万亿资金转身动如脱兔 一二月板块轮动全景图

　　2008-3-3 8:23:51 保护视力色:字体:大 中 小

　　万亿资金转身动如脱兔 一二月板块轮动全景图

　　调整中的A股股市，仿佛一叶扁舟，浮沉于大洋彼岸“次级贷”风波引发的全球资本市场漩涡之中。

　　一面是蓝筹股价值普遍高估、上万亿限售股解禁、中国平安(601318行情,股吧)巨额再融资；一面是持有人、投资者的业绩期望。左右为难之中的基金、保险、券商等机构操盘手们，不得不打起十二分的精神，在夹缝中寻找一丝丝可能的投资机会。

　　正是这种特殊的市场状况，造就了2008年股市的一个“奇观”：被认为是中国经济成长最直接收益板块的石化、民航、石油、金融、铁路运输股价一泻千里，而被认为是通胀主要承担者的农业、化工、计算机、家电板块却逆市上扬，成为调整市中的一抹亮色。

　　为此，理财周报记者通过WIND、天相两个系统，按不同统计口径，对今年初以来市场各行业板块涨跌情况进行统计，试图从中找出市场热点轮动的轨迹。

　　1月以来赢家：农业、家电、信息

　　输家：金融、交通、纺织

　　统计显示，以申银万国300行业指数统计，农林牧渔、家用电器、信息设备与服务三类成分股成为2008年1月2日以来的市场赢家，上述三类成分股至2月27日时加权上涨23.45%、5.27%、3.47%和0.16%；反观跌幅榜，金融服务、交通运输、纺织服装成为市场抛弃的对象，三类成分股加权下跌18.23%、11.73%和10.71%。

　　以中信标普全市场指数统计，市场状况要悲观许多，食品饮料、经常消费、软件服务、商业服务等涨幅居前的分类指数，也仅分别上涨8.44%、6.14%、4.97%和4.31%。而跌幅榜前，中信标普全市场保险指数成分股调整幅度高达34.07%，中信标普300多样金融指数成分股跌幅29.4%。

　　以天相行业板块分类统计中，市场“弃儿”和“幸运儿”的差别更加泾渭分明。在其划分的40个行业板块中，2008年1月1日至2月27日上涨的板块仅有农业、化工、计算机硬件、家电、贸易、日用品、软件及服务7个板块上涨，涨幅从1.72%至16.27%不等；石化、民航业、石油、金融、铁路运输、供水供气板块重挫在前，跌幅从17.34%至25.17%不等，成为跌幅超过同期大盘的主要输家。

　　仔细观察可以发现，2008年以来的市场热点轮动，大概可以分为以下四个阶段。

　　第一阶段：农业概念崭露峥嵘，区间涨幅15.86%当亚军

　　出现拐点的板块：民航业、旅游酒店、传媒、建筑业、石化、石油、铁路运输、供水供气、电力、有色金属、汽车及配件、化工、煤炭

　　第一阶段为2007年12月28日至2008年1月14日。由中国石油(601857行情,股吧)触发的市场调整暂时告一段落，随着以基金为首的机构投资者入场抄底，股指还是缓慢回升。借市场信心重新恢复之机，他们逐渐从大盘股中撤出，转身在二线蓝筹上谋划、布局。

　　天相投资系统行业板块分类涨幅排名显示，此期间市场处于普遍转暖之中，除石油、石化两个板块继续疲弱走势外，其余38只板块均有不同程度上涨。日用品板块一马当先，以德赛电池(000049行情,股吧)、广州浪奇(000523行情,股吧)、上海家化(600315行情,股吧)、两面针(600249行情,股吧)为首的板块内抗跌股迅速收复失地，并创出历史新高。在它们的带领下新海股份(002120行情,股吧)、蓝星清洗(000598行情,股吧)、南风化工(000737行情,股吧)、索芙特、梅花伞、青岛金王(002094行情,股吧)，股价也基本回到大盘6000点时的位置，以17.6%的板块涨幅名列第一。

　　农业板块也不甘示弱，与日用品相比，该板块显得“人多势众”，有多达37只个股处于连续交易状态，新赛股份(600540行情,股吧)、冠农股份(600251行情,股吧)、贵糖股份(000833行情,股吧)、新农开发(600359行情,股吧)、北大荒(600598行情,股吧)等龙头品种，股价涨升连连，涨幅从35%至53%不等。

　　也正是从此时开始，农业股奠定了2008年初期股市龙头板块的地位，虽然此时该板块整体涨幅仅有15.86%，屈居亚军。

　　同期，一直火爆的房地产市场，在政府各种宏观调控下暂时被抑制住上涨势头。然而，就在人们争论房地产价格是否出现拐点的时候，A股投资者却在此时将注意力转到此前被蓝筹股盖住光芒的房地产相关个股上。一时间，房地产开发、建材、房地产成为仅次于日用品和农业的热门板块。

　　这期间，三个板块分别出现11.92%、12.35%和12.36%的涨幅。不过仔细分析板块内个股人们发现，之所以资金关注它们，很大程度上是贪便宜心理在作怪。在这三个板块中的个股，除保利地产(600048行情,股吧)、绵世股份(000609行情,股吧)、上实发展(600748行情,股吧)、招商地产(000024行情,股吧)、华侨城股价处于中上水平之外，其余个股多是十元、二十元的品种。同时，这些个股的上涨也缺乏持续性，鲜有涨幅超过30%的品种。

　　天相行业指数的阶段涨幅统计在细的层面上，揭示了市场热点转换的先后次序。以创出行业指数阶段性新高的次序计，民航业、旅游酒店、传媒、建筑业、石化、石油、铁路运输、供水供气、电力是最先出现“拐点”的板块，由强转弱发生的时间从1月2日至8日不等。

