管理层连续放行新基金 建仓需要一两个月的周期过程

　　和讯网：上周证监会又批了五只新基金，今年第一次新基金时，大家都觉得是重大的利好。但从2月15日到今天为止，监管部门已经连续第四个周五放行基金产品，在此震荡市中，基金的发行似乎成为常态，您怎么看待这个问题？这是不是仅仅转达了某种政策上的信号于事无补呢？

　　吴涛：市场震荡回升政策利好是一方面，更多的是市场有自身的规律，仅仅依靠外在的东西可能解决的是某些有利因素，就是有些问题存在得到了解决，但市场本身有规律，并不代表管理层连续放行新基金，大盘就能马上见顶。基金筹备到建仓需要一两个月的周期过程。目前来看，第一批两只封闭式创新型基金基本募集完成，现在逐步进入到基金成立，包括基金经理运作，当然基金经理也有择时过程，结合市场盘面过程，来判断资金投入力度。一方面，增量基金的加盟有一个时间过程，不会一发行市场马上有新资金注入，有发行到筹集资金的过程。

　　和讯网：建仓的过程。

　　吴涛：对。截至到目前，特别是第一批基金发行，从市场反应来看，不像去年下半年那么火爆，不像以前发行当天就募集满了，还有名气大一点的基金还要按号投签，现在基本上按一个月达到募集的规模。所以，大家对未来一批批新基金发行，市场都能否参与其中，是否都能完成，对未来新基金的发行大家还是存在疑虑，以观后效，看新基金发行大家是不是认购，而且有不错的规模？那时候大家储备的弹药就足了，就可能发动一波比较好的上升行情。管理层的态度非常明确，目前整个市场挤压去年特别是四季度所产生的局部泡沫，压泡沫的政策比较成功，目前管理层也比较认可目前所处的阶段。所以，我认为，未来特别是上半年，整个市场回升的空间还是比较广阔的。

　　天治创新先锋 选择创新企业进入新的市场

　　和讯网：在这么多新基金里面，我看到天治基金业发了一只新的产品--天治创新先锋，您能不能给我们介绍一下这只基金的特点，相比其它基金，它有什么优越的地方？

　　吴涛：这只基金也是一只股票型基金，它的整个投资股票的比例占60%-95%，属于典型的股票型基金。它的投资策略在目前市场中比较新颖独特的，我们发现去年四季度以来，整个市场特别是市场中的权重股，主要集中在传统行业，这些行业充斥了竞争，应该说是竞争比较完备的行业。我们研究这些行业发现了一个特点，市场进入壁垒比较低，产品平均毛利，即使是市场的佼佼者、领先者，在充分的市场竞争当中，不可能有非常高的毛利率存在，这就制约了企业盈利能进一步增长，因为整个毛利空间制约住了，只能靠产量扩张，但需求并不像现在近70%的行业是供大于求，供多，需求少，而且需求成长跟我们国家GDP增长比较吻合。需求在不断增长，行业在不断剧烈扩张，双重会挤压掉上市公司的盈利。但我们发现很多创新型企业，特别是科技型，如生物医药、IT行业、传统行业的一些公司经过自己研发创新，进入新的，别人不能进入的市场和领域，使自己在这个行业或者子行业中成为行业领导者。美国微软公司就是非常好的例子，创新理念比较好的公司。我们提出的悬浮理论有"蓝海"策略和"红海"策略，这个问题等一下可以阐述。

　　我们基金的选股主要来自于两方面市场标准，一方面，企业对创新，特别是对科技的投入力度；另一方面，企业的创新型产品占整个企业收入的比重。两方面结合，使得我们判断这家企业是否属于创新型选股的范畴。

　　和讯网：从我们的基金名字可以体现出来？

　　吴涛：对，创新先锋就可以很好地体现我们新产品选股的思路。

　　和讯网：您怎么确定创新产品和创新行业能取得丰厚的回报呢？

　　吴涛：创新企业进入新的市场，没有竞争者，可以获得丰厚的毛利区间，而且市场大量需求而产量为零，有成倍扩张产能的要求。最近两年上的中小企业板的企业，很多都是符合创新型企业条件，他们募集到资金以后，通过成倍地提升产能，使得产量和毛利率都呈现上升的情况，形成成熟效应，利润就会成倍增长。

　　这些企业一方面产品是创新的，二方面管理也是创新的，通过压缩成本，可以使得整个企业的净利润得到极大提升，一方面毛利率提升，第二方面成本下降，两方面结合使得净利润呈现快速上升的态势，使得企业的高成长可以维持几年乃至十几年，这些企业，我们可以随着公司业绩不断成倍成长，股价也有非常好的表现。未来，我们认为，市场蓝筹股充分挖掘之后，上升空间有所限制，特别是2009年，乃至2010年，整个上市公司的盈利会回归到接近GDP增速的水平，会降到10%左右。但这些企业的盈利会远远高于市场平均净利润增长，增长越高，市盈率越高，相应价格也会水涨船高，这对企业来讲，是未来非常好的抗风险品种。天治创新先锋产品，在这个时点发行刚好给大家对于未来规避市场风险一个非常好的投资品种。

　　和讯网：这只基金发行的规模是多少？

　　吴涛：我们发行的规模上限是90亿。目前市场有很多基金发行100亿或者120亿。我们认为正是针对创新型企业规模并不是很大，比如说发行股本规模，特别是中小板的企业规模也不是很大，所以我们发行基金的规模定为适中水平。

　　和讯网：创新先锋基金的发行，可能是投资者进入比较好的时点。那现在这个发行时点是不是我们的团队看好了是市场进入的底部？还是其他因素呢？

　　吴涛：时点的确定不是由我们可以掌控的。市场接近6000点之后，有回调30%的幅度，整个未来两年业绩增长和产品竞争力非常强的优势企业，反而在这轮行情中被错杀，也有不少我们看好的股票，特别是创新100成分股里，有很多股票都回调到了我们认为非常好的投资价值区域。结合目前非常好的发行时点，我觉得能给大家在目前市场调整过程中，寻找到比较好的投资标的，使我们介入成本比较低廉。未来市场，一旦这些企业盈利开始爆发，大家开始认识到的时候，我们的成本可能就比别人相对低很多。所以，这个时点发行这个基金应该说是天时地利人和。