广发基金：当前是建仓较好时机

　　许雪梅 管理学硕士，8年证券从业经历。1999年7月至2002年8月任广发证券研发中心研究员，2002年8月至2003年8月参与筹建广发基金，2003年8月至2008年1月先后任广发基金研发部副总经理和总经理，2008年2月起任广发稳健增长(行情,净值,基金吧)基金经理。

推荐阅读

·近期净值表现出色的封基
·封基净值预测11.16-11.20

基金年度冠军候选名单

• 基金经理青睐高成长主题
• 基金静待政策定调大盘行情
• 基金10偏门重仓股上周领涨
• 参与和讯基金风云榜赢千元大奖
• 私募总监：极度看好3只银行股
• 数据：开基一周净值表现

　　广发基金每年的策略报告，均由许雪梅主持撰写，记者每年都会看一看。2007年的分析报告提炼的观点是“以战略替代策略”，简单明了，记者印象尤为深刻。它提倡的是从战略高度，通过公司核心竞争优势来选择股票。2007年广发基金的投资大获成功，获得了本报基金金牛奖的多个奖项。

　　此前，许雪梅一直担任广发基金研发部总经理，今年2月，调任广发稳健基金经理，与冯永欢一起管理广发稳健。目前，广发旗下的又一只股票型基金产品——广发核心精选正在募集，许雪梅又拟任基金经理。在从事长达8年的研究工作后，第一次独立走向前台。

　　如何看待价值投资

　　从后台的研究工作到前台的投资实践，这种转变，被许雪梅看作是一次难得的发展机会。许雪梅坦言两者的差别很大。一方面，真正做投资，无论是仓位组合还是个股选择，都跟理想状态不一样，实施过程中会受到很多现实条件、市场因素的制约，这就需要投资策略的灵活性，需要预备多套方案，经常调整自己的思路；另一方面，从今年市场操作来看，参与者对市场的影响是比较大的。这一点，在以往的宏观经济策略研究和个股研究中考虑得都不是很充分。

　　“十年磨一剑”，许雪梅不是牛市催生的基金经理，在多年的研究生涯中，许雪梅对价值投资有自己的理解。她曾经说，什么叫价值投资？价值投资一般的表现行为，理论上都是从价格、价值的比较开始，从一些数量开始，从DCF、净利润开始，然后引导到EPS、PE等指标，有时还扩展到净资产或销售收入等等，她认为这些都是表象的分析，循着这些表象深入探索，许雪梅认为价值投资有更核心更深刻的地方。她说，有一些公司目前并没有业绩，可也应该能够看到价值。

　　举例来说，有时候一家公司现在业绩平平，但是它在某一些领域具有产品的市场定位，技术以及资源的掌握程度，上下游的控制能力，以及前景方面都具有核心竞争能力，在这种情况下，就可以坚定地认为这个公司将来可以成功。许雪梅说，投资就是要看这个公司的核心竞争力，或者叫竞争优势，或者叫定价权。

　　她的“战略替代策略”的思想就来源于此。许雪梅觉得，公司的核心能力就是战略的东西，可以选择具有这样特点的公司进行投资，因为具有这样的特点，当期就可以显示出非常好的业绩，如果现在不能体现出来，也可以判断出来。公司成长型背后的标签正是基于这样的能力，因此许雪梅认为不应把价值和成长完全对立来看，两者其实是硬币的两面。