《21世纪》：清科集团近日公布的数据显示，2008年第一季度中国私募股权市场维持高位增长态势，共有16支针对亚洲市场(投资范围包括中国大陆地区)的私募股权基金成功募集资金199.98亿美元，募集金额较去年同期大幅增长。一季度也是A股市场大幅调整的时期，您认为股票市场走势是否会影响私募股权基金的投资行为？

　　汤维清：我们能够看的数据只是一个统计上的数据，但是并没有具体的资金结构。

　　据我们了解，主要的资金来源有三类：一个来源是部分从事二级市场投资的投资者将资金转为投资私募股权；还有一部分资金就是“小非”的资金，他们过去有过成功的直投经历，解禁后他们将变现的资金重新进行股权投资；还有一部分就是一些做实业的资金。从资金来源看，A股市场和私募股权投资之间还是有一定的相关性的。

　　证券市场大幅上扬以后，二级市场和私募股权投资之间定价的巨大差异导致资金向私募股权领域快速流动。去年雅戈尔(600177行情,股吧)等号称拿出几十上百亿元资金来做股权投资。而以前他们的股权投资都是以千万为单位，最多也就是以亿为单位。

　　资金涌入的一个直接后果就是价格攀升。去年很多公司进行私募时，10倍市盈率都不算贵，甚至有人开出15倍市盈率以上的高价，但是随着股票市场的调整，私募股权投资的定价也在下降，现在市场上开出10倍市盈率的价格已经不算低了，一些项目6－8倍就可以拿到了。二级市场的定价会决定着PE的定价，泡沫也会向PE市场传递。

　　叶冠寰：一般而言，私募股权基金的投资期会较长，短则1-3年，长则5-7年不等。理论上，股票市场短期不应对以长期投资为主的私募股权基金的投资行为有太大的影响。

　　在过去12-18个月，由于A股市场极度炽热，股价动辄50-60倍市盈率。令很多未上市公司的管理层对其公司的价值有过分的憧憬，以致在募资时定价很高。对私募股权基金经理而言，在前几年享受到的低市盈率入股的蜜月期一下子消失。此等投资经理的投资动作会因而放慢而形成拉锯状态。当然亦有一些基金经理本着“高买高卖”的心情，很快就适应高市盈率年代。

　　近期A股市场大幅回落，很多企业的管理层亦要顺应市场，调低其对企业的估值。对前一类投资经理而言，A股市场大幅下滑意味着他们可加快其投资进度。