超七成赎回考验新QDII工银、华夏增仓逻辑

　　次贷引发的全球金融危机笼罩了所有基金QDII。

　　截至10月23日的最新数据显示，一向排在倒数第一和第二位的上投亚太优势和嘉实海外，如今已跌进3毛区域，净值分别为0.365元和0.396元，近一个月净值分别重挫29.67%和22.50%；另外两只抗跌较强的南方全球和华夏全球，虽然在5只较早出海的基金中，仍然位居前列，但也已打起了对折，其中，华夏全球已跌破5毛，最新净值为0.482元，近一个月跌幅达23.73%。

　　不过，于今年2月份成立的工银全球同样也跌进5毛区，而5月份成立的华宝海外中国成长和银华全球核心优选净值接近，分别为0.652元和0.689元，只有刚成立满4个月和2个月的海富通中国海外精选和交银施罗德环球精选，净值还在0.8元上方（见表1）。

推荐阅读

·买债基今年还能亏5%？
·不用担心封基折价减小

最牛封基比肩华夏大盘

• 王亚伟三季度悄然潜入数源科技
• 跟着基金寻找补涨股[名单]
• 单基行情页有奖调查获奖名单
• 华夏红利VS中银中国精选
• 基金加仓这些股 准备大赚一笔
• 数据：一周基金排行榜

　　海富通QDII赎回考验

　　已公布三季报的7只QDII基金来看，同期大多数超越了其业绩基准。其中，成立刚满4个月海富通中国海外精选跑赢业绩比较基准收益率最多，为21.88%；而南方全球略输业绩基准1.27%，工银全球却输了业绩基准4.14%（见表2）。

　　统计数据还显示，7只QDII基金三季度亏损总额近160亿元，其中，成立较早、规模较大的南方全球精选、上投摩根亚太优势、嘉实海外中国、华夏全球精选的同期亏损额度都在33亿元以上。

　　然而，令人感到疑惑的现象是，上述QDII基金规模相对稳定，而部分成立较晚、亏损相对小的QDII基金反而出现了较大规模赎回。

　　三季报统计数据显示，上述7只QDII基金三季度出现净赎回额达到51.96亿份，其中，作为前富通集团与海通证券(600837,股吧)合资成立的基金公司，海富通成立于今年6月的海富通中国海外，报告期初基金总份额为5.09亿份，至期末已迅速下降至1.22亿，净赎回3.87亿份，规模减少幅度高达76%！

　　而成立于5月7日的华宝兴业海外中国报告期初基金总份额为4.63亿份，期末降为2.41亿份，净赎回2.22亿份，规模减少幅度同样高达48%！

　　与之形成鲜明对比的是，早期成立的几只QDII基金则赎回幅度不大，在规模上保持了基本稳定，其中，南方全球赎回比例4.4%，华夏全球3.8%，嘉实海外3.3%，上投亚太3.3%，工银全球7%（见表3）。

　　对于华宝海外成长和海富通海外精选的巨额赎回，一位基金研究员推测，去年成立的老基金QDII基本上都是个人投资者，其中一批投资者可能连QDII都还没搞清楚是怎么回事，只以为能赚就买进去了，后来亏掉一半以上，这部分被深套的投资者赎回的动力不大，而购买刚成立不久的QDII基金的投资者当初可能存在抄底思想进去的，后来次贷危机越来越严重，所以趁亏的还不多就会赎回。

　　另值得注意的是，受美国金融危机的影响，成立满4个月的海富通中国海外精选，其境外投资顾问兼外方股东富通基金管理公司的母公司富通集团也陷入资金困境，而富通集团是由比利时和荷兰合资而成的，鉴于富通集团面临的危机，荷兰、比利时、卢森堡三国政府正在磋商挽救富通集团的措施。

　　对于荷、比、卢三国政府对富通集团资本结构的重组及股权的变动对海富通及其QDII的影响，海富通方面表示，富通集团是海富通基金管理公司的外方股东富通基金的股东，它的资本结构重组，不会直接影响海富通基金的正常的经营管理和投资运作，更不会影响到基金持有人等所有投资客户的相关合法权益，海富通QDII的境外投资顾问仍然是富通基金。

