嘉实基金陈雯雯:债市将延续震荡 对四季度表现乐观

2011年08月10日11:13  来源:和讯基金 
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  主持人:各位亲爱的和讯网友大家好!欢迎来到基金会客厅,今天我们请到的演播室的是嘉实基金(博客,微博)的陈雯雯女士。您好!

  陈雯雯:大家好!

  超预期的资金面紧张及CPI数据导致债市大跌

  主持人:我们看到6、7月份债券市场出现了比较大的跌幅,您可以回顾一下我们今年的市场吗?

  陈雯雯:今年以来上证总指数下跌了1.5,其中主要的下跌是在6、7月份,从6月份开始对债市最大的冲击是央行调整了存款准备金率,这使得债券从短期开始向中长端蔓延,到7月份,资金链进一步恶化,所以使得下跌继续。这一方面原因是资金面的紧张而且是超预期。

  第二个原因是经济数据方面也出现了一些和市场原先预期不同的变化。第一是6月份公布的是5月份的CPI,但是这个CPI的上涨幅度是超了市场的预期,所以导致大家对6月份以及7月份的CPI的高度有了一个上调,这对市场来说是不利的。但是大家对CPI下半年会回落的看法没有改变。所以这个没有之前资金面的因素重要。还有6月份的工业增加值数据,大家对经济是否会继续温和下降的判断也有了一定的动摇,就是说有一部分的市场机构可能会觉得经济又会进入比较过热的状态。基本面有两个因素,有市场预期的不同,所以配合整个资金面趋紧以及资金面的变化市场的变化比较地强烈。

  主持人:我们注意到,6、7月份国债下跌了1.78%,金融债下跌了1.64%,但企业债不包括短期融资债下跌了1.9%,这个比例大于国债和金融债。您觉得这是什么原因呢?

  陈雯雯:这个下跌实际上反映的就是一个信用风险的释放过程了。就是说大家认为这些信用债品种它的信用息差相对于国债和金融债有一个扩大,这从收益率水平有一个差距。7月份信用债的收益水平突破了历史最高位这就反映了一个市场对信用风险的担忧。这个开端应该是从6月份城投债这么比较特殊的类型开始的。其实对城投债担忧从今年上半年金融报道不断的关注度提升就可以看出来。因为从年初大家最早讲的是城投的平台负债非常地重。关于数据从去年底央行有了一个调研,银监会也有一个调研,但众说纷纭,但是不知道究竟有 多少的债务在这里,最后审计署出了10.7万亿的高水平的审计结果。大家的关注在不断地加强,另外一方面新闻媒体有很多关于城投债的负面的新闻。包括云南省的城投债平台。还有损害了债券持有人的利益,诸如此类还有一个上海的区政府的城头平台也暴露出短期的债务没有办法偿付,这么多负面消息的报道也进一步加剧了大家对城投债券本身的信用担忧。所以,这就导致了城投债的下跌要比其他品种来得更为强烈。而且由于大家对城投债的担忧,市场的承接非常地少,相对于当时你的城投债是有价无市,就是说成交量非常差,这在债券市场上非常地糟糕,你的债券流动性缺失,所以以城投债为代表整个的信用在不断地蔓延,但是担心其他的工业企业、制造企业这些债券发行人的信用资质是不是也出现了一个恶化。但是,实际上城投债还是最严重的一个板块了。

  主持人:我们也可以理解成是城投债殃及了高品质的信用债。

  陈雯雯:因为大家对信用风险的担忧上升的时候有一个很强的波及,不会说只担心某一类,而是会向其他的板块蔓延。

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

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私募少帅操盘手、知名基金

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