　　有色金属、汽车及配件、化工、煤炭板块的强弱拐点则主要集中在1月10日和11日两天之中。

　　第二阶段：40个板块集体跳水

　　金融股领跌农业板块最抗跌

　　第二阶段为2008年1月14日至2008年2月1日。美好的时光总是短暂的，当中国平安1600亿元规模再融资计划曝光后，市场仅存的一点信心瞬间崩溃。这一次，遭到抛售的对象除了中国石油外，还加上了中国人寿(601628行情,股吧)、工商银行(601398行情,股吧)、建设银行(601939行情,股吧)等金融股。

　　天相投资系统显示，在此期间其40个行业分类板块无一幸免，均出现不同程度的调整。其中调整幅度最高的是石化板块，高达28.55%，供水供气板块也受到拖累，仅有13只个股的该板块以25.39%的跌幅名列第二。此外，有色金属、金融、民航、航运、电力、交通运输等大市值个股集中的板块也受到拖累，下跌幅度从20.15%至25.1%不等。

　　调整也许是最好的试金石，第一阶段涨幅居前的日用品也受到重创，在之前上涨17.6%后，又以16.72%的跌幅被打回原形。靠“便宜”搏出位的房地产相关板块也在调整中受到波及，房地产开发、建筑业、房地产三个难兄难弟，在第二阶段中分别下跌15.28%、15.52%和15.6%。这一跌幅甚至超过他们前期的涨幅。

　　从跌幅榜降序排名上看，调整中表现出抗跌性，守住“晚节”的，非农业板块莫属。在同期上证综指下跌21.22%的情况下，该板块仅下跌10.02%，在40个行业分类板块中名列第二。成功守住了第一阶段的成果。

　　此时的抗跌榜前，家电、农业、计算机硬件、软件及服务、化工等板块也表现相对抗跌，跌幅分别仅有8.73%、10.55%、11.53%、11.65%和13.2%。不过对比这些板块在第一阶段表现可以发现，它们的这轮调整均将前期涨幅吞噬，在总体上并未摆脱遭到投资者抛售的命运。

　　从第二阶段各行业板块达到阶段性高点后转身向下的时间来看，1月14日、15日、17日、21日是四个较为关键的时间点。其中，在14日当天金融、航运业板块达到相对高点；15日当天有多达17只板块达到相对高点，如交通运输、食品、房地产开发、房地产、机械、园区开发、公路、商业、纺织服装、钢铁、交通仓储、建材、电气设备、综合、造纸包装、日用品。化纤、医药、元器件板块的退潮则集中发生在1月16日和17日两天中。

　　当90%的板块涨势消退后，计算机硬件、家电、软件及服务、通信板块依然受到以基金为首的机构投资者追捧，它们直到1月21日时才出现“拐点”。

　　第三阶段：33个板块筑底

　　农业板块涨幅居首

　　第三阶段为2008年2月1日至2008年2月20日。毫无疑问，2月1日是一个关键时点。这一天，市场的恐慌气氛达到极致，上证综指盘中跌破4200点重要关口。天相投资分析系统显示，正是在这一天，该系统中的40个行业板块中有33个跌至阶段性底部，成为市场趋暖的一个标志性时点。

　　统计显示，在市场的第三阶段，尽管同期上证综指仅上涨4.19%，但板块和个股的表现却异彩纷呈，丝毫不逊于牛市。

　　此期间，天相投资分析系统中的40个行业板块，除石油一家继续小幅调整外，其余均出现回暖。其中，农业板块经过前期考验后，终于得到市场的认可，以15.81%名列同期各板块涨幅之首。

　　一些在第二阶段跌幅较大的品种也出现报复性反弹，曾下跌28.55%的石化板块，以9.67%的涨幅名列这一期间板块涨幅的第八名。在第二阶段下跌19.15%、19.95%和221.54%的钢铁、化纤、航运业板块，此时也分别上涨11.67%、9.83%和11.15%，名列期间涨幅榜的第七、第三和第五名。

　　个股区间涨跌幅排名也显示，第三阶段是典型的恢复性反弹。此期间，沪深两市近1300个交易品种中，有1208个上涨，仅有61个下跌。在涨幅居前的个股中，农业概念股占据前30名的主要席位，南宁糖业(000911行情,股吧)、通威股份(600438行情,股吧)、贵糖股份、丰乐种业(000713行情,股吧)、新农开发、冠农股份、敦煌种业(600354行情,股吧)等涨幅从30%至52%不等。

　　相对而言，涨幅排名第二的化工板块就少了这样的明星股，区间涨幅前30名中，仅有沧州大化(600230行情,股吧)、广东甘化(000576行情,股吧)跻身于其中。

　　第四阶段：机构撤退，

　　多数板块振幅超10％

　　监管层严审再融资，大盘股否极泰来

　　第四阶段为2008年2月20日至2008年2月27日。中国平安巨额再融资的阴影尚未散去，另一大盘金融股浦发银行(600000行情,股吧)关于400亿元新发证券融资的议案又在市场引发恐慌。由于方案提前曝光，浦发银行在公告的前一天便被34亿元的巨额成交打至跌停，短短数天内跌幅超过20%。

　　面对接连而至的坏消息，基金、保险、证券等机构投资者不得不紧急撤离再融资重灾区。来自上交所的席位交易数据显示，在2008年2月20日至2008年2月22日短短三天内，高达基金专用席撤离资金高达111亿元，保险、证券资金撤离资金也在40亿元以上。

