德源安许良胜:下半年市场机会更大 长期看好三类股

2011年07月04日14:19  来源:和讯基金  作者:邢智
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北京德源安资产管理有限责任公司董事长兼投资总监 许良胜
北京德源安资产管理有限责任公司董事长兼投资总监 许良胜

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  和讯基金消息 日前,北京德源安资产管理有限责任公司董事长兼投资总监许良胜做客“和讯网2011年中国私募明星访谈”,接受和讯网专访,就目前宏观市场热点问题以及下半年的投资策略做精彩解答。

  主持人:和讯的各位网友大家好!欢迎大家收看“2011年和讯私募明星访谈”,今天为大家请到的嘉宾是北京德源安资产管理有限责任公司董事长兼投资总监许良胜先生,许总您好!请与我们的和讯网友打声招呼。

  许良胜:大家好!和讯的网友们好!

  CPI若下降 紧缩政策会放松

  主持人:许总从业15年,8年基金经理以及3年全国社保股票组合管理经验,投资经验丰富。历任长城证券有限责任公司,历任投资银行部项目负责人、证券投资部部门总经理助理;长城基金基金经理;长盛基金投资部全国社保股票105组合基金经理。可以说许总的投资经验、实战经验非常丰富。首先我们来看一下许总所管理的这只私募产品的业绩,成立于2009年5月的华润信托•德源安战略成长1号自成立以来取得了比较好的投资收益。截止2011年5月20日,近一年的绝对收益是62.75%,与同期阳光私募产品相比,业绩排名第一,实现累计净值164.08元。根据好买基金研究中心排名,2010年在阳光私募产品中,绝对收益率业绩排名前四位;他的第二只德源安一期成立于今年6月3日,在市场上已经实现了实现累计净值102.36元的正收益,请问许总这样的成绩是如何取得的?您的投资理念跟大家分享一下。

  许良胜:我觉得主要跟我们从1997年参与中国资本市场不断地总结市场的规律,不断把这些规律反馈用到投资上面去,这是最核心的。总结起来讲,理念上,一系我们坚持长期投资的理念,二是坚持价值投资,三是坚持责任投资。

  长期投资,我们以战略的投资眼光看待中国的资本市场,包括时机、行业、公司,中国的战略为什么非常重要?因为中国GDP每年以百分之十几以上的速度增长,很多行业给大家创造的机会和收益率还是非常高的,当然,谁能最终取胜取决于分享这个市场的公司和行业的战略。过去我们一直把投资放在这个特殊的位置上,比如我们一期产品叫华润信托•德源安战略成长1号,是2009年5月27日成立的,当时国家还没有战略新兴产业的概念,我们当时已经用了战略成长的概率。为什么用这个名字是经过我们认真思考过的?我们与其他阳光私募和其它基金公司的区别是,我们以战略思想为导向的资产管理公司,谨慎地为持有人获取长期的超额收益,战略一定是长期的,要抓住时机的,有时候要做市场波动。

  我们的理念里比较强调价值投资,说实在的就是从基本面研究问题,说的直白一点就是这个股票有多少风险,能跌多少,能涨多少,这是任何一项投资都是我们要关心的问题。

  我们比较强调客观性,就是错了要改,对了要坚持,客观性在我们投资上一个重要的环节是风险管理,不能让基金净值下跌幅度特别大,首先要保本,在保本的情况下实现增值,这是我们一号能在指数上涨幅度不是很大,百分之十几的情况下能取得60%以上业绩的核心因素,就是我们长期的超额收益实现了。另外我们的净值比较稳健,亏钱的基本没有。我们的二期相当于战略成长二号,因为是不同的信贷平台发的,上半年我们实现收益率提高到20%以后,已经有6%—8%之间的收益率。还是我们复制了一号的经验和方法,未来我们还是会按这套方法和体系不断地运作,把下行风险控制住,为投资人争取可控的,长期的超额收益。这是我们的理念和经验。

  主持人:您刚才提到GDP的增长带动了一些行业的机会,您对目前的宏观经济有怎样的看法?对经济前景您有怎样的预期?

