嘉实货币：策略灵活，长期表现较优

　　嘉实货币在货币市场基金中长期表现较优，在过去两年中收益情况都列货币基金的榜首。这得益于其在各类投资品种中灵活配置的投资策略。

　　我们观察该基金近期的投资策略，之所以过去半年取得较好回报的原因，一是对利率风险控制比较到位，债券投资基金维持较低的债券配置比例和较短的组合平均剩余期限，组合资产受期间短期债券收益率大幅上涨的负面影响较小；二是该基金充分利用了2007年下半年新股发行时飙升的回购利率，运用大比例的组合资产在交易所开展高收益率的逆回购操作，这部分短时收益风险很低，但对基金收益贡献巨大。

　　从组合剩余期限看，该基金的组合平均剩余期限远远低于180天的上限，也远低于货币式基金的平均水平。在基金资产大部分配置于剩余期限30天以下的品种，组合流动性很强。可见，对现金资产的灵活应用是嘉实货币提高收益率的主要来源。

　　但随着2008年新股发行的放缓，由新股发行带来的资金收益将下降；预计近期基金收益将保持在一个相对较低的水平。但随着基金策略调整，将加大债券投资比例，有望继续保持较好的收益水平。按年化收益率计算，有望取得3.5%以上的收益。

　　（作者为德胜基金研究中心首席分析师）