嘉实邹唯:5要点判断大势 提前减仓布局防御

2009年09月22日15:07  来源:和讯
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  主持人:各位亲爱的和讯网友大家好!欢迎来到基金沙龙,今天我们非常荣幸地邀请到了嘉实主题(070010基金净值,基金吧)精选基金经理邹唯先生,邹先生您好!

  邹唯:您好!

  主持人:嘉实主题精选(070010基金净值,基金吧)摘得了8月配置型基金冠军的桂冠,首先恭喜您!A股市场在7月底大跌以后,攀高,然后在8月几乎从头跌到了尾,可是您管理的基金跑赢了大盘将近18%,这个成绩非常好,您采取了怎样的操作策略取得了这样好的成绩呢?

  邹唯:主要采取了两方面的策略,一是仓位进行控制,因为我的仓位是95%,在仓位上进行了降仓。二是结构上进行了调整,二季度我主要是房地产、证券,经济复苏中高β周期股票,之后进行大规模调仓,比如配置了医药、消费品、通讯设备等防御性资产里。主要是两方面,仓位加结构上的调整导致这样的效果。

  主持人:我们看到,第二季度末,嘉实主题精选的仓位下降到了54.43%;而在前一季度,这只基金的仓位还高达91.55%。我们惊叹您的前瞻性和仓位执行的速度。您在当时为什么会做出这样的判断呢?

  邹唯:我们看房地产的交易量,3月份房地产交易量不断放大,而且创出07年以来的新高,我们判断这次房地产交易量的释放是08年需求的释放。

  二是判断房价不断创新高,导致房地产环比交易量撑不住,肯定会下降。现在来看还是印证了这一点,房地产价格下降,会影响今后的投资和开工。到6月底知道当月出现了一天量信贷,当时银行很多突击放贷,导致贷款增速非常快。我当时判断快速贷款不可持续。经济不好的时候,政府会像凯恩斯学说一样会刺激需求,提高投资,但任何经济增长都有度,当流动性过多释放的时候,对经济不是一个很好的作用,因为很多钱会跑到虚拟的经济中去,不进入实体经济,会把经济泡沫推高。天量信贷不可持续,现在从7月份和8月份的信贷数据来看,包括央行、银监会政策来看,也在体现这一点。

  三是看消费,美国的消费和信贷数据体现得并不是非常好,美国奥巴马退税政策和汽车以旧换新是旧的刺激,大宗商品价格上涨不是需求推动的,而是货币推动的。所以美国大宗商品价格持续走高也是不可持续的。

  四是当大盘涨到3000点以上的时候,企业估值和企业盈利已经发生背离,估值炒得很高,但盈利在三季度跟不上,第四季度还要观察。当时的钱只是把股票估值提上去了,但盈利没有跟上。所以,估值和盈利出现背离,背离到一定程度的时候,不可能说是无限放大的,因为市场估值总是有一定限度地提高。

  五是下半年没有出现天量信贷,流动性出现收缩的假设下,股市、楼市出现交易量下降的情况下,我判断M1、M2可能会随时掉头,现在还看不出来,但未来两三个月M1、M2可能会随时掉头。

  基于这五点判断,当时做了减仓和调结构的动作。

  主持人:当时您提到货币政策,上半年的市场上涨,大家认为一是宽松的货币政策,一是国家政策的推动。上半年,国家出台了不少政策来刺激经济,您认为这些经济刺激政策起到了哪些作用?下半年政府的经济政策会不会发生转变?

  邹唯:中国的政策主要是为了刺激投资,投资拉动经济。在中国“三驾马车”中,出口不好、消费不能大大增长的情况下,政府只能刺激投资。政府上半年宽松的货币政策,主要是加以刺激投资,宏观数据来看,确实取得了良好的效果。至于下半年政府的政策会不会改变呢?我认为大的方向不会改变,但很难超出市场预期了,特别是在货币信贷的释放上。我觉得信贷的释放上,政策应该出现逐步收缩的态势。因为能刺激经济刺激经济,该放的钱已经放出去了,接下来就是调贷款的节奏,避免贷款的钱过多进入股市和楼市,而应该进入到实体经济里去。下半年虽然政策基调不会改变,但操作和结构上会发生变化。

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