央行加息空间不会很大 利于新债券基金建仓

　　和讯网友：今天周小川提到通胀压力二季度有望缓解，这是一种态度还是准备采取什么手段？对债券基金有什么影响？对新的债基又有什么影响？谢谢！

　　阳先伟：我们判断二季度和下半年通胀水平都会有所下降，虽然可能仍将处于较高水平，这样央行加息的空间将不会很大，有利于债券收益率的稳定，有利于新债券基金的建仓。

　　和讯网友：您对目前印花税下调怎么看？

　　阳先伟：印花税下调反映了管理层期望股市平稳发展的意愿，有利于股票市场的稳定。但影响股市发展的因素很多，不能简单判断股市未来的走势。

　　和讯网友：请问你们判断今年央行还会加息吗？加几次？大楷在什么时间会公布？

　　阳先伟：我们判断央行加息的空间不是很大，如果加息也可能是非对称加息，即存款利率上调幅度高于贷款利率。

　　和讯网友：债券基金和宏观经济环境的关联性有多大？什么样的基金环境对债券基金或者说对债券市场是有利的？

　　阳先伟：关联很大，因为利率变化对债券价格的影响非常大，而利率变化取决于宏观经济环境。在通胀较低、经济增速下降的情况下，利率水平将相对稳定或下降，有利于债券市场。

　　和讯网友：利率是如何影响债券的？

　　阳先伟：如果利率上升，那么债券投资者就会要求更高的收益率，债券价格就会下跌，反之亦然。

　　和讯网友：4月CPI公布在即，您觉得会不会加息？如果加了，会不会对之前的几个利好构成冲击？您怎么看后半年股市行情？您的投资策略是什么？

　　阳先伟：您好！我们判断二季度和下半年通胀水平都会有所下降，虽然可能仍将处于较高水平，这样央行加息的空间将不会很大，有利于债券收益率的稳定。有利于新债券基金的建仓。中国股市目前正在逐渐回归理性。经过一段时间的调整，部分公司治理良好，增长前景明确的蓝筹公司已具有较好的长期投资价值。对于可部分参与股票市场的债券基金来说，近期股市的回调可能为其提供了良好的买入时机。借助于基金管理公司完整的研究平台支持，在市场较为低迷的时期买入价格低估的蓝筹公司股票并长期持有，无疑可以长期提升债券基金的收益水平；同时，利用小部分仓位在市场阶段性高峰和低谷时波段操作，也有利用把握股市的机会，为基金投资者创造较好的收益。

　　和讯网友：现在都在卖债券基金，收益到底好不好？会不会我们一来就买到一个高点？

　　阳先伟：我们看到由于国内外宏观因素的变化，债券市场正在出现某些积极的改善。

　　美国次贷危机不断扩散，对全球经济负面作用的日益显现，很有可能决定了08年中国经济降温的中期基调。回顾2003年以来中国经济的上升周期，我们现在可以清楚地看到，除了中国人口红利、城市化、工业化不断深化等长期有利因素之外，本轮经济景气的一个主要驱动因素是入世后中国经济加快融入国际分工，出口强劲增长带来的国内工业迅速发展。从2003年～2007年，中国的出口以平均每年20％以上的复合增长率成长；在2007年，中国对外依存度（净出口总额占GDP的比例）超过63％，贸易顺差占GDP的比例高达7。7％。这在全世界其它大国经济上升阶段也是十分罕见的。从全球经济循环来看，美国是全球最主要的赤字国或净进口国，而中国是全球最主要的盈余国或净出口国。概括地说，本轮国内经济景气是在美国消费持续膨胀和中国制造业持续扩张的国际分工背景下实现的。当前中国已是一个充分开放的经济体，势必要受到国外尤其是美国经济波动的影响。进入2008年以来，美国次贷危机不断加深，对实体经济的负面冲击也日益显著。今年前两个月的宏观数据表明：美国除了房屋市场继续疲软之外，就业、零售、消费等实体经济指标也出现明显回落。虽然国内经济的走向目前还有待进一步观察和确认，但某些经济指标，如出口及工业产出等也初步呈现降温的迹象。我们相信外围经济的回调将会有效地降低其对中国产品的需求，从而抑制中国经济总需求的过快增长，缓解通胀压力，并进而对利率市场构成向下压力，有利于债券市场的走好。

　　个人认为目前债券市场是个比较好的介入时机。