　　“覆巢之下，焉有完卵”。随着资金的大举撤出，沪深两市各行业板块再度出现不同程度的调整。调整幅度最少的是交通仓储、传媒贸易、日用品、农业、化工、计算机硬件等板块，调整幅度从1.88%至2.99%不等。房地产、民航、房地产开发、煤炭、通信、铁路运输等则成为重灾区，调整幅度均在10%以上。

　　个股方面，茂华实华、中钨高新(000657行情,股吧)、招商地产、浦发银行、株冶集团(600961行情,股吧)、华发股份(600325行情,股吧)、中国联通(600050行情,股吧)等有再融资嫌疑个股重挫在前，下跌幅度从17.39%至33.52%不等。

　　反观涨幅榜，一些业绩较差，失去再融资资格的个股反而因祸得福，受到投资者的青睐，ST泰格(000409行情,股吧)、ST雅砻(600773行情,股吧)、ST北生(600556行情,股吧)股价出现连续涨停走势，涨幅分别达到33.99%、27.66%、21.30%。

　　尽管第四阶段的调整，再度扼杀大盘反弹的希望，但人们仍能从中发现一些转机。天相行业指数统计显示，在2008年2月20日至2008年2月27日期间，前期调整幅度较大的金融、民航、石油、铁路运输、煤炭等板块于2月26日相继触摸阶段性低点。

　　尽管上述能否“再创低点”有待时间考验，但政策面似乎已经为大盘股转暖扫清障碍。几大板块创出阶段性低点的2月26日当天，中国证监会表态，为维护市场平稳运行将严格审核上市公司再融资申请。受此消息激励，当日上证指数上涨45.65点，报收于4238.18点，日上涨1.09%。至此，再融资狂潮引发的四连阴宣布告一段落。

　　来源：理财周报

　　基金2月最宠爱12朵金花 15只股票遭抛弃

　　2月初以来，基金专用席位累计卖出1327亿元，从300多只个股上减仓的同时，也买入了1205亿元，在220多只个股上加大了投资力度。

　　那么，哪些品种又成为今年2月份的基金新宠呢？下面我们就选择增仓幅度居于前列的个股予以点评。

　　No.1：川投能源(600674行情,股吧)2月券基增仓9

　　%尽管也是2007年的一只牛股，川投能源股价在过去一年中上涨了12倍，但券基机构对其始终不感冒。直到该股股价于今年1月中旬前后达到38元的阶段性高点时，仍仅有3个券基账户持有其4.08%。此后，川投能源时来运转，有25个券商基金机构参与其中，持仓占比增至20.03%。

　　No.2：新农开发2月券基增仓9

　　%新农开发是券基投资者在本轮调整中成功挖掘出的一匹黑马。去年10月底时，该股股价还徘徊于7元附近，当时仅有2个券基机构持有其3.61%的流通股。此后，又有4家券基账户加盟，到今年2月25日时，持仓占比增至14.55%，其股价也一路涨升至17元。

　　No.3：鄂尔多斯(600295行情,股吧)2月券基增仓6

　　%国内著名的羊绒品牌拥有者鄂尔多斯，并不是基金眼中的香饽饽。在2007年大牛市中，尽管其股价也有4倍的涨幅，但基金持仓始终在7.5%以下徘徊。即使这仅有的一点仓位，也一度于今年初时降至0.74%。不过，在蓝筹股估值普遍偏高的市场背景下，基金的选择机会已并不多，最终它们还是选择了重新捡回放弃的筹码。

　　No.4：贵航股份(600523行情,股吧)2月券基增仓6

　　%基金在贵航股份整个2007年行情中始终参与程度不高，在长达8个多月时间里仓位一直维持在接近于零的状态。从今年1月20日后，这种态度开始发生转变，参与的券基账户从1家增至8家，持股比例也由万分之一以下增加至12.05%。也是在这一过程中，该股股价由13元涨至19元。

　　No.5：承德钒钛(600357行情,股吧)2月券基增仓5

　　%钢铁概念股承德钒钛股价几度浮沉，2007年8月至10月期间，其股价曾有1倍以上的涨幅，当时券基账户持股占比由2.4%激增至27.20%。此后，随着股价回落，券基账户持股占比也降至11.5%的水平。进入2月份后，券基账户增仓意愿再度强烈，到2月25日时恢复到17%的水平，股价也同期上涨30%以上。

　　No.6：宝钢股份(600019行情,股吧)2月券基增仓5

　　%宝钢股份是被基金机构长期看好的一只股票，券基账户持仓始终维持在40%以上。今年2月份，钢铁股的短暂行情再度令基金持仓意愿增强，其持仓占比也随之由46.8%增加至52.24%，券基机构数量也由230家增至251家。

　　No.7：浙江医药(600216行情,股吧)2月券基增仓5

　　%作为国内维生素产业的龙头企业，从2007年下半年开始，基金对它的兴趣越来越浓烈。7月初时，该股上只有2家机构持有其0.23%的流通股，而到了今年2月25日时，已增至52家机构，持仓占比37.93%。在这一过程中，浙江医药股价一路攀升，由7元涨至24元。

　　No.8：中海油服(601808行情,股吧)2月券基增仓4

　　%2007年9月28日，中海油服登陆上交所，196家券商、基金机构通过网上、网下申购方式获得其10.88%的流通股。上述机构一路减持，到去年底时持有机构减至50家，持仓占比萎缩1倍以上，降至4.56%。此后，机构投资者信心又有所恢复，到今年2月25日时，持仓机构重新增加至133家，占比25.49%。

　　No.9：沧州大化2月券基增仓4

　　%曾在2007年初参与沧州大化炒作的机构，在股价上涨2倍后一度功成身退。不过，当A股市场于去年10月中旬见顶回落后，券商、基金不得不把它重新列为防御性持仓品种。受此影响，券基账户在该股上持仓比例再度增加，由今年2月初的4家机构持有16.12%，增至11家机构持有20.27%。

