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    和讯网基金频道将于3月17日14：00-15：00（周一）荣幸地邀请到东吴基金公司投资管理部基金经理助理莫凡先生，作客和讯基金沙龙（视频）。

    视频：行业轮动策略 引领08年基金投资

　　和讯网：各位网友大家下午好！欢迎来到和讯基金沙龙，今天我们非常荣幸地邀请到东吴基金管理有限公司投资管理部莫凡先生作客和讯基金沙龙，与大家共同探讨一下“行业轮动策略 引领08年基金投资”。现在沙龙正式开始，欢迎网友踊跃提问！莫凡你好！欢迎你来到和讯！

　　莫凡：你好，主持人！

　　市场缺少信心 但仍然看好后市

　　和讯网：现在经过数次调整，之前出现过越跌越买的局面，随着上周五为期8个月首次击穿了4000点，投资者"越跌越买"的信念开始动摇了，请问我们现在是牛市还是熊市？

　　莫凡：我个人认为，现在仍然处于牛市局面当中，没有任何迹象看到熊市征兆。目前宏观经济的发展依然呈现上升通道，虽然今年遭遇了许多不确定事件，包括雪灾、美国经济放缓或者可能进入衰退等迹象，但中国经济依然保持强劲。从近期发布的数据来看，目前中国经济处于非常好的情况，之前发布的外贸顺差数据，1月份、2月份是280亿美金，仍然处于高位运行状态。

　　目前投资数据也呈现20%的增长，今年GDP可能达不到去年2位数的水平，但我们认为也就在10%上下波动，从全球经济范围来看，这样的数据已经非常好，中国宏观经济位于全球经济一枝独秀的状态。

　　和讯网：预期非常好！

　　莫凡：对。预期非常好。从企业盈利、上市公司增长来看，07年年报数据中很多企业已经超预期，08年企业盈利仍然处于上升通道。从市场流动性来说，目前资金面还是非常宽裕，货币市场去年回购一直在3%-4%区间运行，今天年初央行发了很多次巨额的央行票据，现在流动性仍然充裕，原来基金回购在2%-3%区间波动，市场资金流动性仍然非常充裕，所以市场并不缺资金而是缺少信心。从人民币升值角度来看，一月份的外汇占款8、900美金，这说明外围资金仍然看好人民币升值，仍然中国市场，仍然看好中国经济的增长。目前因为股指下跌，很多人判断市场已经进入熊市，但我认为这种判断不是很客观，我更加认为这是牛市当中的调整，因为去年累积的非常丰厚的获利盘，现在进行调整，对于许多基民和机构来说，他们的帐面仍然是浮盈的，没有亏损。

　　和讯网：后入市的人就亏损了。

　　莫凡：对。长期来看，目前的亏损只是暂时的情况，现在市场处于比较恐惧的状态，有些传言或者不正确的看法，认为到了熊市。

　　和讯网：您认为市场缺少信心，但仍然看好后市？

　　莫凡：对。

　　新基金发行 常规化的操作

　　和讯网：上周五证监会又批了三只新基金，两只混合的，一只股票型的，监管部门已经连续四五个周五放行新基金产品，从2月份以来，证监会已经通过了国内15只新基金的审批，在震荡市中，您认为新基金发行是不是有某种政策上的救市信号？

　　莫凡：应该这么说，目前新基金的发行并不是救市或者政府政策上的表态，我更倾向于把它看作常规化的发行。从去年下半年到今年年初，新基金发行已经暂停很长时间，我个人感觉现在恢复发行只是常规化的操作，去年管理层看到股市过于疯狂，暂停了新基金的发行，现在市场点位市场还比较认可，所以放行新基金，以后会利用基金放行和暂停发行新基金来调控市场，我个人感觉现在并不属于救市，而是正常的操作。

　　东吴行业轮动 模型A、B、C、D类

　　和讯网：东吴基金也有一只新基金发行--东吴行业轮动，请您讲讲这只基金的特点，与其它基金的区别、优势在哪里？

　　莫凡：今天时间也是非常讨巧，我们今天发行的基金叫东吴基金行业轮动股票基金，这个股票从今天开始发行，发行期一个月，从今天开始已经可以申购，发行上限100亿元，是个股票基金，股票仓位60%-95%，债券是0-30%的情况。这只基金在目前已经发行的这么多基金当中，我们的基金有一定的特点，我个人认为，这么多基金品种当中，第一，可以契合目前市场点位和震荡市的特点是我们第一家基金，第二，我们是第一个明确提出以行业轮动作为主题概念投资的基金产品，也是比较有特色的，目前是市场当中第一家，其它基金有行业优选或者配置，我们是把行业轮动主题作为卖点或者亮点来说。

