快速扩容催生阳光私募“类公募化”

2011年01月17日01:09  来源:中国证券报  作者:陈尚淮
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  产品擂台

  壹私募网研究中心 陈尚淮

  近年来,私募基金在没有政策呵护的环境里,依然能够实现“野蛮”生长,在很大程度上取决于其独特的本性——追求绝对收益的投资理念深得人心。不过,2010年以来,这种情况正逐步改变,不少私募的业绩下降,收益呈现“类公募化”的特征,阳光私募越来越“泯然公募矣”。

  壹私募网研究中心调研显示,在多种因素共同作用下,部分私募经理开始逐步转变投资理念,投资心态日趋稳健甚至是保守,由原来的追求绝对收益向获取相对收益靠拢。某私募基金在网站上公布自己的投资理念是:目标使命是每年的收益率将比沪深指数的水平高出10%,如果市场上涨20%,我们的收益就要上涨30%;如果市场下跌30%,我们就只能下跌20%。这其实就是比较典型的相对收益追求者。这并非是业内的个别现象,而是渐渐形成一种趋势,并且愈演愈烈。

  快速扩张是主因

  业内普遍认为,私募规模一旦快速扩大,必然会对产品的整体业绩造成影响。其实,规模的扩大不仅对业绩产生影响,也会使得基金经理的投资策略发生转变。由相对激进转向于稳健,由追求绝对收益转化成相对收益。

  当基金规模相对较小时,操作的灵活度比较强,基金经理的操作往往以精选个股为主,通过不断的波段操作来获取超额收益。这种情况在前两年的震荡行情中表现得最为明显。但是,当基金规模扩大后,精选个股的操作手法就受到较大考验,而且大多数情况下,效果都不是很明显。

  规模扩大后的私募基金经理往往被迫选择较为传统的投资方式——资产配置,通过自上而下选择个股。这种投资理念很难摆脱大盘的波动,只能在某种程度上跑赢大盘,因而收益贡献也是极为有限。2010年以来,诸如淡水泉、重阳、武当等老牌私募收益不理想,资产配置可以说是重要的原因之一。

  营销困难是诱因

  壹私募网研究中心统计,截至2010年12月31日,国内非结构化阳光私募产品已经达到了650只。而2007年初不过11只,2008年也只有几十只。进入2009年以来,私募的发行进入快车道,2009年和2010年分别有175和308只产品成立,数量不断创出新高。

  私募产品数目激增,私募公司遍地开花,使得阳光私募基金的营销出现困难。虽然有银行和第三方的实力机构力挺,但市场已然呈现僧多粥少的局面。“产品多得无法下手,不知该选哪一个!”这样的咏叹,相信是每一个私募投资者的感触。

  在这种情形下,拼业绩、拼排名就成为私募生存和扩容的前提,对于名气较弱的私募基金来说,拼短期的绝对收益冲动较大,还未脱离私募的本质。但对于那些原本知名度较高的私募而言,由于过往产品业绩较好,排名靠前,那么,求稳的心态就浓了。“稳住一只,只要排名上去了,就不愁我的产品卖不出!”在这种营销理念的指导下,私募经理往往放弃绝对收益投资理念,转而青睐于跑赢大盘的相对收益。

  公募派阵容扩大

  俗话说,江山易改,本性难移。“爱大盘,做配置,求稳健”是公募基金的主要特征之一,所追求的是相对收益。

  对于这些公募出身的私募经理而言,虽然已经离开了原先的行业,但是在投资习惯上很难改变。2010年以来,随着公募派阵容的持续扩大,这种投资理念会慢慢扩散,可能会逐步转化成一种趋势。

  事实上,绝对收益和相对收益各有千秋,我们并不是否定追求长期回报的相对收益。但是,我们认为,私募基金以“绝对收益”为盈利的模式不能变,这也是其区别于公募的最为本质的特征。

  否则,收费昂贵的私募基金也许会因此变质,最终难以避免的沦为公募的替代品而遭受投资者抛弃。

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

吴国平

私募少帅操盘手、知名基金

唐颖军

上海薄发投资有限公司总经

启明

启明乐投资产管理有限公司

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