天弘精选(行情,净值,基金吧)2008年一季报显示，股票投资占总资产的比重为81.09%，而2007年四季度中，股票投资占总资产比重的81.59%。它是一只配置混合型基金，根据募集书上的约定，投资股票的比例为30%—85%；投资债券的比例为15%—70%。从去年四季度以来，它的股票持仓比例一直几近投资上限。

　　结构性调整

　　“我们还是坚定地看好中国宏观经济的长期发展。如果在仓位上进行过度频繁地调整，会给投资组合的风险收益特征带来很大的伤害。我们力争通过行业配置和精选个股的方式为持有人赚取超额回报，但这种回报需要较长时间积累。”天弘精选基金经理许利明表示。

　　其实，大幅的结构性调整发生在2007年四季度。从天弘精选的十大重仓股来看，去年四季度和三季度有很大不同，应该能称得上是一个“分水岭”。三季度主要为云南铜业(000878行情,股吧)、中国平安(601318行情,股吧)、长安汽车等；四季度的持仓集中到金融和地产上，十大重仓股中有三家银行(招商银行(600036行情,股吧)、深发展A、兴业银行(601166行情,股吧))两家地产(金地集团(600383行情,股吧)、保利地产(600048行情,股吧))。金融板块的持股占到20%以上，并且在一季度也没有进行减持。

　　“去年四季度开始，我们判断市场应该会有比较大的波动，就进行了结构性调整。”但在这轮市场震荡中，持有这么多的金融股和地产股，是在承受着净值缩水的尴尬。根据天相数据，金融股在一季度跌幅37%，是基金减持最大的板块之一。他说：“没有进行减持是承受了很多损失，但与我们减持的板块相比，金融行业的下跌不是最大的。另外，我们通过精选个股，也达到了组合中金融股跌幅小于金融板块整体跌幅的目标。”

　　高仓位战略

　　当被问及为什么一直保持这么高的仓位，许利明表示：“老百姓给我们钱是干什么的？就是用来投资的。如果把钱放到银行不动，直接让老百姓把基金赎回才是负责任的投资建议。因为你不能给持有人带来收益。”不过，这轮震荡市场中，高仓位只能给持有人带来收益损失。“许多人都以为牛市结束了。其实，这背后是一个逻辑问题。如果你不看好中国经济，就不应该炒股票和买基金。如果你还炒股票和买基金，就说明你还看好中国经济。既然看好中国经济，为什么不敢买进长期持有呢？从这个角度讲，我觉得把仓位降低到70%或者60%以下，是一种风险更大的的行为。”

　　“我们追求的是风险可控前提下的高收益，不承担风险是无法取得高收益的。”他说，“在一季度中，除了一些辅助调整，大的板块我们基本上没有动过。二季度我们会有一个相对大一些的结构性调整。至于怎么调整，现在还不方便透露。”