　　No.10：中国远洋(601919行情,股吧)2月券基增仓4

　　%自该股2007年6月上市以来，便一直是基金的重仓股，上市之初便有180多家参与其中，持股占比36.98%。经过3个多月的炒作后，券基账户持股自高位回落，由高峰期的61%降至今年1月中旬的34.56%。此后，机构持股愿望再度增强，到2月25日时已经恢复到42.76%的水平。

　　No.11：深高速(600548行情,股吧)2月券基增仓4

　　%经过2007年上半年的大幅追捧后，基金一度将深高速列入可有可无的防御性品种，持仓占比降至25%一线。从今年2月初开始，从蓝筹股上大规模撤出的基金重新将深高速列为关注品种，在2月1日至25日期间，3家基金增仓该股，从而令券基账户持股占流通盘的比例增至23.97%。

　　No.12：益民商业(600824行情,股吧)2月券基增仓4

　　%由传统百货零售业向特色连锁商业、商业房地产、酒店业转型的益民商业，因为它的成长预期成为基金关注品种。这使得该上市公司即使在股价于今年1月中旬调整时，仍有基金敢于抄底介入。从那时起，券基账户持股便一路增加，由持股占比6.11%，增至13.57%。在持股占比增加的同时，券基账户数量却出现萎缩，由47家减至38家，表明其主力筹码有集中的迹象。

　　被基金始乱终弃的15只股票

　　进入2月份，沪深两市展开调整行情，受中国人寿、浦发银行高额再融资影响，包括基金在内的机构投资者纷纷逃离有增发嫌疑个股。这其中，既有中国国航(601111行情,股吧)、兴业银行(601166行情,股吧)等大盘蓝筹股，也有前期一度被基金看好并大举增仓的成长预期股。

　　需要指出的是，由于上交所账户统计是以流通股作为分类依据，由于进入2月后，有相当一部分受限股上市流通，使得券基账户持股在流通盘中占比变化，在一些个股上并不代表基金、券商的增减仓意愿。因此，本文中所列个股均是2月初以来流通盘未发生变化的品种。

　　那么，到底有哪些个股被基金始乱终弃呢？下面我们就为读者一一点评。

　　No.1：威远生化(600803行情,股吧)券基账户减持8

　　%威远生化是券基机构始乱终弃的典型品种。直到今年1月底之前，该股还未有一家基金机构持有。不过，这并不影响它的市场表现，从K线图上看，威远生化启动始于2007年11月份，当时其股价仅有7元。在连拉5个涨停后，基金大举介入，占流通盘比例一度高达18.47%。随后受年报业绩同比减少46.24%影响，券基持仓迅速减少至9.74%。

　　No.2：国电电力(600795行情,股吧)券基账户减持7

　　%国电电力最受基金追捧的时期是去年12月下旬，当时券基账户持仓29.29%。此后，券基账户便开始一路减持，其间即使是2月5日、13日两天跳空上涨也不例外。至2月25日时，券基持仓比例已经降至10.72%。

　　No.3：阳之光(600673行情,股吧)券基账户减持7

　　%阳之光是本轮调整中为数不多的抗跌股。即使如此，当激情过后，基金经理们仍毫不犹豫地选择了放弃。12月25日，券基账户持股形成阶段性高点，持有流通股比例为48.11%，一路被减持至2月25日的30.58%。

　　No.4：三爱富(600636行情,股吧)券基账户减持6

　　%易方达价值成长(行情,净值,基金吧)基金的钟爱股票。从长期来看，券基投资者对它的热情始终处于升温状态，持有流通股占比从11月21日的4.18%一路攀升，于2月1日达到顶点，为18.72%，此后略有回落，不过仍有12.67%的持股。

　　No.5：安泰集团(600408行情,股吧)券基账户减持6

　　%券基账户增仓安泰集团始于2007年12月24日，当时持有该股19.93%的流通股，此后随着股价上涨，基金也一路增持至1月25日的28.76%峰值。随后，该股走势陷入牛皮，券基账户萌生退意，仓位减至目前的19.21%。

　　No.6：海泰发展(600082行情,股吧)券基账户减持5

　　%基金对海泰发展退意早已有之，早在2007年8月初时，当该股1年半内上涨600%后，基金、券商便开始有条不紊地逐步撤出。当时，券基账户持仓比例为27.77%，此后便一路减持，至2月25日时降至5.90%。

　　No.7：大厦股份(600327行情,股吧)券基账户减持5

　　%从2006年7月13日算起，两年间大厦股份上涨200%有余，基金在其中的运作呈现明显的波段性特征，两年间共有3次大规模增持，而每一次都将股价推上新的高点。最近一次增持是2月1日前后，凭借56.94%的持仓，将该股推上16.5元高位。

　　No.8：华夏银行(600015行情,股吧)券基账户减持5

　　%有据可查的数据显示，从2006年9月开始，券基账户便一路增持华夏银行，到今年2月1日时，持股占流通盘比例达到峰值65.72%。不过，受浦发银行400亿增发议案拖累，同属于银行板块的华夏也没能逃脱基金抛售命运，在此后数天的大跌中，券基账户将仓位减至60.22%。

　　No.9：中华企业(600675行情,股吧)券基账户减持5

　　%基金伴随中华企业走过整个牛市旅程，从2007年初开始，券基账户在9元一线逐步加仓。到去年8月7日时，券基账户持仓占比达到65.6%。此后，随着股价逐步回落，机构也逐渐减低对以的仓位，到2月25日时，降至21.16%。

