陆炜:看好医药消费保健概念 及具创新力的企业

2011年04月16日17:22  来源:和讯基金 
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深圳铭远投资公司总经理 陆炜
深圳铭远投资公司总经理 陆炜

  和讯基金消息 4月16日,和讯2011年春季中国私募基金尖峰论坛在北京国际会议中心隆重举行,本次论坛由和讯网、展恒理财联合主办,论坛主题为“后地产时代 新投资版图”。深圳铭远投资公司总经理陆炜在主题演讲中对于投资方向分析认为,从人口结构角度看,医药、消费、保健以及逆周期的新能源、电网设备、铁路等产业升级以及有创新力的企业未来若干年都会有非常好的表现。

  以下为主题演讲实录:

  主持人:欢迎大家回到由和讯与展恒理财联合举办的“2011春季私募基金尖锋论坛”下半场,上半场各位私募基金和专家为大家分享了去年第四季度和今年一季度走势看法,通胀形势的预期,市场走势的观点,总的来看,我们2011年对市场并不很悲观,有三句话要做一个小总结,2011年整个市场叫“经济给力,估值给理,通胀给底”,这样的过程中会有非常多的结构性机会供大家挖掘,供大家分享财富增长的机会。下半场里我们将请到三位私募基金经理为各位分享更多的市场看法以及投资机会。

  第一位是深圳铭远投资公司总经理陆炜先生。深圳铭远在去年他们的产品取得了非常好的表现,陆总前段时间接受媒体访问时也提到一个观点,在这个阶段里应该是买入医药股最好的机会。有请陆总给大家分享他们的投资策略!

  陆炜:大家好!首先非常感谢和讯网与展恒理财给我们提供这样的机会,大家抽出自己的休息时间来参加沟通会。在这儿讲还是有一些压力的,因为圆桌会议上私募一季度表现不好,我们也是表现不好的哪一个,所以我觉得压力很大。之后投资者过来沟通,前段时间我们与投资者举办投资者沟通会议,对我们还是蛮有信心的。我在这里把我们今明两年投资策略和想法在这儿与大家做一个沟通。

  前面公布CPI数据的时候,大家过多关注了可变的因素,比如CPI“过五”,是不是要“过六”,加息预期怎么样。其实我觉得我们做投资的眼光要放远一点,放长一点,预测一些不可见的规律。2011年有人口红利和全球化转移的不可逆转的因素。1949年到现在我们经历了三次人口高峰,1949年到70年代每年人口出生3%、4%,70年代到80年代末,人口出生3%—4%,1989年—1991年降到2%,1949年这一批人高峰已经进入老年,第二批人已经跑步进入老年。人口红利的结果是在改革开放以后,我们巨大的青壮年造就了非常廉价的劳动力成本,中国能成为世界加工厂的主要原因,房地产真实需求得到了充分释放,就是60后这批人是我们这十多年房地产刚性需求最旺盛的主力军,80后、90后毕业以后工资收入没有那么强的购买房地产的能力,但中国有一个婚嫁房的传统,也是大家讲的房价高企的现象,娶闺女要买房子,中国婚嫁传统决定了,他们的父辈们会支持他们购买婚嫁房。人口红利造成中国有巨大需求的市场,就业市场有一批吃苦耐劳的人,中国三十年经济增长在这样的背景下产生。

  全球化转移,中国老龄化、劳动力价格、水电煤气加工非常便宜,2008年随着金融危机的出现,粗放式的增长已经面临瓶颈,最直观的是看到现在面临的情况是资产泡沫,房价政府要打压打不下去,因为它反映一个货币现象,通胀钱到哪里就吹起一个泡沫,房价负面效应也可以显现。温总理在谈调控两难,过去经济一旦出现滞胀的时候,宽松货币政策、财政政策就可以把通胀拖住,或者通过货币政策、财政政策收紧把通胀降下来,保增长、控通胀是非常难的,未来中国经济面临低增长、高通胀的局面,大家也说下半年政策会不会像钟摆一样摆回来,短期高通胀压力很难改变。未来理想化的经济转型结果是政府希望鼓励一批创新型企业发展起来,或者创造出一大批华为、中兴这样的企业,这样的企业发展同时能造就一批中国中产阶级,为什么“十二五”规划反复强调新兴产业,现在中国贫富差距非常大,大量资本积聚在少数人手里,有钱人手里有一亿和十亿对整个经济贡献是非常小的,因为一亿的资产和十亿的资产,除非你要登月球,其实对经济的贡献不大,你的消费不会出现太大的变化。这样中国一定要造就一批中产阶级,这样中国的消费拉动、经济转型才能够真正实现。现在房地产在高位,政府希望把房价摁在高位,使通胀泡沫软着陆,这是理想状态。理想和现实还是有比较大的差距,能不能实现相信取决于下一届政府。

  相信下一届政府的压力非常大,这一届政府能用的策略已经用完了。现在无法逆转的是十年—20年,两个人口高峰期已经过去了,现在转型不是我们主观上要转,被动、被逼的也要转,房地产目前是双刃剑,今天爬得越高,将来泡沫一破肯定会跌下来。过去中国人茶余饭后会讲CPI、GDP怎么样,会讨论宏观经济,不同的经济学家对宏观经济的解读也会不一样,人们可以不断变换方式理解经济和政策,但没有办法改变自然规律,中国已经在进入老龄化,这是一个大的趋势。

  资产价格上涨的收益远高于企业经营性收益,打击了民营企业创新积极性,国家的大规模投资建设,大量资产价格上涨,企业经营困境增加。我们发三四期产品的时候,去了温州和广州发达地区,发现这些企业愿意把资产变卖掉,把钱放在银行也不愿意那么辛苦,因为原材料价格在上升,外贸型的企业就那么几个点的利润,房子一涨他的收益也很高。国家大规模搞投资建设,资源品价格上涨,对民营企业的困难也在增加。

