阳光私募价值投资两大流派

2011年03月14日02:40  来源:中国证券报  作者:康林
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  壹私募网研究中心 康林

  几乎每位私募基金经理都宣称自己是坚定的价值投资者,把价值投资写入自己公司的投资理念。价值投资者认为股价的一切变化都源于价值,要想挣钱必须把握价值。在这样的基本判断下形成了价值投资的核心策略——买入并持有。

  买入并长期持有策略的核心是通过有限的信息和资料,判断企业未来若干年经营状况的能力,也就是对企业未来的把握能力。买入并持有,其成功决定于能否准确判断未来加上耐心和坚定,不需要复杂操作技术。然而这种看似简单的策略,不同的私募经理有不同的理解。

  因而,在同样的价值投资理念下,私募经理的基金收益相差甚远。根据壹私募网研究中心统计,阳光私募可分为发现公司型价值投资和估值趋势型价值投资两大类。

  发现公司型私募业绩耀眼

  发现公司型私募基金认为个股选择高于一切,对于市场估值变化敏感度低,精选公司,并且重仓持有。因此他们管理的基金产品相对沪深300指数大多能够走出相对独立的走势。

  典型代表是朱雀,其特点就是精选个股并长期持有。李华轮不断强调“长线人生,长线投资”的理念,在他致投资者的信《朱雀在干嘛》里曾说,市场令人敬畏,朱雀没有秘笈,博弈是聪明人干的事,朱雀要做的就是老老实实买公司。

  然而,这类私募的风格通常较为激进,只要认定了某只股票,“任其风吹雨打,我自淡定。”因此净值波动较大。以新价值2为例,在2008年曾一度腰斩,净值最低跌落到0.4386元的谷底。属于这一流派的还有重阳、武当等。(见表一)

  估值趋势型私募表现平平

  估值趋势型私募的核心是精选个股并且长期持有,但是,持有过程中会依据市场的变化做出调整,达到平衡配置的目的。

  价值决定价格,价格围绕价值波动。所以这些基金经理的价值评估和价值判断能力就像一把尺子,能够测出何时应该买入,何时应该卖出,没有这把“尺子”就发现不了买卖机会。这里我们可以视为对整个市场进行价值判断的择时策略。

  该类型私募人数相对较少,同威投资可以算是这一类的典型。基金经理李驰偏爱茅台(600519,股吧),并且越跌越买,成为一时的笑谈。此外明达、林园也可以归为这一类。(见表二)

  由于其秉承长线投资的理念,在一两年内换手率低,因此与大盘走势的同向性较高,比如同威1期走势与沪深300极为类似,几乎是“指数型基金”的翻版。

  阳光私募对于价值投资的理解,不仅仅只有上述两条路径,当前还有很多综合型的选手。他们兼具精选个股和对个股进行择时的能力,结合趋势投资技术进行波段操作,其业绩参差不齐。

  表一

  基金名称 成立时间 净值时间 累计净值 累计收益(%) 相对收益(%)

  重阳1期 2008-09-05 2011-2-28 2.7872 178.72 130.35

  新价值2期 2008-02-19 2011-2-25 1.8862 88.62 124.93

  武当1期 2007-11-12 2011-2-10 1.7153 71.53 110.98

  朱雀1期 2007-09-17 2011-2-15 1.6916 69.16 110.65

  从容优势1期 2008-04-08 2011-2-25 1.5017 50.17 67.99

  表二

  基金名称 成立时间 净值时间 累计净值 累计收益(%) 相对收益(%)

  林园1期 2007-02-28 2011-2-18 1.5192 51.92 25.70

  东方港湾马拉松 2007-02-28 2011-2-25 1.3129 31.29 5.63

  同威1期 2008-08-08 2011-2-18 1.0588 5.88 -18.06

  明达1期 2005-11-28 2011-2-28 2.7060 170.60 -97.46

(责任编辑:HN028)

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信诚基金市场部基金专家

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银河证券基金研究中心高级

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上海薄发投资有限公司总经

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