　　No.10：美克股份(600337行情,股吧)券基账户减持5

　　%从2006年3月的4.4元起步，到2007年9月的29元，美克股份在1年零5个月的时间里股价整整上涨了600%。这其中以基金为首的机构投资者功不可没，券基账户持股比例由43%一路增持至59%。进入2月份，基金减持步伐开始加快，15个交易日内持股比例由56.6%降至52.3%。

　　No.11：酒钢宏兴(600307行情,股吧)券基账户减持5

　　%酒钢宏兴能够成为一只牛股完全是基金机构的功劳，早在2006年底时，该股股价还徘徊在4元附近，当时仅有16个券基账户持有其11.53%的流通股。此后，券基投资者一路加仓，到2007年10月时，持股量一跃升至62%，其股价也上涨至30元。吃透钢铁股整段行情的基金志得意满，开始逐渐清退手中持股，到2月25日时持仓占比降至52.26%。

　　No.12：工商银行券基账户减持4

　　%作为金融股中的龙头品种，券基投资者对其可谓爱恨交加。2008年初，该股急速下跌，令相关机构措手不及。尽管基金减持步伐缓慢，但态度坚决。2007年12月11日时，共有313个券基账户，合计持有其41.39%的流通股，到了今年2月25日，券基账户降至224个，持股比例降至31.67%。

　　No.13：山东药玻(600529行情,股吧)券基账户减持4

　　%山东药玻是遭到基金减持的个股中一个另类。尽管券基账户早在2007年2月初就开始逐步减持，但并未影响其股价上涨的步伐，反而出现机构减持越多，股价越涨的奇观。这种反常现象直到2月14日才有所改变，在随后股价下跌7%的过程中，券基账户持股占比随之下降，由32.11%减至28.35%。

　　No.14：中国联通券基账户减持4

　　%中国联通作为大盘蓝筹股之一，也是集万千宠爱于一身。2月1日时，有多达278家机构持有其流通股，占总流通股的35.89%。不过，随着其股价从2月19日开始进入调整，这些"粉丝"也争相出逃，到2月25日时，尽管仍有券商机构数量增加至279个，但持股占比却降至31.87%。

　　No.15：中金黄金(600489行情,股吧)券基账户减持4

　　%中金黄金是鹏华系基金著名重仓股。2月1日时有86个券商、基金账户，合计持有其51.87%的流通股，到2月25日时，虽然账户数增加了3个，但持股比例则降至47.93%，表明机构持股有分散的趋势。

　　来源：理财周报

　　2月份最新仓位报告：持仓结构看不到大调整迹象

　　1月基金波段操作获取收益

　　1月行情先扬后抑，上半月一度上冲5500点，让人重燃希望，但受中国平安巨额融资计划及海外股市暴跌影响，市场急转直下，短短13个交易日内下跌幅度高达20%。

　　对中国经济几乎没有冲击的次贷风波使得A股跌幅居全球第二，甚至超过美国股市。理财周报从银河证券基金研究中心了解到基金在这一阶段的操作策略，该机构获得监控的1月基金仓位跟踪数据显示了：

　　事实上，基金一开始就看淡大盘从4880点至5522点的一波反弹行情。据银河证券基金研究中心仓位研究表明：从去年12月份至今年1月份，基金并未着手立即进入新一轮的仓位布局，更多是保持一种轻仓观望的态度。

　　从各类型基金净值增长和市场指数之间的对比可见一斑，其间沪深300指数上涨11.85%，股票型基金、指数型基金、混合偏股型基金、混合平衡型基金净值分别上涨10.98%、12%、10.35%和9.2%，主动投资的股票方向基金并未能赢得类似于市场平均水平收益，这种情况与基金一贯的特性相悖。

　　总体上来看，2008年1月份基金在具体的仓位布局上仍然处在2007年底的起跑线上：谨慎观望、小心操作成为短期内基金仓位变动的主要风格。

　　倾向：有色、信息、传播

　　相对于2007年四季度，1月份基金偏好程度提高的有以下几类行业：采掘业、信息技术业、传播与文化产业、电子、农林牧渔业、石油化学塑胶塑料等；而金融保险业、批发和零售贸易、食品饮料、医药生物制品、造纸印刷等基金的偏好程度降低。

　　另外，相对于2007年四季度，1月份的基金操作显得比较凌乱，这主要是由于基金波段性操作所致。表明在系统性风险加大阶段基金有通过对部分板块波段操作获取短期收益的倾向。

　　此外，银河证券基金研究中心的统计也表明基金在电力、金属等板块的偏好度有一定下降，表明1月份行情中宏观紧缩依然主导着基金的调仓行为。以此为基准，基金开始将波段性操作作为其获取收益的主要途径。

　　2月基金小幅减仓，

　　新基金建仓缓慢

　　进入2月新基金开闸的消息开始频频见诸报端，2月4日，受新基金放行影响，上证指数一度单日暴涨8.13%，曙光再现，市场乐观认为基金将大举增仓，从而领导大蓝筹再度上演5·30行情翻版。

　　但往往希望越大，失望越大，春节休假复盘，股市并未迎来开门红，稍作抵抗，新一轮下跌行情再度袭来，蓝筹股领跌大盘，浦发银行、中国联通、中国石化(600028行情,股吧)、大秦铁路(601006行情,股吧)轮番跌停，基金砸盘说不胫而走，基金真的在集体大幅减仓吗？德胜基金研究中心首席分析师江赛春2月份最新仓位报告向记者给出了答案：

　　2月份仓位测算表明，基金在春节前后的操作基本以保守持仓为主，仓位保持不变或略减，但也有部分基金开始大胆加仓。而在持仓结构上看不到大的调整迹象，重仓持有权重板块的基金主要以减仓应对，而一些持仓结构避开高风险板块的基金则继续保持高仓位。

