“死而不僵”的阳光私募翻身难

2011年06月29日09:45  来源:和讯基金  作者:壹私募网研究中心 谭茵
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  或是生不逢时,或是私募管理人的屡屡失误,一些阳光私募自成立后不久净值就大幅下挫,并且长期在低位徘徊。

  但在这些阳光私募当中,有一些并不甘心落后,时常会出现一些异动,例如某月净值的大幅飙升。相对应的,从具体的数据来看,我们将那些净值低于0.8,成立时间超过2年,并且净值频频出现异动的阳光私募称之为“死而不僵的阳光私募”。

存续期满两年且净值低于0.8的阳光私募一览表
基金产品 基金经理 成立日期 更新时间 基金净值 累计净值
鑫鹏1期   2007-12-20 2011-5-20 0.335 0.335
   龙小波 2007-11-16 2011-5-25 0.4609 0.4609
中国优质1号 - 2008-1-8 2011-5-31 0.483 0.483
时策1期 - 2008-1-17 2011-5-5 0.513 0.513
龙票1期 曾祥文 2008-1-29 2011-5-13 0.5255 0.5255
嘉贝利1期 - 2008-2-18 2011-5-27 0.6044 0.6044
      2008-4-28 2011-5-20 0.6125 0.6125
塔晶狮王2号 冷再清 2007-10-8 2011-5-27 0.6139 0.6139
红山2期 李雅非 2007-9-6 2011-5-20 0.6381 0.6381
红山1期 李雅非 2007-9-6 2011-5-20 0.6441 0.6441
道合2期 姜广策 2007-11-20 2011-5-20 0.6726 0.6726
塔晶老虎1期 冷再清 2007-12-11 2011-5-10 0.6902 0.6902
塔晶狮王 冷再清 2007-9-3 2011-5-27 0.7022 0.7022
隆圣3号 王贵文 2007-11-20 2011-5-10 0.7274 0.7274
隆圣4号 王贵文 2007-11-20 2011-5-10 0.7575 0.7575
隆圣2号 王贵文 2007-11-7 2011-5-10 0.788 0.788

  制表:壹私募网研究中心

  据壹私募网研究中心统计,截止到今年的5月底,目前市场上的这些私募的数量只占很少的一部分,但每次造成的轰动效应可不小。我们认为,这些“死而不僵”私募之所以出现异动,或许是源于基金经理的积极运作。不过,鉴于种种因素的制约,他们的翻身概率比较小,主要原因有以下几点:

  上山容易下山难 硬性规定制约反弹

  基金从1元跌到0.5元是跌了50%,但从0.5元再回到1元却是要涨100%。这也就充分说明了跌得时候显得很容易,但要涨起来确实比较艰难。尤其是在目前不确定的环境下,市场大幅来回震荡,给私募经理的操作更是增加了不少难度。因此,不少阳光私募都对下行风险做了严格的控制,在低风险与高收益的选择中,毅然会选择前者。

  另外,信托公司的各种硬性规定也使得私募经理的操作产生一定的忧虑。例如以普遍存在的“8070条款”为例,所谓的8070条款,即是基金单位净值跌至0.8时,信托公司会进行警告;而当净值跌至0.7时,信托公司则会对该基金强制清盘,这无疑让私募经理的操作会显得进退两难。

  惯性思维影响 风控仍然是软肋

  这些私募之所以成立后就选择大幅下挫,而在往后的行情中有常常大起大落,很大的原因或是这些私募的操作较为激进,但风控能力却一般,因此常常拣了芝麻丢西瓜,净值不但上不去,甚至在目前震荡的行情背景下,还存在下滑的趋势。

  我们以塔晶系列为例。塔晶投资旗下目前仍在运行的三只产品均成立于2007年的四季度,由于生不逢时,在2008年就遇上大熊市,导致塔晶系列全线大幅亏损,净值一度损失4成。随后在2009年的单边上涨行情中,塔晶系列依然没有任何的起色,直到去年10月份,塔晶系列单月涨幅均超过40%,引起市场不小的轰动。

  不过,由于采取的风控措施不到位,去年11月中旬,大盘陷入新一轮的调整,塔晶的业绩也跟随大盘快速回落,截止到5月底,今年以来,两只塔晶狮王产品的跌幅均超过15%,而单位净值重新回到0.7之下。

  而徐伟管理的国轩1期亦是如此,业绩数据显示,国轩1期去年10月的单月涨幅达到26.46%,单位净值也顺利摸高至0.8之上,但在往后的走势中,该基金的表现令人大跌眼镜,截止到今年5月20日,净值已经跌至0.6125,创下近两年以来的新低。

  壹私募网研究中心认为,相对于那些趴在地上不动的私募基金而言,这些“死而不僵”的产品仍然有值得肯定的地方,私募经理仍然坚持不懈的为净值归一而努力着,但在各种条件的制约下,积极的操作并不代表就能够实现超额收益。因此,对于他们而言,阶段性的净值飙升,只能视为反弹,而反转仅仅只是一种可能,而且净值回归的整个过程是漫长的。

  

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

吴国平

私募少帅操盘手、知名基金

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上海薄发投资有限公司总经

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