比尔-尼格兰 深度价值投资者(图)

2011年03月07日01:37  来源:中国证券报 
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比尔-尼格兰 深度价值投资者

  本报记者 杨博

  “只有那些具备长远眼光的投资者才真正属于股票市场。”这是比尔-尼格兰(Bill Nygren)对股市投资的见解,也是他作为坚定的价值投资者的最直接写照。

  身为华尔街的明星基金经理,尼格兰的履历表堪称完美:1980年获得明尼苏达州大学会计学学士学位,1981年获得威斯康辛大学金融学硕士学位,而后加入西北互惠人寿保险公司,以一名分析师的身份开始职业投资生涯。1983年加入哈里斯合伙人公司任投资分析师,并在1990年到1998年担任该公司研究总监期间创立了橡树基金和橡树精选基金。2001年,凭借这两只基金的长期良好表现,尼格兰获得了当年晨星公司“全美最佳股票基金经理”的称号。

  集中投资策略

  谈及自己的投资经验,尼格兰列出三条原则。首先,投资标的的股价应低于公司业务的内在价值。而内在价值的标准就是全现金收购人愿意支付,同时能够获得合理投资回报的最高出价。尼格兰称,他会在公司股价低于合理价值60%的时候买入,并在价格达到合理价值90%时出售。

  尼格兰介绍,第二个原则是公司每股盈余增长率与股息率之和应该大于或等于市值增长率。第三个原则是寻找那些视股东为合作伙伴的公司。他希望公司管理层将其视为公司经营的一份子,而不只是个看到投资机会才来的职业基金经理。事实上,尼格兰和他的伙伴们在做出每项投资决策时,都像是在收购某个公司的业务,而不仅仅是买这家公司的股票。

  “当这些标准符合时,我们会有足够的耐心等待市场认可其价值。”尼格兰说,如果不打算持有一只股票三五年,他就不会买它。

  尼格兰的独门秘诀是什么呢?在2006年11月橡树基金成立十周年的纪念午宴上,尼格兰透露自己十年来最大的投资心得就是,减少持股只数的集中投资策略,这种投资方法可以将选股的优势最大化。

  尼格兰称,尽管基金管理中重要的一条是分散投资和资产配置,但这种投资方法往往不能给基金带来超额的回报,相反地,持股越集中,基金经理就越会关注选股失误的风险。

  资料显示,尼格兰执掌的橡树基金通常持有50到60只股票,橡树精选基金通常持有20只股票。在过去三年和五年的行业排名中,橡树基金都位于行业前10%的行列;而在过去十年的回报率排名中,该基金更高居榜单前2%。

  看好大型科技股

  在尼格兰的投资组合中,大型科技股颇受青睐。截至2010年12月31日,其执掌的橡树基金中16.6%的仓位为科技股,占比仅次于消费服务类股。去年第四季度,该基金将对思科公司的持股提升11%,达到295万股,总值约为5970万美元。此外该基金还持有戴尔公司522万股股票,约合7070万美元;持有苹果公司22万股股票,约合7100万美元;持有微软公司245万股股票,约合6840万美元。

  事实上,早在2000年科技股泡沫破灭之后的熊市里,尼格兰就发觉到科技股存在绝佳的买入机会。与其他悲观的基金经理不同,他积极买入英特尔和戴尔公司股票。对这样的投资行为,他曾解释称,如果不考虑戴尔和英特尔的科技公司身份,会发现它们是典型的价值型投资目标,因为它们拥有出色的业务,而且市场估值并不处于疯狂状态。

  2009年初,尼格兰在市场处于低点时买入苹果公司股票,当时股价大概是80多美元。尼格兰称,和当时的很多股票一样,苹果公司的股价较其内在价值低一半,市盈率大概是十倍。“和大多数分析师不同,我们认为苹果公司定价较高的手机和电脑产品能够有不错的销量。”眼下,凭借新生代平板电脑iPad和手机产品iPhone4的热销,苹果公司股价已在两年内达到每股360美元。

(责任编辑:HN028)

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

吴国平

私募少帅操盘手、知名基金

唐颖军

上海薄发投资有限公司总经

启明

启明乐投资产管理有限公司

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