对研究型风格和市场型风格的基金进行合理配置是一种现实策略

　　■ 本刊特约研究员　江赛春/文

　　基于策略的考虑，在2008年对研究型风格和市场型风格进行合理配置是基本的投资线索。从这一线索出发，我们对2007年这两类风格的代表基金进行较为详细的点评，列出典型品种，供投资者参考。需要注意的是，各个基金品种并不代表直接的投资建议，具体到基金组合构建、以及根据市场环境调整基金组合，还需要即时的策略分析。

　　市场型风格

　　华夏大盘精选： 独树一帜的投资风格

　　华夏大盘精选属于鲜明的市场型风格，在基金业中十分独特。基金主要采取“自下而上”的个股精选策略，选股思路灵活，选股范围很广；而选股思路与基金业主流差异很大，对一些灵活的投资主题重点投入，如业绩反转、隐蔽资产等等投资线索，选股策略十分灵活。

　　在投资操作上，华夏精选相对而言更加注重股票的阶段性价值，也就是相对估值的变化。与深挖价值、长期持有的策略迥然不同，华夏精选积极调整股票组合，根据市场环境和个股相对估值的变化，买入预期上涨空间大、下跌风险小的股票，而把空间不大、相对估值较高的股票卖出，通过不间断的“置换”来优化组合。总体来看，牛市环境适合这种投资风格，但也会对基金管理人提出很高要求。

　　从2007年的表现来看，华夏大盘精选体现出典型的市场型风格特点。基金快速追踪市场变化，灵活调整组合的风格在第一、第四个市场阶段发挥得淋漓尽致。从表1可以看到，华夏大盘精选全年耀眼的业绩主要是在第一阶段和第四阶段取得的。一季度是由于抓住了市场多元化的分散主题，而四季度则是由于降低仓位，在持仓结构上避开了调整的重灾区。

　　华夏大盘精选的基金经理王亚伟投资经历丰富，个人风格属于典型的市场派，这在基金的投资运作中得到鲜明体现。

　　博时主题： 风险收益综合表现较优

　　博时主题行业基金2007年表现出色，良好的大局观和正确的行业配置是主要原因。博时主题投资风格稳健，我们把它归入市场派风格的原因主要是其对于市场趋势变化的敏感性，风险控制意识很强。在2007年的两次大调整中，基金都很好地规避了市场震荡的风险。三季度末基金股票仓位降至66%，同时在组合调整上向相对安全的资产集中，降低了之前重点持仓的金融、地产行业配置，加大交通运输、公用事业等防御性资产的投资比重。

　　从2007年的表现来看，博时主题行业对市场趋势的变化把握比较到位。从表2可见，第二阶段和第四阶段的调整期恰恰是博时主题表现相对最强的时期。而在第一阶段，基金也较好地参与了多元化投资主题。第三阶段的表现相对较差。总体来看，博时主题在稳健理念的基础上，体现出很好的市场敏感性。

　　博时主题的基金经理邓晓峰属于新一代基金经理中研究和市场相结合的类型，这也体现在博时主题的投资运作上。

　　华宝先进成长： 中度灵活的选股基金

　　华宝先进成长是一只风格中度灵活的选股型基金。华宝旗下基金各有特点，投资差异较大。由于基金经理相同，华宝先进成长与宝康灵活配置的投资相似度很高，对市场的阶段性投资主线把握比较出色，持股风格的转换也契合市场的风格变化。基金在选股上有比较独特的思路，重仓持有机械、金融、医药三个行业。基金同时通过主动的资产配置来控制风险。

　　从2007年的表现来看，华宝先进成长比较鲜明地体现出市场型风格的特点。基金在第一阶段和第二阶段表现都比较突出，对于市场投资主线变化和风险控制都有较好的把握。在蓝筹主导的第三阶段基金表现明显落后，但在最后的调整阶段又显示出良好的抗风险能力。

　　基金经理魏东投资经历丰富，这在其管理的两只基金宝康配置和华宝成长上都有体现。

　　东方精选： 风格积极，非主流选股

　　东方精选曾属于牛市下风格激进的代表基金之一。基金曾采取激进的投资操作，持股高度集中，快速调整组合。这种风格在小规模下为基金带来显著收益，但基金拆分后规模快速扩大对其原有投资风格带来了压力，投资风格由高度积极向适度积极转变。从持股风格上来看，东方精选属于典型的非主流特征，组合中大量持有S股和玻璃风格股票，凸显基金主要从市场角度挖掘投资机会。这种风格特点使得东方精选的净值波动很大，因此只适合进行少量配置性投资。

　　从2007年的表现来看，东方精选在第一阶段和第四阶段表现出色，而在二、三阶段则表现一般。尤其是在市场震荡调整初期，东方精选的风格可能面临较大的波动风险。