施振星:股指期货的推出颠覆了市场结构形态

2010年07月10日15:04  来源:和讯  作者:胡媛媛
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  和讯基金消息 “和讯网•夏季私募尖峰论坛”于7月10日在上海交通大学上海高级金融学院举行,和讯网作为主办方对本次大会进行全程直播。以下是南华期货副总经理施振星在大会上的发言。

施振星:股指期货的推出颠覆了市场结构形态


南华期货副总经理施振星

  施振星:感谢会议主办方和各位来宾,非常高兴欧这样的一个交流的机会,我今天演讲的题目是对冲时代的投资智慧。之所以叫投资智慧,是因为他可能跟以前的传统的市场有一些重要的变化,从大的思路框架上提出了一些看法。

  2010年资本市场最重要的事件就是股指期货的诞生,股指期货将会对金融市场产生深远影响,我们用对冲时代来表达他的重要性,这个市场究竟发生了那些变化,这些变化对传统的投资理念产生了什么样的挑战,又对市场产生了什么样的影响?我来谈一下我的一些看法。

  首先我们看一下市场的变化。股指期货推出之后,这个市场就产生了一些变化。在这个变化产生以前,我们看一下原来的市场是什么样的。首先我们可以看到,我们前面有六个交易所的市场,我们做交易的资产都放在这最重要的六个市场场所当中。但是我们在进入投资的时候,这些交易所的资产必须经过重要的一些变体,第一步就是从左边转向右边,从交易所的资产专项为大类的资产。完成第一步之后,第二步把大类资产转化为一些分的资产,有一些人会直接转化为特定资产,在特定资产当中,我们会进行一些配置。我们关注的这样的一些资产,都是做多的,所以他是一个单向的,同时在这一类市场当中只有多少,就是配置什么,配置多少,以及合适陪侍,所以这是一个做加减法的资产配置时代。

  但是股指期货的推出颠覆了刚刚这种市场的局面,这个颠覆主要产生于什么情况呢?这一次资产做了第三步的变体,从原来纯粹的多投资产,转化为多投资产和空投资产并列的情况。资产为多投资产和空投资产组合的时候,产生什么样的效果呢?他一定不是互相叠加的加法或者是减法的效果,那么他是什么样关系呢?他主要的原因就在于他可以做空,变成了一个除法的时代,多投资产和空投资产的作用力是相反的,上涨不一定有利,下跌也不一定有害,这就是股指期货颠覆性的影响。他们和成了一类新颖的资产,他的资产特性区别了所有的单一资产,其次合成资产产生盈利的条件,不再是单纯的涨跌,而是某种恰当的涨跌。因为他是一类新的资产,他上涨有可能是因为空投的部分,所以上涨未必有利。市场产生了一种现象,就是投资收益和市场情况没有了线性关系。上涨的时候,不会所有投资者都欢呼,而只是那些做多的投资者欢呼。所以从资产的角度来看,股指期货的推出把原来市场结构形态全部打破了。资本市场从一个初级阶段进入到高级阶段,从一维空间转化为二维空间和多维空间。

  对冲时代的投资智慧最重要的核心就是如何做空,最重要的智慧是在做多的同时,配上做空的策略。所以我们把这个投资的智慧概括为,用两个翅膀去飞翔。

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

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