　　工银、华夏增仓

　　全球金融风暴袭击全球的三季度，QDII基金在仓位调整上出现了分化。

　　尤其是，在已公布三季报的7只基金中，一向股票配比较低的华夏全球进行了加仓，整个仓位占比为66.72%，比上一季度上升8.62%；另一加仓的是工银全球，虽然幅度不大，但其89.01%的高仓位已经取代上投摩根亚太优势成为QDII中股票仓位最高的品种，而南方全球的股票仓位只是略有上升，由二季度的25.47%上升至26.30%，增持0.83%。

　　对此，好买基金研究中心一位研究员表示，华夏全球和工银全球的小幅加仓，可能是觉得市场具备了一定的投资机会，为了适当增持由于估值过低被错杀的股票，但需要注意的是，今后还是以谨慎为主，只是可能会进入慢慢的加仓阶段。不过，像亚太和工银如此高仓位的运作，是效仿海外基金，但其投资品种主要是基金、股票和债券，面对旷日持久的全球金融危机，既没有进行必要的风险对冲安排，也没有像国内A股基金那样充分降低仓位，这种邯郸学步的结果，只能是导致基金净值的暴跌。

　　与之相反的是，此前一年一直采取高仓位运作的嘉实海外和上投亚太则进行了减仓，两只基金的股票仓位分别下调了11.08%和9.35%，而同期，成立时间尚且不长的华宝兴业和海富通海外，都保持了50%左右的低仓位。

　　而上述好买基金研究员却认为，虽然上投亚太的仓位减少了不足10%，但起初该基金设立的时候就是希望完全仿效美国、欧洲等成熟市场股票型基金的做法，基本保持在95%左右的高仓位，并且不做择时。而且，市场已经到了当前地步，进一步主动大幅减仓的可能性并不大。

　　亚太优势的基金招募书亦显示，该基金投资组合中股票及其它权益类证券市值占基金资产的60%-100%，现金、债券及中国证监会允许投资的其它金融工具市值占基金资产的0%-40%，但基于较长投资周期考虑，本基金股票平均仓位一般会维持在75%-95%之间，而具体仓位会根据市场做出适时调整。

　　不过，或许缘于上述加仓动作，华夏全球已跌破5毛，而同期加仓幅度稍小的南方全球，其净值尚且在5毛以上。根据本刊统计，在仓位策略变动后，南方全球的股票仓位仍是最低，而上投亚太优势和工银全球的仓位较高，都达到了80%以上。

　　QDII基金一向将香港市场作为主要配置区域，虽然二季度以来香港市场一路震荡下行，仅三季度就深跌了18.5%，但各QDII基金仍然选择将港股作为绝对主力，部分基金还进行了增配。

　　其中，华夏全球和南方全球分别调高了对港股的配置，前者自二季度的39.21%调至44.32%；之前资源配置范围广泛、且对拉美新兴市场有较大购买力度的南方全球，在三季度也将投资范围全面收缩进了亚太市场。处于建仓期的海富通海外已投资资产大多配置在香港市场，比例高达41.96%。相反，上投亚太和二季度末港股比例高达83.06%的嘉实海外则选择降低港股仓位，而嘉实海外的降幅最大，截止9月30日，已降至68.69%，降幅近15%，而上投亚太则由上季度37.17%降至33.17%（见表3）。

　　另值得一提的是，在行业配置上，金融和能源类股票仍然是QDII基金的前两大重仓行业。

　　其中，上投亚太优势、嘉实海外、南方全球以及成立不久的华宝海外成长、海富通海外精选都将金融锁定为第一大重仓行业，而嘉实海外的配比最高，达到了21.64%，另外，华宝也高达19.02%，海富通17.81%，上投亚太16.41%，南方11.28%。

　　与二季度相比，南方全球金融股配比比例上升最大，上季度仅为8.82%，但嘉实和华夏则略有所下降，其中，华夏是将能源股作为其一大重仓行业，配比高达19.03%，另外，工银全球三季度降低了能源股配比而增加了金融股配比，使金融股和能源股基本平均，均在15%左右。