惠理：一个私募基金的成长范本

　　谢清海及其执掌的惠理集团奉行逆向投资,称当有80%分析员表示要买入某股时,反而是沽售的时候;相反,若有80%分析员投资建议沽售时,就可以考虑买进。

　　资产管理规模从初始时的560万美元到最高时的73亿美元，自1993年成立以来期间经历二次金融危机，却仍能保持低波动、高回报的业绩表现，这就是香港首家纯基金上市公司惠理集团（0806.HK）的成长史。作为私募基金的范本，为处于发展初期的国内私募基金提供一种发展趋势。

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　　惠理集团的收入主要来自管理费和表现费（业绩提成）。其中，管理费是按照管理资产净值的0.75%-2%收取，不同类型的基金及产品费率也不同。如旗舰产品惠理价值基金分为A、B两种，费率分别按0.75%、1.25%计算，每月月底支付管理费。

　　表现费一般每年参考表现费估值日各投资基金及管理账户计算，如果估值日资产净值超过参考基准，惠理集团将获得表现费，费率为15%-20%。惠理价值基金的表现费率为15%，部分基金的表现费率可达到20%。

　　2008年惠理集团总表现费收入为6940万港元、总管理费收入为3.14亿港元，分别占总收入的16.45%、78.55%；2007年总表现费收入20.76亿港元、总管理费收入为4.37亿港元，占收入比分别为81.69%、17.18%。

　　低运营成本的奥秘

　　基金公司最为关键的一环就是人的作用，如何用最低成本留住人才是公司运营的关键。国内一位基金公司的总裁曾向《证券市场周刊》谈及人才对于基金公司的重要作用，但对于如何引入的方法就显得单一——高薪聘请！

　　高薪吸引的方法虽称得上直接、有效，但会提高公司的运营成本，并且对于人才的忠诚度并没有太多的约束作用。

　　而低运营成本则贯穿惠理集团规模不断扩大的整个过程。从一人独撑的初期阶段，到招聘新手执行其投资理念，直至目前，惠理集团采用一种类似于会计师事务所的合伙制的方法，逐渐形成一套人才管理机制。

　　惠理集团招股说明书披露，从2004年至2006年公司管理的资产规模从23亿美元增加到45亿美元，人员开支始终保持在税前利润的30%。规模的扩大并没有增加公司人员方面的运营成本。

　　1993年1月，现任惠理集团主席及投资总监谢清海担任摩根建富（亚洲）集团研究部主管兼交易员。已近不惑之年的谢清海对人生的未来规划有了更多的思考，不想继续高级打工仔生活，想出来单干。

　　这种想法得到了好友叶维义的认可，两人共同创办了惠理集团。在560万美元的私募资金注入后，开始了私募生涯。

　　成立伊始，两人秉承价值投资理念，注重潜在投资价值，加之市况良好，取得不俗成绩。但此时公司的运营与大多数私募基金初始阶段一样，处于“小作坊”时期。

　　1995年后，由于资金规模的扩大，公司原有投资专业人员数量不足以应付公司业务的发展，需要增加投资专业人员数量。公司招聘了大量刚刚毕业的学生，作为投资界的新手其成本远低于市场上成熟投资专业人员。除去成本的考量外，谢清海奉行的另类和非主流的投资理念，并不容易从市场中找到志同道合人士。

　　招聘新手后，通过市场的历练和谢清海将其价值投资理念不断灌输，新手逐渐成长为成熟的专业投资者，在此过程中，公司完成了必要的人员贮备。而这些从分析师等基础岗位做起的人员，成熟后晋升为高级基金经理，更进一步，成为公司股东。

　　目前，惠理集团拥有5个高级基金经理，其中4名是从基层培养的人选。公司从1995年至1999年，先后有4名员工从分析员晋升高级基金经理，并在2005年成为公司的股东。其中唯有2005年打破这一例外，当年公司从外部引入周琦雯担任公司高级基金经理，并在2006年成为公司股东。