中国股市从6124的高点一路下跌到3000点附近，上证指数被拦腰斩断，总市值腰斩，多少股票跌落到地平线，这一场股灾让经过几次牛熊市轮回的老股民都刻骨铭心，18万亿市值的财富灰飞烟灭，这相当于股改前中国股市推倒重来好几回。中国宏观经济并没有比美国恶化，但股市跌幅远远超过了深陷次债危机的美国股市，这是中国股市创造的一个“奇迹”。

　　QFII、保险资金、社保等一级市场配售的超级主力率先发力获利突围，引发了超级机构之间的博弈，而股市最大机构群体基金则追求排名的相对收益，本轮股市下跌过程中，超级主力之间的博弈展示的是中国股市的制度性缺陷，尽管股改已经结束，但面对股改留下的“后遗症”，大小非解禁我们仍然缺乏有效的解决方案，没有对冲机制的中国股市飞流直下三千点，从疯狂的牛市到绝望的熊市，股市总是服从于短期利益的需要，而受伤的是广大投资者。

　　中国股市没有一个健全的制度，完全由市场调节是非理性的，什么中国经济高增长、股改一扫制度性障碍、人民币升值的黄金牛市，统统成为机构制造疯狂牛市的借口；而宏观调控、大小非解禁、通货膨胀等同样成为超级主力血洗投资者筹码、制造恐慌性抛盘的理由。

　　卖还是不卖，超级主力机构抓住政府的意图和市场的心理，一次次获得成功，超级机构之间的博弈天平发生了倾斜，大小非股东的力量以规模与成本优势击败基金为代表的金融资本，成为主宰市场的力量，而基金为主力的机构缺乏有效的信托责任和激励机制，基金反而成为下跌的推动力量。

　　经过两年的牛市，股改的收益已经被市场提前透支了，那么，现在谁来为股改买单？