如何把握指数型基金的波段性机会

2009年05月18日15:08  来源:

  要点:

(和讯财经原创)

  目前我国已经发行的17只开放式指数型基金共跟踪12个指数:跟踪沪深300指数的有三只、跟踪上证180指数、上证50指数、深证100指数的各两只外,其余指数都只有一只基金跟踪。

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  指数型基金06年、07年平均收益超过了股票型(非指数)和混合型基金的平均收益。而在2008年以来的调整市中,指数型基金跌幅却大大高于上述两类基金。这主要是由于:一方面,基金不能回避系统性风险; 另一方面,目前的证券市场尚不是完全有效性的市场。

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  经过对开放式指数型基金所跟踪的指数与上证指数,2006年以来不同时期涨幅对比、敏感程度BATE分析。我们发现长期来看多数指数与上证指数保持相同的运行趋势,中小板指数的表现无论涨跌都明显滞后于上证指数。

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  既然市场中存在轮动效应,投资者可以适当参与指数型基金的阶段性投资机会。无论是基金年度报告还是一季度报告中,以及各券商等机构2008年以来的策略报告中大多的都表现了对于蓝筹的阶段性投资机会的关注。2008年4月以来的反弹也是始自大盘蓝筹,之后出现普涨。经过2008年5月以来的调整,蓝筹的又回到4月行情启动之初的价格水平,那么当在目前蓝筹整体估值水平较为合理或接近合理的情况下,短期市场调整结束后,蓝筹整体出现低估时,投资者可以阶段性适当关注对于大盘蓝筹有较好代表性的上证50指数基金;当市场出现普涨时,可关注沪深300指数、深证100指数基金;当上证指数滞涨时可适当关注中小板指数基金。

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  指数型基金是一种被动型基金,不主动寻求超越市场的表现,一般选取特定的指数作为跟踪对象,试图复制指数的表现。目前我国已经发行的17只开放式指数型基金共跟踪12个指数:跟踪沪深300指数的有三只、跟踪上证180指数、上证50指数、深证100指数的各两只外,其余指数都只有一只基金跟踪。

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指数型基金跟踪指数情况
跟踪指数 基金名称
沪深300指数 国泰沪深300、嘉实沪深300、大成沪深300
上证180指数 华安上证180ETF、万家上证180
上证50指数 易方达上证50、华夏上证50ETF
深证100指数 易方达深证100ETF、融通深证100
巨潮100指数 融通巨潮100
MSCI 中国A 股指数 华安MSCI中国A股
新华富时中国A200指数 博时裕富
中小板指数 华夏中小板ETF
道琼斯中国88指数 银华道琼斯88精选
中信标普300指数成份股 长城久泰中标300
红利指数 友邦华泰红利ETF
中证100指数 长盛中证100

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  数据来源:wind资讯长城证券金融研究所

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  指数型基金投资策略的核心思想是相信市场的有效性,认为任何基金的股票投资策略都不能取得超过市场的投资收益,因此复制一个与市场结构相同的指数组合,就可以排除非系统性风险的干扰而获得与市场相同或相近的投资收益。2006年以来的大牛市中这一理论得到了验证,指数型基金06年、07年平均收益超过了股票型(非指数)和混合型基金的平均收益。而在2008年以来的调整市中,指数型基金跌幅却大大高于上述两类基金。这主要是由于:

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  一方面,基金不能回避系统性风险,指由政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的风险,主要包括:政治风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。2008年以来美国次贷危机影响下世界经济增速放缓、国内管理层实施的一系列紧缩性宏观调控政策、通胀加剧影响企业业绩增长等都属于这类风险。这些宏观面的因素带动整个市场价值中枢下滑,是指数型基金下跌的主要因素。

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  另一方面,在目前中国经济体制转轨,增长模式转变的时期,中国证券市场尚处于发展阶段,并且正经历后股改时代的阵痛期。目前的证券市场尚不是完全有效性的市场。市场调整中,基金管理人可以通过积极主动的投资组合配置获得超越市场平均水平的超额收益或规避调整风险,从而被动的指数型基金相比主动型基金显示出较大的波动性。

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各类型基金06、07、08年净值增长率比较
基金类型 06年 07年 08年
股票型 120.53 127.01 -25.44
混合型 104.71 110.04 -24.19
指数型 125.61 140.48 -32.41

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  数据来源:wind资讯 长城证券金融研究所

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 数据截止日期:2008年6月6日

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  经过对开放式指数型基金所跟踪的指数与上证指数,2006年以来不同时期涨幅对比、敏感程度BATE分析。我们发现长期来看多数指数与上证指数保持相同的运行趋势,中小板指数的表现无论涨跌都明显滞后于上证指数。而按照季度为时点划分,不同时期各类指数与上证指数的敏感度不同;结合指数所代表的样本涨跌与当期行情热点情况进行分析,我们发现不同热点引导的市场阶段,各类指数与上证指数的敏感度不同。蓝筹引导的行情中上证50的表现好于上证指数,而普涨的行情中深证100、沪深300指数一般有较好表现,指数滞涨时中小板指数的表现好于上证指数。中小板指数在2008年一季度主要股指均出现较大幅度下跌的行情中,表现出较好的抗跌性。2006年以来深圳100指数的涨幅在各类指数中涨幅第一。而一波大行情中,往往是蓝筹带动,蓝筹滞涨之后其他的股票补涨。国外成熟市场中也存在大盘股溢价结束后的小盘股溢价过程。

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  既然市场中存在轮动效应,投资者可以适当参与指数型基金的阶段性投资机会。无论是基金年度报告还是一季度报告中,以及各券商等机构2008年以来的策略报告中大多的都表现了对于蓝筹的阶段性投资机会的关注。2008年4月以来的反弹也是始自大盘蓝筹,之后出现普涨。经过2008年5月以来的调整,蓝筹的又回到4月行情启动之初的价格水平,那么当在目前蓝筹整体估值水平较为合理或接近合理的情况下,短期市场调整结束后,蓝筹整体出现低估时,投资者可以阶段性适当关注对于大盘蓝筹有较好代表性的上证50指数基金;当市场出现普涨时,可关注沪深300指数、深证100指数基金;当上证指数滞涨时可适当关注中小板指数基金。

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【作者:阎红 来源:和讯网】 (责任编辑:小智)
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