油价上涨带动 农业、新能源和医药

　　和讯网：去年三个行业比较活跃，农业、新能源和医药，这三个行业的上市公司质的跨越很大，基金可以在市场调整中跑赢优势行业中的布局，能找出新基金的行业选择标准，未来你们对这三个行业怎么看？

　　吴涛：今年为什么表现这么好？根本因素是油价上涨带来的，油价超过100美元，带来了替代能源的活跃。油价可以推动化工行业的上涨，化工行业的上阵导致农民的种植水平上升，最终传导到农产品的价格上涨。这三块是上涨的根本原因，就是原油价格上涨。我国成品油的定价体系决定了能够获取能源自由的中石油、中石化并没有享受到油价上涨带来的好处，反而带来了伤害，因为对成品油价格受到了压制。最近我看到中石油最新的盈利情况，一月份我们有一个调研，现在中石油每生产一吨成品油要亏损2000元，正因为上游成本上涨，油价不断上涨，虽然有一批成品油资源，但成本在上升，所以销售的油价比较贵。这些企业反而受害了。我国没有纯粹意义上的原油冶炼企业，专门卖原油的，如果这样这些企业盈利会非常大。

　　回归到基金选股思路和标准，基金是自上而下的选股标准，从宏观经济入手，在目前的宏观经济背景下，看哪些行业处于上升期，在其中再选择优势企业，这些优势企业在上升过程中成长性会比行业要快，这些行业好转的话，盈利会非常不错。医药、新能源、农业都顺应了油价的上涨，使得上游原料上涨，推动了下游成品油的价格上涨。医药行业结合今年全民医保的逐步建立，包括"两会"，大家认为医保会制定相应的政策，所以对医药的用量迅速增长，原来医保只涉及部分城镇居民，现在涉及到所有的城镇居民，扩大到广大农村，这样对医药特别是基础医药需求呈现成倍的增长。所以，这两年相对表现是非常突出的。

　　农产品选择投资标的太少

　　和讯网：您认为他们这两年还会继续走牛吗？

　　吴涛：我们要区别看待。为什么前两年农产品价格从去年开始步入上升趋势，但真正股票上涨去在今年涨得最好，选择投资标的太少。农业当中，真正优质的上市公司非常少，农产品价格上涨，会使处于行业比较落实的企业带来投资机会，同时由于他们的价格偏低，吸引了整个市场，无论是机构还是市场的游资，包括个人投资者的参与，农业可选的标的太少了，选2-3个股票当中，基金配置得比较多一些，但从行业平均配置角度看，农业方面的配置还是基金各个行业配置比例中不太高的。未来，从大的行业方向来说，农业今后两年会有非常好的发展机遇。但对上市公司，我们觉得符合价值投资的品种少之又少，所以我们热切盼望市场新上一些质地更加优良的农业股，那么这个行业在今后两年就会脱颖而出。

　　医药整体估值较高

　　吴涛：医药整体估值来看，目前市场已经不便宜，目前医药平均市盈率达到50倍。医药行业有一个特点，一、四季度往往股价表现非常不错，这时候是消费高峰期，冬季大家看病用药的量非常大，但到二、三季度是医药行业走势偏弱的阶段。去年从"5.30"以后一直到国庆节前，这段时间医药行业都远远跑输大盘，但到国庆节以后，整个医药股又处于乐观领先大盘的趋势，它有比较长的周期性。

　　银行估值现已到位 地产具有不确定性

  　和讯网：最近地产、银行作为传统的蓝筹，目前调整比较深，他们最近还有没有吸引力？价值投资角度衡量，它们是不是处于安全边际？

　　吴涛：从银行来说，目前银行平均市盈率在08年降到22倍，按09年银行还有30%的成长性，也就接近17倍的估值水平，基本上和国际接轨。既然和国际接轨，投资吸引力我想不言而喻。关紧是宏观调控特别是信贷控制对银行业的影响，以及美国次级债危机是否会波及中国大型银行业绩受到影响，比如说美林、花旗亏损比较多。大家会想，08年中行、工行、建行会不能受到波及，从最近披露的情况来看，尤其是中国银行披露的情况看，次级债危机影响到这些行业的比例越来越少，这些银行之前做了比较多的坏账处理和拨备，足够覆盖到来的潜在亏损，所以，银行现在估值已经到位，但大家对宏观调控，特别是信贷的增速，大家对银行增速判断要比07年相对谨慎一些，这也是制约银行股上升的比较大的因素。

　　再加上银行70%的盈利来自于存贷差，未来存贷差的缩小基本上成为定局，特别是今年可能存在的一两次加息的，极有可能是非对称性加息，存款利率上得多，贷款利率增得少，银行利差就收窄，这对银行的影响存在着不确定因素，要看央行下一次不对称加息的幅度，来决定银行股08年、09年利润影响。大家比较顾及这一块，影响到银行股对市场的价值判断，目前银行股的位置即使考虑到有一到两次的不对称性加息可能，还是有一定的确定性。08年增长50%的基础上，09年还会成长30%，这个成长性应该能使得银行目前盈利处于低估状态。

　　地产方面，估值来看，深发展、招商地产、金地、保利地产，08年的市盈率已经降到20倍以下，大家比较怀疑，08年这个估值能否站住，因为一月份、二月份深圳、北京、上海房地产价格销售出现大幅度同比下滑，这个现象会不会持续一整年，如果持续一整年，代表地产行业，即使价格没有下滑，销售量下滑的话，同时会使增长率受到损失，这一块大家要观察未来一两个月，房地产业销售情况是不是好转，如果情况好转，相对来讲地产公司股价表现会好转，或者会超过市场平均水平。如果今后两个月，出来的数据还维持在1、2月的低迷水平，那么对今年的房地产行业盈利水平和估值，分析师会做一个调整，引发股价重心进一步下移，具有不确定性，还需要进一步观察。

　　和讯网：看来您比较看好银行？

　　吴涛：相对来讲银行股价相对明朗一些。

　　和讯网：我们什么时间是大举进入银行的机会？

　　吴涛：对投资者来说，银行股上涨会带来指数上涨，因为银行股的权重占到整个沪深300的30%，这要结合大盘来看，如果大盘下跌，也意味着权重股会继续下跌，整个三月份是震荡筑底的过程，整个二月份市场行情会比较名冷一些，这时候银行股价格上涨可能会比较明确，对个人投资者不要提前去买，等市场回暖的时候去买会有比较好的投资效率。

　　和讯网：您个人比较看好哪个行业？

　　吴涛：对基金来说，分为几种投资理念，对老的基金，行业配置就在一些大的传统性行业，像银行、保险、证券、有色金属、化工、机械行业，这些大的传统行业，因为他们流动性比较好，老基金的平均规模都达到80、90亿，如果配置一些小股票，流动性就不足以支撑目前的买入数量，大家把一半以上的资金就配置在大行业上。从大行业角度来说，我们会投目前估值比较低的行业，而不是追逐目前估值比较高的行业，像医药、食品饮料行业，如白酒，还有农业行业，二、三月份市场起来的时候，他们会有比较好的表现。目前市盈率比较低的银行、钢铁、有色金属、矿产、工程机械行业，造船、汽车调整得比较深了，还有化工、农业估值比较低，虽然股价没有马上回升的趋势，但对基金投资者来说，是比较适合投资的时点。它和个人投资者不同，需要提前布局。