　　2月22日数据显示，股票型基金平均仓位为79.71%，相比春节前下降0.28%；偏股混合型平均仓位76.68%，下降1.11%；配置混合型平均仓位67.34%，下降1.59%。总体上都出现小幅减仓。

　　富国天瑞、泰信优质增仓超过10%；金鹰精选、巨田资源、东方龙(行情,净值,基金吧)减仓超过10

　　%从单个基金来看，虽然多数基金选择持仓观望或延续小幅减仓，但春节前后也有部分基金大胆增仓，数量明显多于节前一周。相比节前，仓位增幅2%以上的基金有48只；其中仓位增幅5%以上的有15只。而仓位降幅2%以上的高达82只，与节前一周基本持平；其中仓位降幅5%以上的有21只。虽然基金对节后市场的判断有一定分歧，但显然保守持仓或继续小幅减持是主流。

　　从基金仓位的分布来看，仓位>85%的占比继续减少，在20%左右；仓位75%~85%的数量增加明显，占比约44%；仓位60%~75%的基本不变，占比约29%；仓位较轻或轻仓基金占比8%。

　　单个基金仓位变动情况来看，节前后单只基金仓位变动较显著，富国天瑞、泰信优质两只基金显示仓位增幅10%以上。减仓基金方面，则有金鹰精选、巨田资源、东方龙三只基金显示减仓幅度超过10%。

　　值得关注的地方是：2月份基金仓位变化没有改变基金谨慎观望的策略基调。重点持仓传统蓝筹板块的基金在2月下旬仍然有比较明显的减仓迹象，对权重板块的短期表现仍然不利。

　　另外，几只尚在建仓期内的轻仓基金建仓速度并不快，这也提醒投资者，即使新基金或准新基金发行加快，在短期内也不会带来明显的资金流入效应。

　　网站估值数据显示主力去向，大多数基金有做波段的嫌疑

　　除了以上专业研究机构的跟踪数据外，具有基金估值功能的两大基金门户网站天天基金网和数米网的估值数据对于了解基金仓位情况也有一定帮助。以2月25日为例，当日沪深300指数呈现普跌行情，跌幅达到3.88%。天天基金网测得242只偏股型基金平均跌幅2.95%，而数米网测得的平均跌幅数据稍大，达到3.5%。

　　中邮旗下两只基金受累联通

　　单日跌幅最深

　　单只基金方面，两家网站共同测得跌幅最深的两只基金均为中邮系基金，这与两只基金重仓中国联通有关，当日联通放量跌停。

　　另外，数米网根据跟踪基金每日买卖操作、营销及被动赎回等情况同时给出了每只基金的具体仓位情况。数据显示，景顺、光大、泰信、鹏华等基金保持了较高仓位。

　　华夏大盘和东吴动力换手频繁

　　天天基金网相关负责人向记者表示：“华夏大盘和东吴动力两只基金估值误差较大，我们判断华夏和东吴是换股换得比较厉害。另外可以看出两只基金的每日换手率非常频繁。其他基金基本估值较准，说明和四季度末公布的持仓数据相比并无明显变化。”

　　该人士同时也肯定了基金在今年以来的表现：“基金表现普遍好于估值，比较抗跌。现在跌的都是大盘股，但可以看出基金最近投资的都是小盘股，所以从估值上显示出来基金比较抗跌。”

　　谈到基金近一阶段操作特点，上述网站负责人向记者表示：“大多数基金有做波段的嫌疑，就是跌的时候增仓5%，涨的时候减仓5%。”

　　来源:理财周报

　　机构开始高调申冤：八大蓝筹是不是被错杀

　　“通常情况下，基金也并不是全都充满理性。基金经理们更多时候受短期业绩排名压力影响，会盲目地抛售一些长期看好的蓝筹股而去做波段，追逐短期热点。他们情愿等热闹过后再在高价捡回抛弃的大盘蓝筹股，因为慢牛行情中，大盘蓝筹股的涨幅是最有保证的。”一位分析师向记者如此评价基金大幅杀跌蓝筹股的主因。

　　他提出，随着大盘企稳，新基金密集发行建仓，目前估值合理，甚至有些低估的蓝筹股仍然是2008年投资的主旋律。

　　结合蓝筹股基本面及估值水平，理财周报选择了震荡期被基金大幅抛售的八大蓝筹金股，这些个股基本面优良，估值水平偏低，并将在今后股指期货行情中扮演重要角色，TOPVIEW数据显示，基金已经在逐步逢低买入加仓。

　　中国平安

　　机构持仓从70%降至40%，基金砸盘能力不逊于恶庄

　　分析师称“中国平安四个字就值200元”

　　中国平安

　　在最不恰当的时候做了最不恰当的事，导致成为本轮下跌行情的“罪魁祸首”。四季度以来的股价表现只能用惨不忍睹形容。在基本面没有任何变化的情况下，股价从150元跌至65元，跌幅达到56%。

　　从大智慧TOPVIEW数据来看，此前70%的机构持仓量锐减至40%，基金砸盘能力丝毫不逊色于恶庄。

　　大小非解禁及大额再融资成为股价下跌的主因，但平安管理层似乎并不以为然，3月3日(周一)为31亿股小非限售股可上市交易日，中国平安股东大会选择在此之后的3月5日召开，从一个侧面反映出公司管理层并不认为小非限售股解禁会对再融资构成影响，也就是说，中国平安高管对二级市场股价走势较有信心，也折射出他们对中国平安未来业绩高成长的底气。

