(网上大讲堂)银华基金万志勇：下半年策略的核心是结构取胜

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　　下半年的经济形势还是处于权衡过程中 股市还会经历结构性的变化

　　和讯网：亲爱的和讯网友们欢迎来到基金沙龙，今天我们非常荣幸地邀请到银华策略领先基金拟任经理助理万志勇先生作客和讯基金沙龙，下面我们进行第二部分，就是有关于市场这部分。现在市场半年多可以用“挣扎”两个字来形容，您怎么看上半年的市场和未来的走势？

　　万志勇：证券市场最终还是要反应宏观经济的走势，很多人在牛市的时候都不承认这一点。但在市场跌下来的过程中。回过头再去看发现确确实实是这样，整个全球经济、中国经济在向下回调过程中，证券市场有所反映也是一个很自然的过程。在下跌的过程中，从人的心理角度来说可以分为几个阶段：第一，抵抗。开始可能有很多投资者不认为这次回调是熊市的开始，认为这是正常的回调，我们还要上到10000点等等，市场在下调中，可能会在这种心理作用下会出现反弹。第二，认同。有一部分人开始认为，受宏观经济下行的影响股市开始进入下行通道，上市公司的业绩增速也在下降，可能还有其他不利的因素没有反映出来。这时候就会出现抛售行为，股市就会出现快速下跌。在这个过程中，越来越多的人开始认同熊市已经开始。第三，恐慌。投资者开始不关注基本面，股价的下跌本身成为了投资者卖出的理由，前段时间，市场击破3000点之后的很多行为都是恐慌行为，很多人都是在不考虑股票基本面的情况下卖出。

　　经历这三个阶段之后，从心理角度来说市场会恢复到正常心理状态，大家会重新审视手中持有的股票是不是还有价值，是不是有新的投资机会，经过这三个阶段之后，经过心态比较平稳的阶段之后，就可以看到市场会有一些结构性机会，会有一些行业和板块会跑得比别人好，前期被错杀的股票回复到它应该有的价值。这是我对下半年的市场的看法。

　　和讯网：您对下半年的市场走势怎么看？

　　万志勇：下半年从整个宏观经济层面来说，其实是在做一个权衡，是在经济增长和通货膨胀中如何进行权衡？如果经济状况很糟，可能宽松的政策也会随之而来，通货膨胀也不会太严重；如果经济还是过热，紧缩的宏观经济形势可能不会发生改变，而通货膨胀也不会出现较大的改善。所以，现在来看，下半年的经济形势还是处于权衡过程中。股市要反映这种状况也应该有类似的表现。在这种情况之下，往往市场会呈现结构性的变化。景气度比较高的行业，仍然会有比较好的表现。

　　第二，“大小非”问题，上市公司的基本面最终决定了其股价，如果你是实业投资者，那你肯定不会持有比较差的公司，如果有的话，当这种公司在市场上卖的价格很高时，那你一定会毫不犹豫的抛售他的股票，转而用资金去进行其他的投资；而对质地比较好的上市公司而言，投资者更愿意持有这类股票，因为与其他实业领域的投资收益相比，持有这样的股票可能会有更好的收益。

　　所以，下半年甚至更长时间内，中国股市还会经历一个结构性的变化，绩优公司和绩差公司的溢价水平会有一个正常化的过程。