人。估值未来会出现分化,部分低估值的股票未来估值会更低,没有一个绝对的标准。

  未来流动性会维持现状,货币政策未来一两年都会持续偏紧,不要对货币政策会放松存在任何幻想。

  中国股市未来几年最好的投资方法是:不用抬头看天,只需低头看路,低头看路的时候要做减法,精选出脚下最好的路。

  经济转型和总市值庞大制约市场

  提问:您认为近期影响A股走势的主要因素有哪些?

  张翎:去年、今年和明年的股市走势都是同样的宏观大背景下运行,这个大背景就是中国经济处于转型期,经济结构在调整,货币在紧缩。由于整体货币供应偏紧,导致A股从去年到今年,甚至明年,都会呈现箱体震荡。

  另外一个影响市场走势的大背景是我国A股的总市值排全球第二,超过30多万亿,在这么庞大的市值下,市场要有大的波动也比较难。

  所以我们一直坚持着今年市场不会有大规模的牛市,也不会有大规模的熊市的观点,认为市场会受到总市值的影响,保持窄幅波动,行业和个股出现结构性的机会。预计未来有美好前景的股票,未来占总市值的比重会变得大一些,而看不到明确前景的股票,即使价值相对低估,也会继续维持低估值,折价交易。

  未来我们追求的是在经济结构转型过程中,能够明确增长的行业。

  未来两年仍是震荡市 估值走势会分化

  提问:您对A股未来的走势怎么判断?

  张翎:我们一般不对市场短期走势做判断,我们习惯在看清楚经济总体局势下,着重公司的选择,深入做基本面的研究。

  我们对今明两年的整体判断还是一个震荡市,不会有大的波动,但结构性机会非常大,在优秀的研究支撑下投资回报前景非常诱人。

  提问:市场普遍认为目前A股整体估值偏低,您怎么看?

  张翎:估值未来会出现分化,部分低估值的股票未来估值会更低,没有一个绝对的标准。在股票供应充分的情况下,没有绝对低,只有更低,如香港供应比较充足,估值就比A股低得多,PE两三倍的股票很多。

  所以很难说股票的估值绝对高低,而是应该放在一个成长的环境中去看。如果公司高成长能够持续,目前处于低估值的话,就是提供了很好的投资机会。如果不是高增长的公司、行业空间不大、公司市值已经比较大,就不是选择标的。

  不重板块重个股 市场存在非常多的买点时机

  提问:贵公司看好哪些板块的投资机会?

  张翎:我们没有局限于具体的板块,主要是精选个股,我们每个季度、每半年、每年都会深入的去分析上市公司的财务报表,从季报、中报和年报中寻找出处于高增长期的公司,放到3—5年的背景下,具有长期投资价值的企业,就是符合我们要求的投资标的。

  买入时需要选择价值低估的时候,这几年是比较幸运的年份,总是会出现非常好的买点,也是我们未来很好的盈利来源。

  提问:贵公司择股的标准是什么?

  张翎:我们选股有一套系统化的标准,从上市公司的基本面到公司的估值(ps、pb和pe),又如上市公司的收入增长、ROE水平、盈利模式、竞争结构、公司管理层品行等,再进行综合判断。

  海外影响不大 核心在中国企业自身基本面

  提问:近期海外市场对我国股市的影响比较大,您对海外整体判断如何?

  张翎:我们对海外市场的变化关注不多,美国有美国的基本面,美股是由美国的基本面决定的,而A股是由中国经济基本面决定的,所以核心问题还是在于中国企业自身的基本面,在于本土企业的竞争能力。

  从企业的发展角度看,中国的市场空间足够大,很多行业在过去几十年间,发展得已经比较成熟,而还有部分行业发展才刚起步。地域格局也一样,东部城市已经进入了中等发达国家水平,而中西部城市才刚起步,存在的机会非常多。

  金融危机对A股会产生一定的影响,部分行业会受到全球经济的影响,毕竟,中国过去经济增长是依靠出口拉动,但投资是投资未来,未来中国经济增长依靠内需,那些依托于内需、未来增长有强大持续能力的企业,就存在投资巨大的投资机会。

  所以我们不能盯着外围市场的变化来决定A股的投资,我们不需要整天对海外经济作出判断,只需要确定全球经济的走势不会对所投资标的未来3—5年产生大的负面影响就已经足够。

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李志军

信诚基金市场部基金专家

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银河证券基金研究中心高级

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上海薄发投资有限公司总经

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