华商基金沙龙回顾：市场下跌的空间还有多大？

　　和讯网：亲爱的和讯网友们大家下午好！欢迎来到基金沙龙，我是主持人孙萱，今天非常荣幸地邀请到华商盛世成长拟任基金经理梁永强先生，与大家交流一下“普通投资者应该怎样把握结构性的投资机会”。梁总你好！欢迎您来到和讯。

　　梁永强：主持人好，各位网友大家好！

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　　和讯网：我们这次访谈分上下两场，第一场主要谈一下有关股市、中国经济，第二场主要谈一下基金产品以及给基民的一些建议。现在沙龙正式开始。

　　和讯网：梁总您好，自从A股市场在去年10月份见顶至今，大盘跌幅已经超过了60%，您认为市场从6124点持续下跌的原因是什么？目前的证券市场下跌的空间还有多大？

　　梁永强：我从两方面来讲，市场市值是由两方面构成的，一个是企业盈利情况，一个是估值（市盈率）情况。去年十月份的时候，整个市盈率是72—73倍之间，现在市盈率已经跌到17、18倍，比大盘还要低一点。相当于整个市场估值从7300多点跌到1800多点，比指数的跌幅还要多。过去的下跌是市场估值崩溃式下跌，造成整个指数也向下跌了很多。

　　至于估值是不是没有底。我举一个例子，北大一个金融学教授，05年对中国股市的合理市盈率做了一项研究。他做了这样的假定，从2005年开始的第一个十年，就是2005年—2015年，GDP会保持8%的增长，第二个十年，也就是2015年—2025年会保持5%的增长，2025年之后每年就保持相对比较低的增长，大概3%。如果这样的增长能够实现的话，2025年整个中国经济会达到非常庞大的体量，可以堪比发达国家，所以增长速度就会比较慢。这样算下来，市盈率水平大概在33—34倍之间。再考虑到中国新兴市场的特点，25—30倍的市盈率对中国市场是相对合理的区间。去年超过50倍甚至达到70倍，是非常疯狂的、非理性的状态。现在的恐慌情绪，也是非理性状态。下面的空间确实很难判断，但可以肯定一点，目前是市场中长期的底部位置。这一阶段，如果选择中长期投资的话，应该是一个比较合适的机会。