基金的伤痕：31天后川化 泸天化重整合

　　川化股份(000155.SZ)、泸天化(000912,股吧)(000912.SZ)终于迈出整体上市事宜第一步。

　　7月24日晚间，两公司同时公告称，四川化工控股集团(下称川化控股)将通过行政划拨的方式，直接收购旗下全资子公司川化集团、泸天化集团分别所持川化股份63.49%和泸天化59.33%的股权。

　　这意味着，川化控股实现了旗下上市公司股权整体打包的想法，而离其整体上市的夙愿更进一步。

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　　此前，四川省某政府人士告诉记者，两家公司整体上市的初步想法正是将其现有上市公司股权整合为一家，然后谋求进一步上市。

　　成都某券商更指出，川化控股未来有两个选择方向：一是整体资产IPO，二是利用既有壳资源，仿效攀钢模式，进行换股吸收合并。

　　不过，如何解决两家上市公司同业竞争问题，将是川化控股面临的难题。

　　整合始发

　　“按现在的进展，此前双方同时停牌略显仓促。”上述券商人士认为，市场早在一年前就预期到目前的行政划拨，对整体上市而言，这个步骤完全可以放在停牌前进行。

　　2007年2月14日，泸天化和川化股份双双发布提示性公告和收购报告书，披露控股股东所持股权将直接划转至川化控股的消息。彼时，两家公司整体上市的消息不胫而走，正因如此，基金大肆进驻。

　　不过，1年多时间，整体上市始终未有实质进展，而此次的行政划拨延后则很大程度上归咎于川化集团的历史遗留问题。

　　1998年，川化集团为中国化工供销(集团)总公司承贷的全国农药化肥淡储资金贷款提供担保产生的纠纷案，导致川化集团所持10113万股限售股权遭冻结。

　　2007年5月25日，川化股份公告称，控股股东川化集团持有的有限售条件的流通股被司法冻结，冻结期为2007年4月20日至2008年4月19日。而为整体上市铺路，去年底，经相关部委协调，法院最后裁定，该部分股权于2007年12月28日提前解冻。川化集团股权悉数转让出现转机。

　　由此，今年2月20日，两家上市公司同时停牌，开始商讨划拨及整体上市重组事宜。

　　前述政府人士透露，其实一年前，川化控股旗下资产就进行了相应的改制整合，理清母子公司关系等，其中涉及人事、财务等安排。“本想在停牌期间进行一次性的股权划拨及整体上市，但各方对其未来的安排仍存在争议，利益难以平衡，因此导致停牌4个月后流产而终。”

　　据他介绍，分两步走，最难的仍是解决同业竞争的问题。“业务整合涉及面很广，其中牵涉很多关联交易，由此相关的子公司人事及财务整合安排。去年，川化股份总经理邹仲平与泸天化总经理李枫对调，仅是一个方面，细节问题更多。”

　　收购报告披露，目前，川化控股全资公司有川化集团、泸天化集团、四川省化学工业研究设计院、四川省天然气化工研究院，另控股成都博华建川房屋开发公司(占其54.1%的股权)。