《21世纪》：因为市场的大跌，现在A股的IPO项目明显被控制，而且对于个别行业，比如地产，基本上能够上市的可能性很小。您怎么理解这些信息？

　　汤维清：年初的时候IPO上市的速度比较慢，这是每年都有的状况，因为每年一月份以后还没上市的公司，就要补一些材料，所以2月到4月这三个月IPO都是比较淡的。另外，市场大跌也可能是导致IPO减少的一个原因。

　　叶冠寰：A股的上市项目被推迟是一把双刃剑。一方面这情况令一些需要资金发展的公司得不到预计的资金，逼使他们向私募股权基金寻求资金，近期恒大地产在香港市场因市场气氛不佳而未能IPO融资，就是典型例子。这对私募股权基金来说是一个正面的讯息。但另一方面，它显示出中国市场的流动性风险或政策风险较以往估量要高，要重新进行风险定价。

　　《21世纪》：您认为现在的环境下，私募股权投资基金年均的回报率能有多少？

　　叶冠寰：在我们的基金而言，我们要求年回报率最少25%。若把上述风险因素计算在内，一家公司必须于投资期内维持平均年增长率达至35%以上，才能合理地平衡上述风险。

　　汤维清：PE的股权回报率应该是比二级市场的回报率高。参照国际经验，我认为弥补了失败的投资项目带来的亏损后整体年回报率在20%－30%是正常的。

　　一个简单的计算方式是，一个项目今天投资，投资完后改制、上市最后到实现变现，最短的时间也需要2年，长的话有可能是3到4年。如果是风险投资，则可能需要十年八年，整体来说3到5年的时间属于正常的时间。

　　3到5年每年平均回报率是30%的话，那么绝对回报率就要达到100%到150%。这是纯收入，如果要弥补失败项目的亏损，那么单个项目的平均回报率就要达到2倍以上，甚至到3倍，才能支撑30%左右的年回报率。所以20％-30％也是一个相对较高的收益水平了。