  许良胜:我们从事资本市场这么多年,基本上每一年,每一阶段中国经济都有它的亮点和问题,但总体看,中国正面的东西是主流,负面的东西都是一个阶段或一个时期的问题。目前中国最主要的问题是,国家要实现产业结构调整,就是传统靠房地产、基础设施拉动的模式要逐渐过渡到以新兴产业或以服务业,内需为主的产业链上。国家对房地产调控一方面是调控房价,另一方面是经济结构调整的需要,如果这个政策出台以后,有很多负面的东西,比如房地产整个产业链会受影响,但我们国家采取了长、中、短期相结合的配套政策出台。

  短期,房地产受产业链压缩(影响),国家对应出台了保障房的措施。

  中期,主要是支持中西部开发,搞一些城镇化建设,产业转移,这能刺激国内内需。

  长期,靠战略新兴产业,比如国家鼓励的大飞机产业以及其它产业。

  我认为这是产业结构调整对经济带来的负面因素,国家从三个方面进行了很好的对冲。所以,我认为宏观经济能平稳转型,不太可能硬着陆,硬着陆的可能性很小,这是这么多年我们跟踪中国的经济情况我得出来的认为积极的东西。

  第一,关于哪些产业会受益,中国经济平稳运行以后,上游资源和能源行业还是会受益;二是这次食品安全以后,很多消费行业会受益,负面的东西没了;三是长远来讲,符合中国社会经济结构调整,符合社会进步潮流的高端制造业受益,这也是我们未来的一个投资方向和潮流。

  主持人:也就是说您对国内的经济前景还是有着非常好的预期,对于现在的政策,有人争论会引起滞胀,您对此怎么看?

  许良胜:目前最主要的政策,国家调通胀很重要的手段是存款准备金率的上调,不断对冲货币占款,这从货币银行学理论来讲没有什么特别大的错误,但它有很多负面的东西,回收货币很有可能把需要投资的领域的资金回收回去,造成社会上一些产业、企业破产了,有些地方的民间借贷成本非常高,还有地方融资平台会不会有问题,这都是它负面的影响。如果完全采取存款准备金率上调,不采取对应的手段有可能会出现滞胀,但目前政府调控还是比较科学的,在总量进行调控的情况下,现在又基本上采取了“定点放松”的策略,比如对中小企业的贷款,他出台一些问题,鼓励银行对中小企业放款,这是针对社会现实问题采取的务实策略,这是我们在全面紧缩情况下看到一些松的亮点。

  第二,地方政府现在融资平台可以发行债券,进行保障房建设,我认为这也是“定点放松”的对应政策。这两个政策情况下,我认为现在的政策没有原来那么紧,包括对未来、下半年货币政策已经出现有利于资本市场的现象。什么时候紧缩政策会放松呢?我认为还是要等通胀预期或实际水平没有那么高的情况下,这么紧的政策可能会放松一点。我认为,现在的货币政策还是比较务实的,经济会出现一些亮点,资本市场包括股票市场也会有一些好的现象发生。

  主持人:现在CPI的持续升高,存款准备金率的提升,对加息的预期,这整个环境还是比较紧缩的,像您刚才所说的,您提到的“定点放松”,那么您是否认为紧缩政策现在已经走近尾声了呢?

  许良胜:我没法预测紧缩政策(结束时间),紧缩政策与通胀、物价水平有着紧密关系,第一,我没法预测物价到什么情况;第二,如果像媒体和一些学者预测的,9月份到高点,如果到高点,就会看到松的迹象,这不是最重要的,如果通胀在高位维持很长时间,要提高对通胀的容忍程度,一些通胀水平不是单纯依靠我们货币因素能解决的,大宗商品与国际货币运行环境和国际上的价格有关系,农产品价格也与自然灾害有关系,也与国际上的价格有关系,所以,提高通胀的容忍程度相对是比较切实的方法,这样经济的持续就会回到合理、持续常态的水平,通胀什么时候到顶很重要,但通胀不可能永远在高位,总有一天会下来。只要理解了这个,它对投资的影响就不会变得那么重要,因为现在已经有一些解决问题的方法。

  包括国家对(运输)蔬菜(车辆)过路费的管理,我认为也是治理通胀的锁,把中间管理环节的费用降低,也可以降低全社会的物价水平。现在治理通胀是全面的方法,不完全依靠一个简单的存款准备金率上调,所以,把通胀控制在可控程度范围之内,这个预测还是一个比较现实的路径,只要通胀在可控的范围之内,又定点放松了,我们对中国经济的平稳转型,发生滞胀的概率就比较小,资本市场应该就有机会。这是我们对下半年甚至更长远的看法都是基于我们对中国经济结构调整,政策取向以及政策条口的科学性、意识性都紧密相连。

  主持人:您认为紧缩政策是否持续和接近尾声,要看紧缩政策有没有起到它应该起到的作用,比如说CPI的升高有没有降下来,如果起作用,这个调整会逐步放松?

  许良胜:我认为CPI下来,紧缩政策就会放松。

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

吴国平

私募少帅操盘手、知名基金

唐颖军

上海薄发投资有限公司总经

启明

启明乐投资产管理有限公司

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