4月29日俄罗斯主权财富基金监督管理人之一，伊莲娜·利碧丁斯卡娅(Elena Lebedinskaya)在电话中告诉记者，俄罗斯主权基金的新投资策略将在今年10月份出台。目前具体策略尚未定型。

　　4月27日，英国《金融时报》援引俄罗斯财政部副部长德米特里·潘金(Dmitry Pankin)的话表示，俄罗斯可能拿出250亿美元资金，购买外国股票和公司债券，预计该笔资金的投资于1年内启动。

　　这笔钱将很有可能出自今年2月成立的俄罗斯主权基金之一——国家繁荣基金。它的前身是普京政府于2004年1月1日成立的俄罗斯联邦稳定基金。这只以石油税收灌注的基金，目前的资产总价值在1574亿美元以上，仅次于中国中投基金。

　　国家繁荣基金成立已2个月，却尚未有实际的“激进”投资行动，伊莲娜告诉记者，这是因为现在财政部内部还没有想好应该怎样投资。

　　中俄两国同属新兴国家中的大国，这注定两国的主权基金有颇多相似之处。它们的内涵虽然不同(一个是石油美元，一个是贸易美元)，但都面临类似的国内形势：物价飞涨、人口老龄化加速。两只基金不仅资产规模接近，而且目前都在探索高回报的海外投资方式。

　　更高的回报就意味着更大的风险。理财经验有限的财政部将如何管理和使用日益庞大的主权财富？绰号“节约男”(Budget Man)的财政部长库德林还能继续看紧财政部的钱袋子吗？

　　从“稳定”通往“繁荣”之路

　　俄罗斯对其主权基金的改革始于2008年2月1日。基金被分拆为两份，其中占俄罗斯2007年GDP总额的10%的部分(相当于1254亿美元)进入新成立的储蓄基金，剩余部分组成国家财富基金，又名国家繁荣基金，价值320亿美元。

　　其中后者将用来进行以获利为目的的积极投资，包括购买外国公司股份，以期缓解国家养老金的资金缺口。前者则主要以外汇和卢布的形式存于银行，为石油价格下跌时作经济的缓冲垫。俄罗斯主权财富基金由此踏上了从“稳定”走向“繁荣”之路。

　　当2004年1月1日，俄罗斯联邦财政部从财政储备中拨出1060亿卢布成立自己的主权财富基金时，寄托了对世界经济和石油价格的美好愿望——稳定。

　　基金的管理部门是俄罗斯联邦财政部，其部长库德林有“节约男”的绰号。

　　48岁的俄罗斯财政部长库德林毕业于圣彼得堡大学经济学院，是普京的校友，被认为是现今普京内阁中唯一仅存的自由改革派大臣。1997年3月起担任财政部首席副部长，2000年5月起担任财政部长，之后两次连任。

　　“库德林从入职克里姆林宫开始，就是负责政府预算的工作，检查政府花销是否得当。习惯性的，他非常节约，他真的是一个真正节约的人，在私生活上也是如此”，熟悉库德林的前IMF驻俄罗斯首席代表马丁基尔曼回忆道。

　　1998年，俄罗斯爆发经济危机，出口原油的价格一度跌到10美元/桶。“任何一个经历过这场危机的人，都不会允许这种情况重演。”马丁基尔曼回忆道。这些人当中就包括当时的财政部副部长库德林，从此库德林更是看紧了政府的钱袋子。

　　库德林在成立稳定基金之前曾向马丁基尔曼征询意见，后者建议他不要建立基金，因为担心政府腐败会伤害这笔钱。

　　但是库德林还是把基金建立起来。“这是他反抗压力的办法，这是他的妥协。”熟悉库德林的马丁基尔曼说。

　　马丁基尔曼之所以这样说，是因为在2003年俄罗斯政府内不少部门向财政部施压，要求使用富裕的财政收入。当时随着国际石油价格稳步上涨，俄罗斯政府的财富快速积累。到2003年底，俄罗斯的外汇储备为770亿美元，比上一年增长了60%。铁路、公路、航空和军队都希望财政部多拨些钱到自己的部门。

　　处于保护国家经济稳定的目的，库德林决定设立基金。“结果财政部把这些钱管理得很好，这让所有人，包括IMF的人都很吃惊。他实现了基本的目标，那就是把国内和国际油家的差价可能给经济造成泡沫的那部分刚好收走。”马丁基尔曼说。

　　在他的管理之下，基金的投资长期谨慎。2005年以前，稳定基金完全以卢布的形式存于银行。2005年起，财政部开始用卢布购买外汇或外国债券，投资对象仅限于信用良好的外国国债或者换成外汇存入外国银行。

　　基金所得收益大部分留在帐户上，除了2005年提前偿还IMF外债934亿卢布和巴黎俱乐部4300亿卢布，10亿美元补贴养老金缺口，以及2006年提前偿还巴黎俱乐部2168亿卢布。2007年有400亿卢布被用于归还国际债务，另有3000亿卢布被划拨到财政，用于国家发展。(2006年卢布兑美元汇率约为26：1)

　　库德林希望基金稳定，所以其所投资的债券的发行商必须同时拥有穆迪投资者服务、标准普尔或者惠誉评级三者中两家的AAA级长期信用评级。债券的发行国必须是14个指定国家之一，他们是英国、法国、德国等欧洲发达国家和美国，不包括日本和其他亚洲国家。目前基金有45%的资产为美元，45%为欧元，10%为英镑。

　　但是事与愿违，接下来的四年原油价格猛涨，世界经济在快速发展中出现剧烈波动。

　　从2004年到2008年2月，俄罗斯出口的原油主要品种平均价格翻了近四倍，达到90美元/桶。基金的总价值在过去的4年中猛长了15倍，其间财政部将石油税征收价格从每桶20美元提高到每桶27美元。

　　俄罗斯国内要求把这笔钱花出去的呼声越来越高，终于打通了基金通往“繁荣”的道路。