　　这种底气除了来源于中国平安现有业务的高成长动力外，还来源于中国平安此次再融资成功后所带来的高成长预期。

　　虽然今年投资收益有可能大幅下降，但1月公司保费收入劲升40%，远高于去年同期。另外，低迷多年的债市也有望在今年重新崛起，保险公司的大部分投资额度仍在债市，这一部分收益的大幅提升很有可能替代二级市场的收益。

　　“中国平安的融资就像前两年招行创先河的百亿元融资一样，当时一度遭到基金集体减持，但后来招行的走势我们也看到了，有时基金也带有一定情绪性的。”

　　证券界资深分析师申劲松“中国平安四个字就值200元”的豪言壮语犹在耳边徘徊，在公司基本面没有任何变化的情况下，目前70元的股价想象空间很大。

　　招商银行

　　机构持仓由73%降至69

　　%未来两年净利增速50%和30

　　%从来只会涨不会跌的招商银行(600036行情,股吧)在本轮行情中也出现了大幅下跌行情，从去年11月6日最高位46元开始连破7根均线，最低下探至29元，跌幅达到36%。

　　从机构席位数据来看，即使是在2月之前，对于招行，机构还是在不断增仓的。进入2月，机构出现分歧，以G24175、G24386等为首的基金机构席位开始大量抛售，使得招行机构持仓比例从73%下降至69%。

　　作为长年以来基金中的第一大重仓股，招商银行业绩每年都能保持稳定增长，每股收益近两年增长率呈现加速趋势，达三位数增长，随着基金代销等第三方业务的开展，收入日渐多元化，未来招行净利润仍然将高速增长。

　　申银万国认为虽然宏观调控会对银行业绩产生一定的影响，但这种影响的幅度是非常有限的，银行自身的应对和调节能力足以进行对冲。同时，我们也不认为实际的调控力度会比市场目前预期的更紧，相反只会有放松的可能。因此，银行业绩持续快速增长的预期依然非常明确，我们维持2008、2009年上市银行平均净利润增速50%和30%的判断。

　　此次大幅下跌，除了银行股集体重心下移外，2008年2月27日25.32亿股限售股份解禁(占解禁后流通股本的34.96%)。但2月27日招商银行却以大涨5%的方式来回应了市场的质疑。

　　东吴证券最新研究报告指出：“虽然公司部分解禁股变现冲动较大，短期股价可能会出现下跌，但是从另一个角度来看，将进一步强化目前的估值优势。预计公司2007到2009年每股收益分别为1.02元、1.50元、2.05元，对应2008年到2009年动态市盈率分别为19.85倍和14.53倍。”

　　从动态市盈率来看，招行目前30元的股价，即便放在香港、欧美股市仍然颇具吸引力。

　　兴业银行

　　3个月下跌42%，解禁后机构逐渐增仓

　　基金经理放话：越跌越买

　　兴业银行

　　在去年10月29日公布靓丽季报(前三季度每股收益1.23元)当日创下70.50元的历史最高价，随后一路下跌，于1月31日跌破40元大关。仅用3个月的时间就完成了42%的跌幅。

　　从大智慧TOPVIEW数据来看，在2月5日限售股率先解禁之后，机构开始慢慢增仓。近5个交易日内，买进前十名中，基金占据9个席位，但幅度均不大。

　　兴业银行

　　上市刚满一年，因为仅上市A股，所以受外围形势波动的影响较少，由于发行数量有限，因此每股收益是银行股中最大的。

　　就公司本身来说，依托强大的信用卡业务平台，近两年崛起迅速。作为国内第一家异地收购城市银行的商业银行，兴业银行被称为银行中的“平安”。成立以来每股收益增长均值都在40%以上，并逐年稳定递增。

　　上海某合资基金公司基金经理曾自信满满地向记者表示：“按照兴业银行150%的增长率，2008年至少50%，市盈率甚至比招行还低，对于该股的策略就是越跌越买。”

　　从股价表现来看，兴业银行已经于2月25日率先企稳，K线形态来看，很有可能成为银行股反弹的急先锋。

　　工商银行

　　基金减仓10

　　%股价1美元不到，具有相当安全边际

　　去年11月1日，在港股工商银行的带领下，内地A股一度涨至9元。与招行、兴业行不同，在之后2个半月的时间内，工商银行股价虽有所回落，但一直在8.5元附近横盘整理。加速下跌始于1月15日，最低下探6.2元，跌幅达到31%。

　　从大智慧TOPVIEW数据来看，从1月15日工商银行加速下跌开始，基金对于工商银行的减仓力度非常之大，从40%滑落至30%。

　　用“金融命脉”来形容工行在我国整个金融体系中的地位，一点也不足为奇。这也使得人们对于国家偏紧的货币政策在工商银行上的影响充满更多担忧。

　　事实上，虽然2007年的加息具有“重存轻贷”的特点，但由于占比达到49.33%的活期存款利率没有提高，除了最后一次之外，这几次加息对银行业利差都有促进作用。

　　根据光大证券测算，2007年加息效应的滞后释放将促使2008年银行存款利率将比2007年提高48.8个基点，贷款利率比2007年提高91.0个基点，存贷利差提高25.0个基点。这大致能为工商银行带来10%左右的净利润增速。

　　和招行、兴业银行一样，工商银行基金代销等第三方业务才刚刚起步，之前多数银行研究员都向记者表示后续凭借网点众多的优势，工行的前景甚至要优于招行等后起之秀。另外作为国内银行业的龙头，理应享受一定溢价，目前1美元不到的股价，已经具有相当的安全边际。

　　万科A

　　股价腰斩至20元，

　　市盈率仅18倍，估值相当有优势

　　与工商银行一样，万科A股价于2007年11月1日达到最高点40.78元，之后一路盘跌，虽有过三次反弹，但都在均线附近受阻，从而继续掉头向下，一度跌至20元附近，几乎腰斩。

