S*ST光明：冯永明陨落 股改重组启程

　　“保牌”生死战

　　S*ST光明2007年年报披露，归属于上市公司股东的净利润达到1798万元，而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则为-7621万元，如果没有债务重组为之带来非经常性损益，S*ST光明将已经暂停上市。

　　2007年，S*ST光明营业外收入比上年上升14855.76%。这是由于，S*ST光明与长城资产管理公司于2007 年底达成债务和解协议，向长城资产管理公司支付人民币1500万元和协议价10452 万元的资产（账面净值8640万元）抵偿欠长城资产管理公司20652 万元的债务，从而获得债务重组利得8700 万元，同时分别获得固定资产和无形资产处置收益1514万元、298万元。

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　　同时，2007 年底，S*ST光明与中国工商银行(601398,股吧)达成债务重组协议，偿还贷款本金1000 万元，获得债务重组利得1163 万元。此外，S*ST光明还通过处置土地获得收益52万元。

　　S*ST光明虽然通过上述措施得以避免暂停上市，但随着情况的变化，公司又将重新面临这一危机。

　　有券商人士向记者指出，根据S*ST光明与长城资产管理公司的《债务和解协议》，双方达成债务和解的一个前提是，伊春市青峰农场能获得光明集团所持有的S*ST光明的股份，并且由长城资产就青峰农场持股中的1650万股，向黑龙江省人民法院申请冻结。

　　协议还提出，至2008 年6 月30 日止，1650 万S*ST光明股份仍未过户至长城资产管理公司名下，除不可抗力外，后者有权解除本协议，并对S*ST光明的人民币20652.32万元债权全部恢复。

　　2006年7月18日，S*ST光明披露，由于与中国建设银行(601939,股吧)黑龙江省分行贷款纠纷，光明集团所持S*ST光明7611万股股份被拍卖，买受人为伊春市青峰农场。这笔股份占S*ST光明总股本的40.99%，比例已超出30%，根据《上市公司收购管理办法》触发全面要约收购义务，本次收购尚需获得中国证监会对本次收购豁免要约的批准后方可实施。

　　然而，直到现在，青峰农场的本次受让依然未获得要约收购豁免。记者了解到，之所以出现这样的情况，也是由于光明集团产权属性未能界定之故。

　　上述券商人士分析认为，目前S*ST光明的控股权正处于一个悬而未决的状态：一方面，光明集团还是该公司的登记股东，但经过司法拍卖，原则上已经丧失了对这部分股份的所有权及处置权；另一方面，青峰农场虽然通过拍卖取得了控股权，但却一直未能过户，导致其无法对S*ST光明股权进行处置，更无从提供其中的1650万股给长城资产作为质押。

　　“上述因素，导致《债务和解协议》不能完全履行，长城资产便可以依照协议提出恢复债权的要求。如果债权恢复，8700万元的债务重组利得就不复存在，将直接导致S*ST光明2007年年报追溯调整为亏损，这也就意味着S*ST光明连续3年亏损。”

　　他说，“股改和重组都是异常复杂的问题，而现在留给S*ST光明的，只有短短几个月时间。从这个角度，就不难理解S*ST光明重组为何如此迫在眉睫。如果S*ST光明被摘牌退市，取消了上市公司的资格，那么所有其他的努力就变得毫无意义。”

　　伊春市政府发言人白波也表示，如果S*ST光明退市，不仅宝贵的壳资源将丧失，无法引进战略投资者进行重组，S*ST光明及光明集团众多企业将失去一次重大机遇，面临破产境地，而且会使广大投资者和债权人蒙受严重损失，使3000多名职工陷入下岗的境地。

　　因此，在这位券商人士看来，S*ST光明要完成后续的重组和股改，必须首先“保牌”。而“保牌”的前提，则是对2007年债务重组利得的确认，以及撤销退市风险警示。

　　一位多次操刀资产重组的人士则表示，面对这种情况，光明方面可与长城资产达成协议，暂时不恢复债权，免遭退市厄运。这样一来，即使S*ST光明接下来的经营情况依然欠佳，可也能赢得两年时间。

　　上述动作，仅限于对S*ST光明进行“保牌”，接下来更为重要的，便是引进战略投资者，对公司进行重组。

　　一位具有保荐人资格的业内人士对记者表示，引进战略投资者之前，首先得明确S*ST光明控股权的归属问题，这就需要有关方面对青峰农场取得前述7611万股股份进行确认。

　　他指出，“青峰农场真正实现控股之后，就要对S*ST光明的资产进行处置，债务进行剥离，使之成为净壳，这样才具有吸引力，也是能否引进战略投资者的关键性问题。”

　　事实上，将S*ST光明剥离成净壳只是一个方面的工作。另一方面，筛选战略投资者也是异常费力之事。

　　上述人士分析，“对于意向重组方，公司需要对其业务情况、资产状况、过往的经营业绩、企业及重要高管有无违规行为进行考察，无疑耗时良久。对于拟注入资产，也要进行审计、评估，时间方面也不好说。”

　　此前市场有传言称，目前已有8家战略投资者提交了股改和重组方案，多数为黑龙江省内投资方。但从S*ST光明昨日发布的澄清公告来看，目前无战略投资者提交股改和重组方案，S*ST光明股改和重组事宜尚无实质性进展。