伍军:对冲基金要建立一个绝对收益的框架

2010年07月10日15:29  来源:和讯  作者:胡媛媛
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  和讯基金消息 “和讯网•夏季私募尖峰论坛”于7月10日在上海交通大学上海高级金融学院举行,和讯网作为主办方对本次大会进行全程直播。以下是智德投资总经理伍军先生在大会上的发言。

伍军:对冲基金要建立一个绝对收益的框架

智德投资总经理伍军先生

  伍军:大家下午好,今天我还是愿意借交大这个舞台跟大家分享一下关于对冲基金的一些基本的概念。因为现在中国,虽然说大家认为衍生品出来了,最简单的衍生品就是股指期货,还有一些象征性的融资融券。而实际上,股指期货利用起来并不那么简单,另外什么是对冲,什么是对冲基金经理。我说世界上苦的一群人就是对冲基金经理。如果说一旦这些衍生产品提供给你之后,投资很快从相对收益转变于绝对收益,如果说进入绝对收益时代,这些产品都提供给一个基金经理,长期来说,无法提供绝对收益的话,基金经理就没有托词了。2008年的时候,虽然说我们是盈利的,而很多没有盈利的公募基金经理可以跟客户说,因为市场大环境的原因。但是一旦有了对冲工具之后,一旦没有盈利的话,就被逼到墙角去了。

  其实风险大的时候,大家知道对冲基金是针对风险而来的,最早的对冲基金,学术上一般都是称美国的一个叫琼斯的记者,在1949年提出了对冲基金的概念,就是说这个基金是被风险管理过的基金。其实在1920年代,现在政府非常信奉的凯恩斯,他在那个时候最早开始利用了对冲思想管理它的资产,包括他大学的一些资产,而且非常成功。所以这个对冲基金概念差不多快80年了。对冲基金蓬勃发展是从60、70您带美国开始的。这伴随着几个因素,一个是富人财富不断的积累,出现了一系列的富人,对冲基金是为他们服务的。同时这些富人又有不同的需求,他最后落脚点就是管理财富的风险。对冲基金的规模,这几年也在不断的追赶共同基金。只是在08年的时候有一定程度的萎缩,其实大家并不用担心对冲基金的生存问题。其实在08年的时候,共同基金赎回量比这个一点都不少,而且从去年4月份开始又有大量的回流。这个图是对冲基金从90年代开始啊的一个业绩表现。我们看到的是什么样的呢?上面的谈蓝色的是标普500,我们把他看作是共同基金的表现,棕绿色是对冲基金,在年份好的情况下,共同基金是好于对冲基金的,但是拉长了来看,对冲基金给客户的收益远远好于公募基金。原因在那里?我们看到下跌年份的时候,对冲基金要远远好于公募基金。我们一定要告诉客户,或者说我们希望找到这样的客户,就是你们在上涨的时候,不要期望我们要超过大盘,其实在某种程度上,如果说一个产品在大盘表现好的时候,能够总是领先于大盘,其实他有很多可能从背后运作角度来讲,他在管理锋线上一定是没有达到一定的要求的。这是对冲基金的业绩图,刚刚也说了一下对冲基金的策略,这里我们也罗列了一下。一般市面上把对冲基金分为八类。

  第一类就是多头和空头的策略,因为中国的对冲基金业现在还是一个比较新的局面,我想刚刚开始,一旦苗头出来了,大家会看到,最多的产品就是多头和空头相结合的对冲基金,这个基金的话,一般来讲,运作的要求我觉得不是特别高的,很多公募基金经理出来,如果做一些转换,切入到这个领域,其实他的最后效果还是不错的。

  第二类是管理期货,索罗斯就是做这个工作,这个产品相对简单,对基金经理要求是有限的。我再从全球宏观的角度来谈一下,其实我相信随着中国经济体在世界上的地位不断的提升,整个基金经理管理的资产越来越大,然后这个基金经理或者是这个团队,必然走向一个宏观投资的一个角色。因为只有这种方式,才可以容纳足够大的资金。为什么所有比较大的资金都是做宏观对冲的,比如说索罗斯,索罗斯现在他的基金公司去年已经达到了250亿的规模了。我觉得这个策略是一个非常好的策略,相信随着中国的发展,这一块我是希望中国人有所作为的。还有是事件驱动策略,就是利用事件发生前后进行驱动的。再一个是股票市场中立策略。对于对冲基金经理来讲,世界上通常用的是一个非常严格的指标,就是索蒂娜频率,在现实生活当中,股票的双向波动,对于投资者来讲向上波动是开心的事情,向下是烦恼的事情。索蒂娜频率就是反应这个的。我们认为对冲基金风险他是不高的,因为他是管理风险的,他也不一定是高收益的,而高更杠杆在08年之后基本上也是成为过去了,他是长期受益的追求者。我想我们首先要建立的就一个绝对收益的框架。

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信诚基金市场部基金专家

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银河证券基金研究中心高级

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