适当防御，等待预期明朗化

　　（一）未来宏观基本面因素分析

　　1、宏观经济增长和上市公司盈利依然稳健

　　我国经济周期呈现波动收敛态势，潜在GDP增长率有所上升，而本轮经济增长的质量较高，预计2008年我国GDP维持10％左右的增速。目前上市公司盈利预测未见大幅下调，市场一致预测的2008年上证综指成分股净利润增长32％，沪深300指数成分股净利润增长率为29％；预测的一季度上市公司总体盈利增长在30％左右。

　　2、二季度资金面紧张的态势有望趋缓

　　通货膨胀率在上半年可能难以大幅回落，限制了信贷控制的放开；但股市资金存量规模巨大，预计随着恐慌性下跌的结束，资金可能再度流向股市，市场资金面紧张的态势有望转暖。

　　3、外围市场负面压力仍在，政策变量难改市场趋势

　　二季度为美国次贷危机违约率发生的高峰期，外围市场可能还会给A股市场带来扰动；而美元汇率如果转强，可能导致部分热钱撤出中国。而政策调控如果不能改变经济运行态势和影响上市公司盈利增长能力，则很难改变股市的长期运行趋势。

　　（二）二季度A股市场趋势判断

　　由于我国宏观经济和上市公司盈利依然稳健，市场流动性依然充裕，一季度上市公司盈利增速较高，而恐慌性暴跌局面难以长期持续；预计随着市场的估值水平大幅降低以及政策和消息层面在未来逐渐转暖，投资者信心将有所恢复。因此尽管未来股市的长期趋势还要观察未来通胀等具体宏观经济数据的变化，但我们判断二季度市场在快速探底后将逐渐企稳，中期反弹行情有望产生。

　　（三）二季度A股市场投资策略

　　目前决定A股市场长期运行趋势的主要因素还不够清晰，但通货膨胀上升和经济增长放缓的格局已基本确立，未来我国出口的回落比较确定，投资也存在一定的减速风险。从中期来看，反弹行情可期，前期超跌的大盘蓝筹股值得重点关注；而从更长时间内的通胀上升和经济减速角度来看，则采取适当的防御性策略仍然必要。我们在策略上继续坚持从估值水平偏低，未来业绩增长预期明确的角度精选个股。近期市场风格转向大盘蓝筹股，更长时间内建议超配银行、食品饮料、商业零售、医药、化工、煤炭和交通运输等行业。

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