武汉中百：一年内目标价格为20元长期买入评级

　　07年经营回顾：2007年公司实现营业收入69.59亿元，同比增长29.23％；实现净利润1.26亿元，同比增长53.33％。公司业绩略低于我们预测，主要源于中百便民超市网点扩张速度较慢，以及重庆市场仍未出现转机。但公司仓储超市业务实现营业收入51.06亿元，同比增长31.93％，其中同店可比增长达到9.8％，网点扩张增长21％。同时公司通过提高直采商品比例，仓储超市和便民超市毛利率分别提高了0.97个百分点和0.53个百分点。表明公司在网点扩张和经营效率提升上仍然保持了一贯稳健高速发展的态势。

　　2008年经营展：望我们认为公司主要盈利和增长前景均取决于仓储超市未来的发展，因而我们投资者需要重点关注的是仓储超市的销售收入和利润率的提升空间。从发展前景看，我们认为仓储超市在规模效益和创新经营模式的双轮驱动下，仍将保持每年30％以上的销售增长速度和50％以上的净利润增长速度。

　　投资建议：我们维持公司07年-09年EPS至0.48、0.62、0.79元，未来三年复合增长率为36％。由于公司表现出来的高度稳定的高速成长性，同时武汉商联重组到明年将到一年，预计后续会有进一步有利于公司的重组活动，我们给予08年40倍PE，则一年内目标价格为20元。基于此我们维持公司长期买入评级。

　　风险提示：宏观经济周期波动影响、市场竞争加剧风险和公司扩张风险。

　　(广发证券)