中投汇盈核心优选集合资产管理计划投资价值分析

　　扬基金之长 避基金之短

　　在庞杂纷纭的理财产品市场中，券商系理财产品是一个值得广大投资者关注的后起之秀。目前正在发行的中投汇盈核心优选集合资产管理计划以其独特的扬基金之长、避基金之短的设计，有望引领券商系理财产品进入到一个全新的发展领域。

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　　一、扬基金之长

　　在当前国内理财市场的战国风云中，基金类理财产品占有绝对多数的市场份额，其中既有政策的支持因素，也有基金类理财产品自身的规范发展时间较长这个时间因素。而券商系理财产品在此基础市场大背景之下起步发展，首选策略之一就是要汲取基金的长处。

　　（一）采用“核心――卫星”总体策略，重点关注股票市场

　　中投汇盈核心优选集合资产管理计划主要投资于具有良好流动性的金融工具，包括中证100指数成份股、备选成份股、新股和债券等。该集合计划还可以投资于法律法规及中国证监会允许集合理财产品投资的其他金融工具。待股指期货和备兑权证等金融衍生产品推出后，该集合计划可以依照法律法规或监管机构的规定运用金融衍生产品进行风险管理。

　　该集合计划主要采用“核心――卫星”总体策略，这是国内外理财市场上较为成熟的一个策略。该策略通过将大部分资产优选并复制于市值代表性强、流动性高、大盘蓝筹为特色的中证100指数的业绩表现，小部分资产投资于被市场低估、成长潜力大的上市公司股票，在尽量避免委托人本金损失的前提下，力争博取更高的超额市场收益。该集合计划这种主动投资与被动投资的有效结合、现货和期货的均衡配置，从理论上看对于构建适度多元化的投资组合、实现风险与收益的最佳匹配十分有利。

　　该集合计划以股票品种作为主要投资标的，其股票资产配置部分采取“核心――卫星”投资策略。该策略是将该集合计划的股票资产分成两部分，每个部分分别由不同的投资组合组成，其中一个部分在整个投资组合中所占的权重更大些，对整个投资组合的安全和收益起到“保驾护航”的决定性作用，因而称之为“核心”；另一个部分以核心组合为基本依托，在整个投资组合中所占的权重略小，在一定的约束条件下，它可以有更加广阔的投资空间，投资更加主动、更加积极、更加灵活，称之为“卫星”，往往能获得令人惊喜的超额收益。

　　（二）核心资产具有多种优势

　　中投汇盈核心优选集合资产管理计划的股票投资策略采用“核心――卫星”总体策略，将被动投资策略和主动投资策略有效结合起来，融合被动投资长期收益稳定、低风险、低成本，和主动投资具有获取超额收益机会的优势。被动投资主要用于优选并复制市值代表性强、流动性高、大盘蓝筹为特色的中证100指数所包含的成份股以及备选成份股，通过低成本的指数化投资，分享中国经济增长下大型上市公司的长期稳定收益，降低股票资产的整体风险；卫星组合以主动投资为主，通过优选个股，充分挖掘投资价值，力争获取超额收益。

　　该集合计划之所以以中证100指数的成份股作为核心资产配置，主要是因为那些成份股具有以下优势：（1）市场代表性强。中证100指数是由沪深300指数样本股中规模最大的100只股票组成，2008年5月6日，中证100指数的总市值为18.82万亿元，占沪深A 股总市值的比例为71％，中证100指数覆盖了北美行业分类系统的全部10 个一级行业。基本上反映了沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司股价走势和运行状况。价值投资是我们一贯坚持的理念，中证100成份股的蓝筹特性符合我们的投资理念和选股标准。（2）流动性高。中证100指数过去一年全年成交13.8万亿元，占同期沪深两市A股总成交金额的39.3％。指数成分股区间日均平均换手率为2.42％。（3）投资价值凸出。2007年度，中证100成分股实现净利润占全部A股的比例为71％；中证100成分股平均每股收益为0.82元，而全部A股平均每股收益为0.35元；中证100成份股的平均净资产收益率为20.11％，而全部A股的平均净资产收益率为17.09％。（4）走势强于其他指数。中证100指数于2006年5月29日正式发布，在其完整运行的24个月中，6个月下跌，18个月上涨，且累计涨幅高于其它类型的指数。（5）即将推出的股指期货，不但提供了套期保值工具，也有望提升中证100成份股的筹码价值。

　　（三）大类资产配置策略灵活

　　中投汇盈核心优选集合资产管理计划以股票品种作为主要投资标的。在正常市场状况下，该集合计划投资组合中的股票投资比例为：20％－95％，其中，核心组合的投资比例为55％－70％，卫星组合的投资比例为30％－45％；债券的投资比例为：5％－80％。如在非正常市场状况下，需要使用股指期货和备兑权证进行风险管理时，其股指期货和备兑权证投资比例不超过整个股票资产配置比例的10％。在开放期内，该集合计划的现金及到期日在一年以内的政府债券比例不低于计划资产净值的10％。

　　该集合计划的最大特色在于大类资产配置策略的高度灵活性。如果该集合计划采取激进的投资策略，该集合计划将具有鲜明的股票型基金投资特色，即该集合计划中的股票投资比例最高可以达到自身资产比例的95％。如果该集合计划采取保守的投资策略，该集合计划将具有债券型基金投资特色，即股票资产配置比例降低到20％附近，债券投资比例上升到80％附近。如果上述大类资产配置策略可以灵活运作的好，将是一种十分可喜的进可攻、退可守的战略配置策略。

　　另外，该集合计划以中证100指数成份股作为核心资产配置对象，也为这只基金的大类资产配置策略增色不少。回顾2006、2007的连续两年大牛市行情期间，指数型基金分别以125.87％和141.48％的平均净值增长率列各类型基金的绩效排行榜之首，充分说明列被动式投资方法的市场有效性。