　　万科作为老牌房地产类，上市18年来，净利年复增长率达到惊人的31.75%。依托行业大热，近年业绩增长不断提速，几乎每季度定期送股的策略掩盖了股价已经上千元的事实。

　　虽然楼市拐点论叫喧市场，但渤海证券判断，2008年中国房地产行业将持续供不应求，景气不改。虽然从短期来讲，市场上存在观望情绪和处于销售淡季，同时开发商通过二级市场融资审批较为严格，在1、2月份贷款发放的情况下，市场仍没有较大起色。但另一方面，也将促进行业的整合，提高行业集中度，将会给整合能力较强的企业带来机会。随着销售旺季的到来，大量自住性需求的支撑，同时贷款的不断发放，2008年房地产市场将逐步回暖。

　　上述研究所预计万科2007、2008年将分别结算412.03和590.74万平方米，净利润将增长109.46%,同时每股收益将增长110%，由0.61元上升到1.28元。按照2008年2月26日万科收盘价22.82元，2008年的市盈率仅为17.82倍，估值优势明显。

　　另外，前不久万科在上海等多个地区的房产打折促销极为成功，短短几小时内就成交2.5亿。记者了解到该批房产项目事实上万科在10年以前就已买下，故毛利惊人，将使得万科A1季报非常靓丽。

　　宝钢股份

　　股价跌至15元，2月开始反弹

　　机构持仓从46%增至53

　　%宝钢股份于2007年10月16日和上证指数一起创出历史新高22.12元，之后三度触及15元。2月开始宝钢股份开始走出一波漂亮的反弹行情，股价稳步推高至17元。

　　大智慧TOPVIEW数据显示，进入2月以来，机构一路加仓宝钢，持有量从46%增至53%。

　　作为我国少有的几家世界500强企业，宝钢股份股价如同公司发展策略一样每一步都走得异常踏实，但在本轮蓝筹领跌行情下，股价短期跌幅也超过了30%。

　　2月25日,宝钢发布二季度普碳钢价格政策称主要产品热轧、冷轧均上调800元/吨,上调幅度分别为21%和17%,宽厚板、热镀锌板、电工板每吨分别上调800元、1000元和600元,上调幅度为10%～20%。

　　“此次宝钢提价的幅度超过了之前市场普遍预期的,但就综合我国钢铁市场多方因素考量,此幅度也在情理之中。”兴业证券分析师王强表示,宝钢或将还有继续提价的空间,其今年的业绩将会有较大的增长。

　　从估值角度来看，宝钢2007年市盈率已经低于20倍，在A股市场处于最低水平。而国外成熟市场钢铁股一向都享受较高水平的市盈率。最为重要的是，随着我国基建项目不断深入，宝钢等国内钢铁企业净利润仍将保持稳步增长。

　　中金岭南

　　股价半月跌掉一半，探至36元

　　市盈率低于20倍，增持是唯一选择

　　有色金属股一向以大起大落而著称，中金岭南(000060行情,股吧)同样没有例外。在去年10月15日达到71元的最高价之后，仅用1个半月就跌去一半，探至36元。之后虽有所反弹但受行情拖累，再度掉头向下，试探前期36元低位。

　　中金岭南

　　拥有丰富的铅锌矿产资源，拥有亚洲最大的凡口铅锌矿且是国内第三大铅锌冶炼企业，在技术和资源上竞争优势明显。公司具备自有矿山资源优势和进口矿供应长单，其中自有矿山金属储备600万吨，规模全国第二，有一定的垄断优势。由于公司的采选工艺水平在同行业中处于领先地位，其铅锌精矿开采能力居全国第一，随着凡口铅锌矿18万吨改造项目的完工，2008年公司铅锌精矿的产量可以达到18万吨。

　　与宝钢股份相似，中金借由不断升值的人民币汇率，以较低的价格取得生产材料，成本还会越来越低，利润将会越来越高。因为市场看好人民币升值，同时稀有金属在现货、期货市场仍在不断走红。

　　结合目前20倍不到的市盈率，增持是唯一选择。

　　中国船舶

　　每天跌10元，

　　机构持仓从73%降至68

　　%造船吨位世界第二，2010年前订单已满

　　第一高价股中国船舶(600150行情,股吧)走势与其他几只蓝筹股稍有不同，该股在去年10月11日及1月8日分别两次达到300元历史最高价，但一个月之后，股价仅剩160元，下跌速度近乎每日10元。

　　大智慧TOPVIEW数据显示，加速下跌期间，机构虽有减仓，但一度并不大，持仓比例仅从73%下降至68%。

　　作为中国航运业个股的龙头，中国船舶造船吨位占全国造船总吨位的22%，并居世界第二。

　　目前全球造船业仍处于非常景气状态，未来三年造船企业的盈利状况将会非常可观。由于交船高峰和运输需求增长的差异，不同船型价格以及需求量增长并不一致。但是受制于产能不足，价格仍将维持高位。

　中信证券(600030行情,股吧)研究报告显示，随着中国造船业进入黄金时期，中国船舶作为规模、技术和管理水平最先进的一体化船舶企业，公司产能持续扩张，订单十分饱满，生产任务在2010年前基本排满，2008～2010年公司的盈利就相当可观。

　　国泰君安基于克拉克松的统计预测，较为保守，最新资产注入后2008～2010年中国船舶EPS分别为9.86元、12.48元和16.51元。该研究机构认为中船赶超现代重工只是时间问题，若两者市值相等，中船目标价可以定到375元。

　　国信证券近日也对中国船舶给出最新定价，预计中国船舶2008年的目标价为390元，两大王牌机构预测不谋而合。

　　来源：理财周报

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　　编辑：倪鹏翔