专题：南方基金彩虹行动2008年中国基金投资者服务巡讲　　

　　和讯基金消息 由南方基金管理有限公司主办，中国最大的财经网络媒体和讯网作为战略伙伴直播的“南方基金彩虹之旅—2008中国基金投资者服务巡讲大型活动”在天津鸣锣开讲。这是中国基金年鉴携手南方基金和优势媒体做的大型巡讲活动，今年他们也是打算在15个城市连续举办15场大型巡讲活动。

　　南方全球精选配置基金基金经理温亮以《2008年全球市场展望和操作策略》为题作精彩的演讲。

　　主讲嘉宾：南方全球精选配置基金基金经理 温亮

　　一、美国股市没有见底 二季度美次贷危机困难已过去

　　美国的楼市从最高峰的时候大概下跌了12%，所以我们认为整场危机的解决还需要看一下美国楼市是不是还要跌，或者跌多少才能见底，市场大概是两方面的情况，悲观者很担心，说美国经历了前所未有的楼市泡沫，将会步日本和香港的后尘。我们知道日本的楼价最终是下滑了70%，香港在五年之内楼价也下跌了65%。但是有反驳者出来说，说美国楼价是2000年到2006年一共累计上升了90%，不像日本和香港当年的楼市上升中涨幅是数以倍计。

　　美国楼市的跌幅也不应该像前两者严重。第二派的看法是乐观者的看法，认为美国的楼市要看自身过往的经验。九十年代初加州和麻绳的楼价也不过是下跌了10%到15%。同时有反驳者出来说，当时没有那么多的零首付，现在美国05、06年大量的按揭首付只有5%。看来乐观的看法也只是一厢情愿，我们自己的看法是这样的，我们认为比较客观的评估是看楼价和租金的比率。从2000年开始，美国楼价的升幅大幅度抛离了租金，2006年底高出了大概70%。

　　因此要回到历史的正常水平，美国的楼价需要累计下跌高达40%。如果回归到中性的楼价与租金比率。假设美国楼市从现在开始最终下跌了30%，美国楼市整个市值大概在20到23万亿美元，如果下降30%大概会蒸发掉6万亿美元的财富。现在有880万个美国家庭步入负资产行列，占按揭物业家庭10%。

　　我们同时看到美国的楼市和泡沫也在向全球蔓延，除了看看我们国内的房地产市场以外，我们也看看海外市场的情况。英国、爱尔兰、西班牙在过去都是热点地方，楼价也是全球性的，是资产缩水的过程。因此一个著名的投资者索罗斯在最近写了一篇文章，叫《六十年来最严重的危机》，这里面提到很重要的一点，也是我下面要讲的，就是近期美联储也要担心通货膨胀。美国的股市没有见底，是反弹的过程。

　　一季度美国经济的宏观数据是比较浅的衰退，过去的三个月就业率下降，房屋动工大幅度下降，沃尔玛等消费零售业也是疲软。海外对熊市的定义是这样，从最高位跌落20%，美国现在严格意义上还不叫熊市。大家可以看看这个图，首先看白线，这是标准普尔五百指数，在美国也是最重要的指数了。是从去年5月份到现在来说一年的走势，压力最大的肯定是来自那条白线，这个是金融分类指数，包括所有的银行都是这个分类指数，大概下跌了30%。

　　中间这条绿色的线没有什么波动，这是成熟市场的消费品行业，大概涨了3%。黄色和橙色分别代表能源和原材料，这个能源主要是代表比如是美孚等大型国际化的能源公司，黄色的线是代表大家耳熟能详的铜铁镍铝等原材料行业。A股跌到三千点的时候，王总说不管任何一种投资理念，最终结果都是亏钱的。我们同样也可以看到行业的ETF（指数化投资基金），刚刚王总也谈到包括农业，就是黄色那条，国际上最大的农业公司行业的ETF，黄金是绿色那条线，金价指数的代表。白色这条线是能源，橙色这条线是原材料。大家可以看到行业的机遇仍然是不少的。

　　我们最近也看到海外市场很有意思，有一个恐惧指数。在座的各位可以迅速发现，这是一个对称的镜像图形，蓝色的恐惧指数很高的时候会迅速有反弹，近期的恐惧指数又会到低点，看总轴大概会跌到22%左右。如果说从历史反过头来看，美国是一个衰退见底情况的话，道琼斯他们会提前四个月运行反弹，获利也很可观。

　　二季度我们认为是美国短期里面的次贷危机困难已经过去，金融类前期的大幅度下跌也无非就是跌了30%，比我们A股小多了。市场不认为金融类的大幅度下跌反映了基本面的因素，未来两周市场会很关注大型的跨国公司所公布的盈利，我们自己调研显示，海外的券商，也就是卖方的分析员暂时还是偏乐观的。有海外收入的，有美元汇率收益的公司都超预期，以本利消费为主导的企业基本上没有达到原来大家分析的预期。

　　你可以看出最主要的波音飞机就是典型的代表。另外一个统计数据和大家分享一下，美国有一个2008年投资者年鉴，里面写到自1950年以来，标准普尔500指数在每个竞选年度的最后七个月都是上涨的，只有一年例外。我们都知道美国大选在今年的11月份，这里面大家可以看看。