国金证券张剑辉：详解高折价封基的投资价值(附基金)

　　和讯网：亲爱的和讯网友们大家好！欢迎来到基金沙龙，基金二季报马上就要出炉了，今天非常荣幸地邀请到国金证券基金研究中心总监张剑辉先生为我们来做现场的解答。现在是第三部分——封闭式基金、固定收益类开放式基金的投资策略。张总您好！

　　张剑辉：主持人好！各位网友大家好！

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　　详解高折价封基有无投资价值

　　和讯网：现在市场有所反弹，短线的操作高折价率的封基，您觉得是不是一个好的选择呢？

　　张剑辉：封闭式基金的折价一直是市场比较关注的一个因素，因为大家认为它有一个折扣，但实际上封闭式基金的折价是由很多因素决定的。今天我们来这里不是来讨论封闭式基金为什么会有这个折价，但也要看到折价是由来以久的。虽然有些封闭式基金折价比较高，比如个别产品现在折价还在30%以上，但如果我们对大盘封闭式基金整体层面来看，他现在的平均折价是在22%—25%之间，我们认为这个折价不具有很高的吸引力。

　　大盘封闭式基金的折价有一个很重要的整合点，是在06年四季度，06年四季度之前，这些基金折价平均是在40%，最高达到过50%。但在06年四季度一个月左右的时间，对折价做了特别快的修正，行业的平均折价降到25%—30%左右。引发市场修正封闭式基金折价水平，以后维持在这个水平的因素主要有三个：

　　1、封闭式基金在06年的四季度，对于他的分红方式做了一个重要的调整。之前绝大部分封闭式基金基本规定每年收益分配一次。但06年四季度对封闭式基金收益分配做了调整，每年“至少”分配一次，增加了两个字，这两个字就相当于封闭式基金分红变成了可能会随时发生的一件事情，相当于对投资者更为负责的一种表现，引发了封闭式基金市场折价的修正。

　　2、国内市场开始讨论各种各样的金融创新，比如股指期货，这对封闭式基金也是一个刺激。

　　3、维持住封闭式基金从06年四季度以来，一直相对当年40%—50%，降低到并维持着20%—25%，还是市场上涨过程中，封闭式基金累积着可支配收入，分红潜力很大。分红的时候分的是现金，没有折价，相当于封闭式基金含权，表象上来说折价会相对降低。现在这些大盘封闭式基金折价率20%—25%，这种情况下，我们认为这种折价是很中性的水平。我们认为，下半年大家操作大盘封闭式基金的时候，折价中枢定位在25%是合适，现在的折价相对吸引力不大，短期操作高折价的封闭式基金还是要谨慎一点。

　　挖掘“封转开”的安全边际机会

　　和讯网：我看到有一部分封闭式基金是因为今年年底或者明年年初就要到期，您怎么看待到期的封转开的机会呢？

　　张剑辉：现在即将到期的基金可以分为两个群体，一个是今年年底就要到期的三只基金，基金科汇(行情,净值,基金吧)、基金科翔(行情,净值,基金吧)和基金汉鼎(行情,净值,基金吧)，这三只基金按照上周末的折价水平，大概平均在5%上下，有的可能低一些，有的高一点，6%—7%，到期转开放，价格按净值结算，相对来讲安全边际在当前的市场环境下，尤其预计市场会阶段性震荡，这个安全边际还是很有价值的。

　　和讯网：还是有套利机会的？

　　张剑辉：当然这个套利不是无风险套利，也还是要承担这段时间净值损失的风险。相对来说，股票开放式基金和封闭式基金比较，他是相对安全的。还有两只封闭式基金是09年到期，基金金盛(行情,净值,基金吧)和基金天华(行情,净值,基金吧)。从折价率来说，基金金盛是10%上下，天华低一点在8%，因为它是09年下半年到期。大家可能觉得基金金盛有10%的折价，基金天华只有8%的折价率，吸引力会低一点。但我们通过之前市场波动，这个仓位随着二季度披露，大家会很快看到准确的数字，我们测算基金天华的股票仓位只有30%—40%。实际上基金天华有8%的折价，我要拿一年，但因为我股票仓位低，相对承担风险较小，8%的套利空间，安全边际就会比较高。同样你做这个操作，就要放弃这期间市场上涨可能的收益。另外，还是要关注管理人仓位操作的能力，要关注他是不是做了调整。总体上看来，我们认为08—09年到期的封闭式基金在现在的市场安全边际还是值得大家关注的。如果大家对于操作相对稳定，风险承受能力一般的投资者，可以选择这五只封闭式基金之中做选择，作为重点配置。