  经济转型的过程中,资本市场的重要性越来越强烈,不光我们政府已经意识到,通过资本市场股权融资,它是直接融资,可以降低银行的风险。大家看银行今年一季度的估值修复行情,大家觉得银行股还有增长,现在估值很低,要做一个价值回顾,长期来看,最近国际货币基金组织讲到中国有巨大的风险,绝对不是危险耸听,逻辑在哪里?看银行资产负债表,可以明显看到中国中长期投资比重在增加,现在投到这些项目里,现在人口红利还没有结束,未来二十年、三十年人口老龄化以后,未来二十年、三十年项目是不是还能保持投资收益率呢?所以长期来看银行的投资风险是很大的。

  创业板的开通为民营企业开启了一个造富机器,民营企业把企业做好,然后上市,以实现财富梦想。

  解读价值投资。

  有人会讲价值投资不适合中国市场,我认为这是对价值投资的曲解。价值投资是一个方法,是看问题的角度不是一个信仰。2006、2007年市场非常好的时候价值投资者赚了几十倍,大家觉得价值投资是最有效的投资方法。2008年一路跌下来,没有减仓、空仓的投资者大家觉得价值投资不适合中国,长期拿着股票是不行的。我们用巴菲特买中国石油的案例解释一下价值投资,巴菲特在1.5元买的中石油,在12元卖掉。中石油在2003年之前一直在2元左右波动,2003年中石油有一个趋势性的上涨,原因是2003年油价突破30美金长期震荡的箱体。巴菲特在油价30美金的时候买的中石油,70美金以上卖掉。当时买中石油的逻辑,就算油价不涨,中石油10%的分红率已经给他足够的安全边际。油价当时上涨有一个强烈的预期,也是一个双动力,一方面弱势美元政策已经非常明显,发展中国家大量搞投资建设,对原油的需求非常多,一方面是金融属性,二是投资增长,双动力促进它的上涨。70美金的时候,巴菲特把中石油卖掉,因为70美金以后并不是刚性需求带动它的价格持续往上,而且中石油是国企,我们的国企不可能让它重新分享到原油价格上涨带来的暴利,我们的价格是管制的,这时候巴菲特把中石油卖掉。

  这个案例说明,首先价值投资不是好的东西就要长期拿着,首先要找到趋势的拐点。我们选择股票不是说我现在选择钢铁股或医药股,其实资本品所有企业定价的原理是一样的,投资宝钢和贵州茅台(600519,股吧)固定资产折旧是不一样的,茅台的存货,放到十五年价格会涨很多。其他消费品行业放在库存,存货会跌价。

  未来的投资机会。

  我们的经济增长模式出现一些问题,面临着瓶颈,要么你的资产泡沫破裂,要么呈现通胀,现在的“三驾马车”:出口,欧美国家在老龄化,今年经济增速放缓非常明显,只能通过产业升级消化出口;投资,四万亿的投资是短期的,最重要实现结构优化,目前中国能唯一看到的是庞大的人口基数,这才是转型的根本,中国经济要想转型就是旧的经济增长模式要打破,新的经济增长模式要建立。大家前面讲宏观经济有一个普遍的特点,认为中国经济非常糟糕,后面可能要出大问题。

  我认为大问题不会有,可能会面临比较大的压力,但在经济转型过程中,我们作为投资人投资股票市场,未来的机会在哪儿?就是一个字“人”,从人上想问题,未来你会发现五到十年医药行业会进入景气周期的行业。

  现在明显感觉到暗流涌动的行业,医药现在经过短期调整,长期来看它属于成长股,每次调整以后都会创新高,而周期类股票经济转型过程中一定会箱体震荡,经济局部转型已经被市场放大。经济局部繁荣已经被扩展整个经济繁荣股市牛市就来了。

  上证指数中的金融服务、石油石化、煤炭占有50%以上的权重,前二十大权重股里只有贵州茅台一家企业是上千亿市值,同质化非常严重。美国除了埃克森美孚,其它同质化也非常严重。中国在转型过程当中,有很大一批小股票已经走向大股票的过程中。从我们投资股票十年过程当中,熊市完了一定是牛市,只是熊市时间的长短,牛市不是牛市来了投股票,而是在熊市当中找到未来牛市能让我们套利,去获利了结的品种,所有在股市中赚了大钱的人都是在熊市中买股票,牛市中卖股票,大部分套的很深的人都是2006、2007年的情况,卖房子、卖地买股票的时候,那就是最危险的时候。目前的阶段是我们投资证券市场最好的时机。

  对于投资方向,从人口结构角度看,医药、消费、保健以及逆周期的新能源、电网设备、铁路等产业升级以及有创新力的企业未来若干年都会有非常好的表现。这么大的基数,看中小板、创业板的股票,我一直强调不要去看小市值的股票,因为估值过高,但经过这轮调整之后很多小股票跌了很多,很多项目都列入我们的备选品种当中,但还没有给到我们非常合理的价格,没有找到它足够的安全边际。如果在今年二三季度这些股票再出现一轮调整,我们会找到很多苏宁电器(002024,股吧)、鱼跃医疗(002223,股吧)这样的股票,它从几十亿市值做到几百亿市值,掌握这么庞大的市场,已经上涨几倍甚至几十倍,在这样的静静转型过程中,我们投资股票的机会远远大于风险。

  谢谢大家!

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

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私募少帅操盘手、知名基金

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上海薄发投资有限公司总经

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