陈继武:中国经济增长的基本动力很强

2010年07月19日17:47  来源:和讯 
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  和讯基金消息 7月10日,和讯2010夏季私募尖峰论坛在上海举行,上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武做客和讯“中国私募明星访谈录”,陈继武认为中国未来经济发展具备较大的提升空间,尽管在经济结构转型期,股市的波动会比较大,但目前的市场正提供较好的买点。

  上海凯石投资管理有限公司,是由雅戈尔(600177,股吧)集团与投资界一批专业人士,基于共同的经营理念成立的综合性投资管理机构。公司自2008年10月成立以来,专业从事资产管理、股权投资和管理、投资咨询、财务顾问等综合性投资管理业务,资产管理规模已达100亿人民币,是国内迄今最大的私募投资管理公司之一。

  和讯网:陈总如何看待下半年的走势呢?因为我们很关心这个底在哪里,大概是多少点呢?

  陈继武:我最近看了很多研究报告,坦白的说在市场跌成这样了,我们也很关注国内外各方面的经济学家、分析员对市场的看法。但实际上根据我做投资多年的经验,一般拐点的时候没有经济学家和分析师告诉你这是对的。05年我们看06年市场的时候,基本上国内的分析师看的都是错的。07年看08年呢?他们的观点基本上也是错的。你看市场处在一个拐点的阶段时,没有哪个分析师会告诉你市场怎么做,预测的准确率非常低。现在我们看了一下,很多分析师的看法也是很肤浅的。比如中国出现了“刘易斯拐点”这个观点,这个观点其实也是不对的。比如说我们现在看到的劳动力短缺,实际上没有分析,中国目前还没有到非常严重的程度。我们的农民工因为中央最近富民的政策,工业反哺农业,东部沿海的税收向中西部转移,实际上使得农民原来的农业税不但不交还有很多的补贴和返还,这样农民可以在家里享受基本的医疗保障,小孩上学不要钱,而且还有很多的惠农转移。这样,实际上对沿海工资收入不高出来打工的意愿就不强了。从经济学来说,如果没有很强、很高的,比在家乡高很多的年收益,他不会出来的。现在中国经济毫无疑问遇到一些问题,因为在全球金融危机本身就给中国的经济造成很多外部不确定性。对我国来说,外贸出口始终是我国经济增长一个非常大的动力,面对这种情况,中国经济的波动性是必然的。从中国内部来看,我们的产业结构发展到现在的阶段,实际上面临一个非常大的、升级的压力和结构调整的压力。在这种背景下,你去看看世界上任何一个经济体的股票市场,他结构性调整阶段往往都是波动性很强的。这个过程中,波动性非常强。从内部和外部两方面来看,我们国家的经济都面临一个非常大的压力。但实际上呢?我们把中国放在全世界各经济体比较的话,实际上我们还是可以看到中国增长的基本动力是很强的。为什么这么说?第一,中国的城镇化确实有很多的路要走。虽然说人口出生率下降了,但是人口出生率稍微下降一点点,不会那么剧烈的反应在当期、短期内,是一个渐进的、很持续的,至少五年内,这个问题不是很突出。这个问题肯定有,值得我们高度重视,但不是说即期就会反应的。第二个问题,我们现在的劳动生产率还有很大的提高,我们和欧美发达国家、和日本甚至和四小龙相比,我们还有很大的提升空间,这就是我们基本的发展动力,这一个是城镇化,一个是劳动生产率。现在沿海的人均收入、人均创造的国民生产总值其实并不高,大家看到了上海、广东人均创造的GDP很高,但是看不到大量的劳动人口、流动人口,没有统计到常住人口之列,如果把真正在上海、在广东、在浙江打工的外地民工基数算上去,人均收入不是很高。也就是说,我们中国这样一个基于经济发展阶段的提升空间很大。第三个方面,我们也可以看到,中国不是一个岛国的经济体,是大国的经济。在经济体的内部呢,很多的结构性调整,提供了很多的优势。比如现在长三角的经济面临一个很大的产业升级的压力,如果没有一个很好的转移出去的经济腹地,你沿海的产业升级就很难完成。我们看到80年代,如果台商不大量的投资大陆,把他的传统产业转移到我们沿海来的话,台湾在80年代的产业升级是很难完成的。现在呢,长三角地区可以看到大量的产业在往中部,尤其是江西、安徽、湖北、河南这些地方转移,这样沿海经济升级的基础在世界上是很好的。我们从一个大的背景来看,中国是一个巨大的国家,在这样的经济体当中,内部很多要素,可以在不同阶段做优化的配置,这是一个非常小的经济体所不具备的。所以我觉得中国经济发展未来的10年,应该没有什么大的悬念。虽然短期会遇到一些困难和问题。

