股票市场

　　上周大盘先抑后扬，周K线已连续第8根阴线结束，即便在2001年之后的漫长熊市中也未曾出现过。最终全周沪指下跌了3.7%，深成指下跌了7.6%，成交量除休市日与上周基本持平。技术上，我们注意到大盘4月1日、2日和3日的日K线组合，形成了一个早晨之星的底部K线组合，同时踩上5日均线，出现了自今年3月6日以来第一次拐头向上的情况。由于大盘短期下跌过于猛烈，因此我们认为此次的技术反弹信号较为可信，但目前来看仅可定义为短期反弹。由于指数上方要面临较多的中短期均线的压制，而且指数向下的根本趋势没有扭转，因此对短期反弹的力度应该不会太大。

　　上周消息面非常清淡，在周初政策救市预期落空之后，全周没有实质性的消息披露，值得注意的是几个明显的市场信号：其一是50ETF的放量行为。打开50ETF的日K线图，不难看出该品种在近期持续放量，上周四的换手率达到21.78%，从历史经验看，每每50ETF出现明显放量之后，市场都会出现较好的走势，因为这一现象说明了市场核心股低底部已被主力资金认同，因此见底的信号较为强烈；其二是前期由于国家统计局关于规模以上工业企业在1月-2月的利润同比增速大大下降的相关资料，一度引发A股市场对今年一季度上市公司业绩不佳的预期，并使得A股市场的抛压渐增。但从上周来看，许多公司披露了一季度的预增公告，业绩增幅普遍较为可观，这非常有利于重塑上市公司高成长的信心，使极度恐慌的气氛得以喘息；其三是市场资金面预期的转暖，之前基金千亿元赎回的信息被监管部门所澄清，不仅仅千亿元赎回的信息不实，而且基金呈现出净申购的趋势，而有媒体报道，3月大小非的减持规模相比2月份下降不少于50%，这有利于A股市场形成“解禁≠减持”的较佳预期，说明了股指经过近50%的调整之后，限售股解禁对市场的冲击力度已大为减弱，对大小非妖魔化的意识有望得以转变。综合来看，上周市场的底部信号叫为强烈，但中长期影响市场的大环境仍然未能改变，投资者仍应以谨慎的态度面对反弹。

　　板块方面：上周大盘蓝筹是多方的主要阵营，从天相板块分类看，全周仅有金融和石化收红，分别上涨了2.72%和2.06%，其它板块均有不同程度的下跌，二三线个股仍旧是重灾区。个股方面中国平安(601318行情,股吧)周涨幅达11.1%，中国人寿(601628行情,股吧)周涨幅8.24%，工商银行(601398行情,股吧)周涨幅5.12%，建行周涨幅5.3%。其中中国平安和建设银行(601939行情,股吧)等都走出了5连阳以上的走势。但从3月 25日算起，许多金融类个股的累计涨幅已达20%左右，马上将面临上方20日、30日等均线的强大压力，在目前的弱势环境中，其继续反弹的力度将会有所减弱。上周四我们看到A股市场上涨的动能除了银行股、保险股等一线指标股外，二线蓝筹的钢铁股、有色金属股也有不俗的走势，而当天也是小盘股指数多日来首次战胜权重股，因此我们建议短期将重心从蓝筹指标股转向小盘股的超跌反弹行情，其中钢铁、有色有望成为其中的领军板块。

　　债券市场

　　上周央行回笼资金力度减弱，各期限央票和正回购均与前一周持平，公开市场具体操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为580亿，最终中标利率为4.0583%，同时以利率招标方式进行了320亿的28天正回购，中标利率为3.2％。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票250亿，中标利率为3.3978%，3年期央票400亿，中标利率为4.56%；同时还以利率招标方式继续进行了280亿的28天正回购，中标利率分别为3.20％。考虑到上周央行到期资金流为2440亿，上周实现资金净投放约610亿。

　　上周没有新股发行，但受本周新股金钼股份发行的影响，回购利率有所上升，但由于市场资金面非常宽松，再加上新股收益率预期下降，回购利率没有出现以前有大的新股发行时大幅上升的情况。上周回购市场共成交7298.68亿元，较前一周减少23.21％，加权平均利率为2.6903％，较前一周上涨0.4281个百分点。本周虽然有新股发行，但预计回购利率仅会小幅上升。

　　上周共有10只债券发行，全部为企业债和短期融资券，其中短期融资券8只，除08晨光cp01为270天以外，其余均为一年期品种，发行量都不大，均为20亿以下；企业债发行2只，为08昆建债和08西基投债，期限均为5年，发行量都为15亿，发行利率分别为6.12％和6.70％。本周将会有一只三年期国债和一只7年期浮动利率债券发行，其期限预计会受到市场欢迎。

　　上周上证国债指数与前一周持平，成交量继续维持上周水平，周五收于113.09，全周共有49.43亿元成交。银行间市场方面，由于上周一为季末，银行资金面受储蓄资金搬家影响比较大，货币基金也受到了一定影响，因此短期债券收益率一轮上涨，但周末在充沛的市场资金推动下，收益率有所回落；长期债券方面，市场分歧比较大，收益率曲线长端小幅上升，长期债券买卖寻价比较活跃。整体来讲，短期债券和浮息债券在仍有加息预期和流动性较好的前提下仍然是市场成交最活跃的。

　　本周三有金钼股份发行，受其影响，预计周一周二回购利率会小幅上升，之后会回落到上周的水平。债券方面，本周新发行的三年期国债和7年期浮动利率金融债由于期限和品种符合市场需求，预计会低于目前二级市场水平。下周一季度数据发布，本周市场预计会维持观望。