和讯网基金频道于3月10日13：00-14：00（周一）荣幸地邀请到天治基金研究发展部副总监吴涛先生，作客和讯基金沙龙（视频），与投资者交流关于“08年如何投资基金？”等话题。

沙龙视频：08年最看好的几个行业

　　吴涛先生，华东理工大学无机材料和投资经济双学士。现任天治基金研究发展部副总监，投资决策委员会成员。1999年进入证券行业研究领域，先后在世基投资、东方证券等单位任职。2007年加盟天治基金。

　　和讯网：各位网友大家下午好！欢迎来到基金沙龙，今天我们荣幸地邀请到天治基金公司研究发展部副总监吴涛先生作客和讯基金沙龙，与大家研讨一下08年应该如何投资基金，现在沙龙正式开始，欢迎网友踊跃提问！

　　和讯网：吴总，您好欢迎来到和讯。最近一段时间，最热闹的话题就是中国平安的再融资，在两天里，前五名基金卖出的席位没有一个是重复的，这是基金们共同参演的一场"轮流砸盘大赛"，您对再融资怎么看呢？

　　平安再融资 不确定因素前基金选择减仓

　　吴涛：从去年下半年开始，再融资进入一个比较大的高峰期。对市场资金充裕的时候，对资金抽离作用并不是非常大。所以市场在之前或者说去年下半年扩容时也什么反映。直到十月份以后，无论从政府、管理层、央行对信贷加强控制，毕竟行情当时已经上涨到6000点，在这个位置上，大家对于再融资，对市场资金的消耗开始逐渐反映在行情和盘面上。

　　从再融资角度，资本市场创设的意义来说，都是资本优化配置，对于优势企业对市场进行是融资，这个现象应该是无可厚非的。关键是适中度的问题。一月份以来，市场步入了大幅调整行情，这时候平安1600亿规模再融资无疑是引发市场态度的"重磅炸弹"。就这个现象来说，平安再融资行为，一方面没有顾及到市场的承受度。另外，对再融资投资方向并没有给股东以明确的答复。作为机构投资者，特别是基金，在这些不确定因素没有明了之前，投资判断会有一些影响，并不是基金把所有的平安都抛出，整个平安的机构持仓比例到现在为止都比较高，只不过在不确定因素之前基金选择了减仓，适当规避一些风险，但市场承接力比较差，导致平安走势出现连续破位的情况。对于再融资的情况，证监会前段时间，包括尚主席也表明了态度，我们觉得，优势企业值得鼓励，但对于再融资要给股东一些脚底，比如说募集资金的投向，未来股东利益要如何进行保障，要提出他的建议和规划想法，如果没有这个前提条件，再融资对市场就有一定的影响。

　　牛市根基依然稳固 指数处于相对比较低的位置

　　和讯网：今年新发行的股票和大小非解禁对市场的压力依然非常大，投资者信心受到了严重打击，您对后市有什么样的看法？乐观还是悲观？现在市场算牛市还是熊市？

　　吴涛：这是今年一月份争论比较大的话题，从天治基金研究的角度来考虑，推动本轮牛市行情上涨的基本因素，在目前的时间节点没有发生大的改变。这些推动因素，我们认为主要由以下三方面构成，一方面是人民币升值带来的资产价格重估，包括流动性过剩。特别是一月份以来，人民币升值速率不仅没有放缓反而进一步加速。应该说，热钱不断涌入，这时候市场资金推动力比较充裕。这是一方面因素，在目前我们并没有出现任何转变。第二，企业的盈利。从05、06年以来，整个上市公司盈利步入快速增长的阶段，07年增速达到最高峰，08年市场认为增速会比07年有所下滑，但整体盈利增速依然会保持30%以上，远远快于周边国家和成熟资本市场国家。所以，我们的市盈率应该比他们略高一些，因为我们业绩增长得快。关键是在一月份以后，市场经历了史无前例的雪灾，大家对08年1月份，大家对08年特别是上半年，上市公司的盈利会不会产生影响，对08年盈利增长打了一个问号。

　　从目前，有一些公司公布年报以后，也披露了一季度的盈利增长，包括上市公司盈利构成最大的三个行业：金融、（有色）金属、化工。这三个行业在08年第一季度增速不仅不会增速放缓，而且整体银行增速会保持70%以上。化工由于整体油价高企，下游产品也出现一轮轮上涨，化工企业的盈利会保持平均50%的利润成长。金属行业，像有色金属，最近铜价格创了历史新高，钢铁也在历史新高，只是因为成本推动的。这些行业在价格不断创新高的过程中，一些对成本控制比较好的龙头企业，盈利增长明确呈现比07年更快速的成长。所以，从这个角度考虑，上市公司盈利并没有出现变化。所以一季度或者深半年报表慢慢开始披露的过程中，大家慢慢打消疑虑。

　　第二，目前负利率状况也没有发生变化。我们预测CPI二月份可能会到8%。根据上周，从政府工作报告考虑，使今年的CPI和去年基本持平，这是调控的目标，去年的CPI在5%左右，所以今年的CPI调控目标压在5%附近，一年期的定期存款利率是4.1%，加上5%的利息税，目前有1.3%左右的利差，所以存银行还抵消不了通货膨胀导致资产缩水的现状。也迫使大家寻找更高回报的投资品，比如说买股票、基金、房产来抵消目前通货膨胀对资产的压力。只要负利率状况始终存在，银行资金向资本市场搬家的过程还会持续，这也使得我们整个股市的增量资金保持稳定的状况。市场净申购还会保持，虽然指数有所下跌，但大家对未来市场行情还是比较看好的，还是要不断地逢低买入。

　　和讯网：您觉得我们现在是牛市吗？

　　吴涛：从05年开始推动牛市三个基本动力没有转变的情况下，市场牛市根基还是依然稳固的，牛市并不代表单边上涨，也会出现回调。我们以美国股市，1997年亚洲金融风暴结束以后，到2007年，一直走在牛市上升通道。06年、07年整个美国股市上涨幅度只有15%，但整体趋势还是上升，只是震荡行情。所以判断牛市的基础是否存在？不仅要看指数是否有连续创新高的能力，还要看股指的重心是否在上移。

　　以07年为例，当年指数最低点是在2500点，最高点6000点，平均点数大致在4500点左右。现在等于指数从最近一两个月，指数运行期间在4200点-4700点区间，平均指数区间在4500点，作为平均线。重心不断往上移。未来，我认为，二季度整个行情，融资压力，大小非解禁压力是相对的空挡期，加上场外不断增量基金的发行，最近券商理财产品不断推出，新业务开展，都会使新增资金不断加盟这个市场，抵消掉再融资、大小非解禁对资金的抽离。所以，我们觉得，整个市场还处于牛市基调当中，包括IDC首席研究员也指出，我们现在处于牛市的下半场。

　　和讯网：从07年10月份我们一直处于调整阶段，您认为现在的点位到底了吗？

　　吴涛：我们认为这个指数位置处于相对比较低的位置。从市场估值来看，按照沪深300  08年平均每股收益测算，目前市场动态市盈率也降到24倍附近，结合我们前面所说的今年有30%的利润增长，应该说是非常匹配的，市场价格已经进入到适合价值投资的区域，关键是大家信心的建立，所以，这两个月我认为是大家逐步恢复信心的过程中，恢复信心过程中，市场一定会存在分歧，所以，最近阶段是震荡筑底的过程，二季度因素会偏乐观一些，对市场重新上升会创造非常好的契机。