　　从基金的具体操作来说，我可以给大家做一个简单的介绍，我们金融工程部长期以来对中外股市进行实证研究，发现中外股市当追，无论牛市、熊市还是经济周期上升、下降当中都会存在一个明显的现象，就是行业轮动现象。

　　行业轮动现象指的是什么呢？第一，这个行业处于上升或者下降周期的表现不一样，有些行业在上升周期表现非常好，在下降周期表现非常差。其它行业会出现相反的情况，行业波动比较大。

　　第二，在各个投资区间或者经济周期当中，不同行业投资收益差别也非常大。

　　第三，我们把优势行业和劣势的行业进行收益率差额计算，进行金融工程部的统计，发现美国股市这种差额有30%、40%。在中国股市当中，这种行业轮动现象尤为明显。经过统计，发现无论牛市或者熊市，优势行业和劣势行业投资收益率差额在50%以上，在03、04年两个熊市当中也是这样的情况。

　　和讯网：都是50%以上吗？

　　莫凡：一个是60%多，一个是70%多。前年和去年更加明显，有一个数据，说去年最好行业和最差的行业差额达到200%。这给我们一个非常好的启示，股市当中各个行业都会出现行业轮动的趋势或现象，做投资首先要把握大势，更加重要的是我们要把握行业趋势，之后才要把握个股和上市公司的情况。

　　我们产品设计的核心，在投资初期，首先要把各个行业进行判断，目前来说，你是优势行业还是劣势行业？这是我们行业轮动基金所做的。我们之前有一个产品叫东吴双动力基金，全称叫东吴价值成长双动力股票投资基金，这个产品设计更深一级，是升级版。

　　我们有一个模型，从价值和成长两个维度对各个行业进行判断，分成优势行业、次优行业，A、B、C、D类行业，主要在A、B、C三个行业选择，这个维度的选择和其它基金产品选择不一样，因为我们这个基金产品对行业的选择和其它基金产品不一样，其它基金产品是从静态、历史的角度判断一个行业的趋势，利润率、估值水平判断行业的整体状况。我们这个产品主要通过动态利润增长，从08、09年利润增长和08年的估值状态判断整个行业的趋势状态，把优势行业、劣势行业选择出来，通过研究员调研和案头研究，把优势企业再选择出来。经过行业面的基本筛选，再通过东吴行业研究员用竞争力模型把上市公司进行筛选，通过两重筛选，使筛选出的股票进入我们的股票池。

　　和讯网：我的理解，行业轮动，就是从这个行业换到那一个行业，是只投资一个行业吗？

　　莫凡：不是，行业轮动是指，我们在优势行业和劣势行业做一个比例配置，劣势行业做低配，优势行业做超配，优势和劣势行业并不是绝对的概念。

　　和讯网：我们如何定义优势行业和劣势行业，万一选错了，有没有防范投资风险的措施呢？

　　莫凡：我们06年做过实证，发现优势行业和劣势行业收益率差额在200%以上，你说的情况可能存在，因为有可能会有选择错行业的情况，我这边无法演示PPT的内容，就先跟网友简单说一下。这个模型从A、B、C、D四类行业选择，A类行业是低估值高成长的，B类行业是属于高成长高估值，C类是低成长低估值，D类行业是低成长高估值的。在A类、B类、C类行业里面选择本身就有好的安全边际，因为这几类行业估值比较低，利润增速是保证的，估值从两方面估值风险和利润增速两个角度选择，不会出现大的系统风险，我们研究员团队通过调研和分析，从这两方面可以控制投资的风险。虽然基金品牌受市场关注度并不是很高，但我们东吴双动力基金去年的业绩做得非常好，。

　　和讯网：规模是多少？

　　莫凡：规模达到100亿左右。东吴加合排名处于中游，东吴双动力基金今年年初到现在排名前三。

　　和讯网：属于后起之秀了。现在东吴基金公司赎回有没有什么变动？

　　莫凡：东吴双动力本身的业绩情况还可以，另外一方面我们公司的品牌和团队慢慢受市场认同，我们的这只基金投资一直使投资者获得比较稳定的收益，所以东吴双动力基金渠道和客户的反应非常好，所以，这个基金公司也承载着越来越多的投资者期望和网友的期望。