  从股市来说,未来还有很大的上升空间,但这个不是最近一年或者是两年。我们说过,如果股指要重新回到6000点,必须是中国这个产业升级顺利完成,中国产业结构调整,有这样一个很好的结果,中国的股指会上6000点。如果我们的产业不能顺利升级,我们产业结构的调整没有一个很好的结果的话,A股可能长期就在2000到3500点振动。一旦刚才我讲的上述两条完成,在附以整个城镇化的发展,整个产业结构、整个工业经济顺利转型,我觉得股指有非常大的空间。就短期而言,很多人说A股涨到3400多点,很多人往4500多点、5000点去看,你们可以在媒体上搜索一下,现在看得很空的人当时看得很多,我们也在注意这批人,他们不断的在变。这批人,有的时候现在都看到2000点了。同样一批人,你看他去年的观点很乐观的。为什么过了6个月的时间变化这么大呢?这批人,市场往哪走他就往哪看,这些观点,不足以成为我们做投资的决策,但你要考虑到他们对市场的误导。现在看2000点以下,对中国经济看得很空,就像去年在3400多点往4000点、5000点一样的错误。

  我们还是一样的观点,认为A股是一个大的箱体,可能某些阶段受内外因素的冲击,振动的幅度会大一些,但总体上箱体的走势没有变。股指进一步的下跌,提供了非常好的一个投资机会。我觉得从市场上来看,现在和香港出现了非常明显的反差,我们的大盘蓝筹股比香港要便宜10%到20%。但是我们看到创业板的股票,如果放到香港,可能打三折都不一定扛得住。A股出现了一个非常明显的、结构性的定价失衡,真正的机构蓝筹股远远低于境外的市场。一些小盘股严重的高估,虽然创业板中小板里面有些公司未来有10%到20%的成长期,也会有很大的发展,但是我觉得其中有30%、40%的公司,现在的股价可能还有30%到50%的跌幅,可能还不止,才能完成真正价值的回归。应该说,现在结构性的定价扭曲情况,应该在A股是非常明显的。我相信随着我们发行市场化的程度提高,发行不断的推进,可以看到现在估值跌到现在的位置上,发行没有放缓,我觉得也不应该放缓。一个正常的市场,不能由管理层判断,一跌就不卖了,就是一个市场,很简单,股票就是很简单的交易品而已。你愿意用更高的价格去买,那是你的事情,只要信息披露是客观的、公正的、透明的,是没有造假的行为,这个股价就是由投资者自己承担风险。从我们的角度来说,现在有很多很年轻的基金经理,对一些概念性的、题材性的炒作,但这是短期的行为,长期一定会受到市场的惩罚。因为非理性开始。巴菲特说,退潮的时候才知道谁没有穿衣服。我们也说,非理性的开始一定是以理性结束。我们现在看A股,有些地方是很大的风险,有些地方是很大的机会。我们感觉非常好,现在跌在这个位置上,有相当一批有长期增长潜力的公司,提供了最佳的买点,我相信可能在2、3年内都不会出现这么好的买点。我们实际上是感觉非常好,觉得这个市场有这样的阶段。


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