暴跌之后，投资机遇也正在悄悄来临。有统计显示，在目前点位，A股市场的动态市盈率不过20倍左右，这凸显了一定的投资价值。天治品质优选基金经理谢京认为，综合各种因素，二季度市场产生一个中期反弹的行情值得期待，投资者应当精选个股，把握好反弹的投资机会。

　　跌出来的行情

　　主持人：一季度指数和个股出现了惨烈的下跌，让投资者对市场的信心发生动摇。但很多历史经验也告诉我们，在暴跌之后往往会有一波反弹行情，您认为这个反弹行情是否会在二季度发生呢？

　　谢京：我认为这种概率还是比较大。因为去年10月份以来调整幅度确实比较大，这是由于国内外众多因素综合的结果。首先是大家对国内经济的担忧，其次是由于美国次贷危机引起了全球化经济的震荡，另一个则是大小非解禁。但在这些因素的背后，我认为更重要的因素在于去年整体市场水平高估。

　　而到了二季度，这些因素都在向好的方面转变。国内宏观环境方面，宏观经济有望实现软着陆，CPI经过二季度、三季度有可能在平稳之后逐步地回落，这将使市场的上升有一个非常好的国内经济基础。第二，政策面也出现了积极的变化。从今年2月份以来，基金的审批发行速度越来越快，这不仅是关乎资金面，也是管理层发出的一个积极的政策信号。第三，资金面也有转好迹象。大小非解禁方面，虽然进入解禁高峰，但大小非实际减持量远远小于理论减持量，在二季度，大小非这一部分的减持压力会逐步减轻。另外，QFII审批的额度也在不断增加，而人民币也在加速升值，一季度外汇储备大幅增加，其中有一半左右的资金应该是热钱涌入，这也对A股市场资金面业提供了一个非常好的支撑。因此从宏观经济、政策面、经济面来讲，二季度都有一个较好的趋势。

　　而在大跌后，A股市场估值水平也比较合理，按今年上市公司整体业绩增速在25%计算， 2008年动态的估值水平也就在接近20倍左右，应该说是一个比较合理的区域，进入了一个价值投资的区间。在美国次贷危机方面，美国管理层采取了很多有利的措施，包括减息、重组、注资等等，应该说大大的缓解了美国次贷危机所带来的损害，虽然现在形势还不太明朗，但是我们认为随着4月份一些大公司年报、季报的陆续公布，全球股票市场的未来形势将会有比较明朗的一个判断。

　　综合以上的因素，我们认为二季度产生一个反弹行情，或者说一个上升，中期反弹的行情是可以期待的。

　　主持人：从估值角度讲，以前也有过20倍都嫌高的时候，但现在你认为20倍是在价值区间之内，那么我们现在究竟应该以怎样的价值体系评判市场？

　　谢京：最近大家谈估值比较多，可能是由于大小非解禁造成了估值比较混乱。因为很多小非都是实业资本，解禁之后它对市场未来前景的判断和估值可能跟金融资本不太一致，因此，集中的大小非解禁在短期内引起市场估值体系的相对混乱。但是，从目前来看，中国经济发展的态势比较良好，经济增长从今年来看是10%左右，未来我认为可能在7%、8%左右，就这个角度来看，很多行业、很多上市公司还处于上升趋势当中，需求还比较旺盛，此外我国的城市化进程也使各个行业处于比较好的发展态势，所以我觉得我们整个A股市场相对于国外的成熟市场有一个溢价，目前20倍左右的市盈率应该是处于一个相对合理的位置。

　　但是市场有时候波动幅度会超出这个区域。比如说去年的上涨，实际上市盈率达到了很高的水平，超出了合理区域。而在下跌过程中，由于市场各方面因素的影响，由于一些不理性投资者的行为，也可能会跌到合理区域之下。

　　主持人：就指数而言，2008年市场价值投资区域究竟在哪里？

　　谢京：从上证综指来看，3000点到3400点都是比较好的价值投资区间。我认为价值投资就是在价格比较低的时候去购买、去持有，才可以获得比较好的收益。我记得在2005年的时候，市场也是跌得一塌糊涂，也比较恐慌，但从上市公司的盈利来看，确实已经进入了比较好的投资区域，所以不久就迎来了一次大牛市。

　　主持人：在这次下跌之后，很多人开始考虑，价值投资是否适合中国市场，你怎么看？

　　谢京：现在很多人对价值投资理念产生了怀疑，其实反而印证了目前我们的投资理念还不太成熟。实际上，如果你坚持价值投资理念的话，就会规避很多风险，比如说在市场高的时候不会去追高，这就是所谓的趋势投资。在目前区域。我认为更应该坚持价值投资，因为其实很多公司都具有了很好的投资价值，只不过因为短期的大小非解禁造成了一些下跌，经过时间的修正会恢复到正常的水平。

　　主持人：最近关于基金的申购赎回情况有很多的传言，您是基金业人士，能不能谈谈您所知道的基金申购赎回情况？有没有外界传的那么厉害？

　　谢京：就我们了解的情况，和外界说法有很大差距。就我们公司来说，实际这一波下跌以来我们申购赎回基本上是持平的，总体算下来还有净申购的状况。例如品质优选基金，一季度是处于净申购的状态。大家也很快可以从季报来看我们申购赎回情况。而据我了解，其他基金公司，因为我们同行业之间接触也比较多，应该说申购赎回的量也是相差不大。可能这个时期赎回多一点，下个时期申购多一点，但是总体来说相差不大。