一、兼顾交易性机会和市场持续热点

　　1、 今年A股市场总体应为平衡市

　　去年A股市场尽管也经历了“5.30”那样的急跌和四季度末的盘跌，但总体气势如虹，涨幅惊人。基础市场的良好表现也使股票基金成为了去年投资的大赢家，去年运作满一年的股票基金平均收益超过100％。但今年A股市场则截然不同，基本上是单边下跌，同去年最高点相比，上证指数最大跌幅超过了40％。股票基金期间也难以幸免，至3月21日，今年以来开放式股票基金全部下跌，其中跌幅超过20％的基金达65只，占1/3强。

　　尽管当前市场中悲观气氛很浓，但今年的A股市场不会一直这样单边下跌，我们对今年A股市场的基本判断是一个大的平衡市场，考虑到一些不确定因素，如周边市场的环境等，今年A股市场很可能是一个偏弱的平衡市。平衡市场中大的机会往往都是跌出来的，今年以来市场的下跌已使此类机会在逐渐显现。从近两周的市场情况看，尽管热点依然零乱，但已出现了一些微妙的变化，即大盘蓝筹股分化加速。我们认为大盘蓝筹股在急跌后今年首现了交易性机会，这类机会势能的兑现也是对指数的一个修正过程。以上证指数为例，市场在探底3500点后走出反弹，将是今年平衡市场的一个重要趋势，尽管市场的弱势使反弹的形态可能变得复杂，但从短期看反弹仍有成立的理由：

　　首先，存款准备金率提升及美联储减息后，使加息的预期变小，尽管国内经济宏观紧缩的基调不会变化，但市场对短期紧缩性的货币政策力度的担忧有所减缓。再看周边市场，美联储的救市行为表明其政府干预的决心，将有助于其市场信心的恢复，从而减缓对A股市场的心理压力。

　　其次，从市场资金平衡的角度看，新基金发行并未减速，而4月份恰逢大小非解禁的一个相对空挡期，加上前期新发基金的陆续建仓，有助于市场反弹。

　　第三，A股市场从去年最高点经过40％左右的下跌，许多股票的投资价值已经显现。在当前5％左右的基准利率水平下，20倍PE以下的股票都有一定的安全边际，而上周五沪深300的平均动态PE恰好为20。如果不是对国内经济过于的悲观，应该看到此类的介入点。

　　第四，市场其他的稳定因素在增加，如海峡局势的趋于稳定等。

　　2、平衡市中小盘基金更为灵活

　　平衡市场主要的特点是虽然市场的箱型整理要通过交易性机会来实现，但去年那样资金推动型的热点轮动也将变得缓慢和模糊。由于交易性机会的短暂和犹豫，使得市场原热点不会轻易随之转换和消弭。那么，今年市场中已经呈现出的热点是什么呢？对此现在应该已有了较明确的答案，从去年12月份以来就一直持续着的小盘股、题材股的活跃，就是今年市场最大的热点，在小盘股、题材股中又以农业、创投、科技、消费等板块得天时地利。

　　基于今年市场的特点，我们认为在基金配置时可兼顾交易性机会和持续性热点。对应交易性机会，指数基金和偏重大盘蓝筹的基金是良好的选择；对应持续性的热点，小盘基金应该是良好的选择。小盘基金对以小盘股为主的市场热点有着天生的亲和力，因为小盘基金高配热点小盘股相对容易；在同比例配置的情况下，其对基金组合收益的贡献度也相差很大。大盘基金若想足配中小盘股，需有更多的备选个股，但市场上值得投资个股的数量及所需的大量研究，都会影响大盘基金的配置速度。从今年以来下跌市场的“牛基”来看，小盘基金总体优势。

　　平衡市场中基金配置的另一个重要因素是人的因素，今年基金经理个人能力对基金业绩的影响会远远超过去年。因此，经历过熊市、对市场波动把握能力强的基金经理应成为今年基金选择的一个重要权重。

　　 此外，在今年基金的配置中，债券基金是必须要考虑的品种。尽管我们认为市场是平衡市，但毕竟市场的基本面同去年有了很多的不同，对交易性机会也不宜过于乐观。因此，低风险的债券基金即使是在反弹中也应成为投资者必要的配置品种。

　　二、今年债券基金应选择“纯债基金”

　　1、债券基金也有风险

　　在股市下跌过程中，不少投资者看到了债券基金这个资金避风港。债券基金扎堆发行是今年新基金开闸以来的一个重要特点，投资者今年对债券基金可以有更多的选择。从发行的情况看，债券基金也普遍好于股票基金。

　　但在债券基金的选择上，投资者今年应回避有二级市场股票配置的债券基金，因为那些基金在市场下跌中只能少亏，不能避险，在反弹中又不如股票基金凌厉，可能沦为今年的鸡肋基金。截至3月21日，今年以来全部债券型基金的份额加权平均净值增长率是负的，近半数出现亏损，这些亏损的债券基金，主要是由于其二级市场股票投资造成的。

　　狭义的纯债基金应该是不含任何股票和可转债的债券基金，此类基金市场上很少，如嘉实超短债(行情,净值,基金吧)、易方达稳健收益、融通债券(行情,净值,基金吧)等。由于现在市场上新股收益基本上可视为无风险收益，因而广义的“纯债基金”应包括只“打新股”和进行固定收益类投资的基金，由于叠加了新股收益，此类基金的总收益往往要优于狭义的纯债基金。今年新发行的债券基金中不少就是此类基金，投资者可择优考虑。

　　2、“纯债基金”的筛选

　　“纯债基金”也还存在一个选优的问题，影响“纯债基金”收益的因素主要有两个：一是固定收益类投资策略；二是新股处置策略。前者主要是看一个基金公司宏观分析的及时性和准确性，如对利率的判断等。后者主要是看一个基金公司对中短期市场的判断能力。每只债券基金对于持有新股票的时间期限有着不同的规定，既有不规定期限的，也有不超过一年的、一个月的，而有的干脆规定新股在上市当天就要卖出。在当今的市场环境下，选择有固定卖出期限及期限较短的“纯债基金”比较适宜。

　　因此，投资者要彻底避险，就应选择与二级市场股票涨跌基本无关的纯债基金，如招商债券基金、交银增利债券基金、融通债券基金等；若看好市场反弹，则可以通过股票基金去兑现市场机会。

　　基金推荐：

　　股票基金推荐华安宏利(行情,净值,基金吧)、华宝收益增长、宝康消费品(行情,净值,基金吧)、华夏中小盘ETF

　　债券基金推荐 招商债券、交银增利债券、融通债券